NBP: Szansa na powrót inflacji do celu w 2025 r. jest mała

Prawdopodobieństwo, że inflacja w ostatnim kwartale 2025 r. będzie w paśmie dopuszczalnych odchyleń od celu NBP wynosi zaledwie 28 proc. – oceniają ekonomiści z NBP. Szybszy spadek inflacji utrudni żywiołowe odbicie konsumpcji, które widać w ich prognozach.

W poniedziałek Narodowy Bank Polski opublikował „Raport o inflacji”, który zawiera m.in. szczegóły tzw. projekcji inflacji, czyli prognoz sporządzanych przez Departament Analiz i Badań Ekonomicznych banki centralnego. Zarys tych prognoz znalazł się już w czwartkowym komunikacie Rady Polityki Pieniężnej. Dzień później prezes NBP Adam Glapiński sugerował, że projekcja, wraz z dalszym oczekiwanym spadkiem inflacji, może uzasadniać obniżkę stóp procentowych jeszcze w tym roku.

W praktyce nowa projekcja DAiBE – sporządzana przy założeniu niezmienionych stóp procentowych – maluje mniej korzystny z perspektywy RPP obraz niż poprzednia, z marca br. Prognozy analityków NBP sugerują, że gospodarka będzie się rozwijała szybciej niż wydawało się kilka miesięcy temu, a w rezultacie powrót inflacji do celu NBP (2,5 proc. z tolerancją odchyleń o 1 pkt proc. w każdą stronę) będzie wolniejszy.

W marcu za najbardziej prawdopodobny scenariusz analitycy z NBP uważali wzrost PKB Polski w br. o 0,9 proc., a w kolejnych latach o 2,1 i 3,1 proc. Obecnie spodziewają się, że w tym roku aktywność w polskiej gospodarce wzrośnie o 0,6 proc., a w kolejnych latach o 2,4 i 3,3 proc.

Szczególnie wyraźna jest rewizja prognoz dotyczących popytu konsumpcyjnego. Wydatki gospodarstw domowych w tym roku mają zmaleć o 1,8 proc., zamiast wzrosnąć o 0,9 proc., ale w kolejnych dwóch latach mają już wzrosnąć o 3 i 4,4 proc. Tymczasem poprzednio analitycy z NBP spodziewali się zwyżki konsumpcji w latach 2024 i 2025 r. o odpowiednio 1,6 i 2,3 proc.

Lepsze perspektywy rynku pracy

Jednym ze źródeł tej rewizji są lepsze perspektywy rynku pracy. O ile w marcu analitycy z NBP spodziewali się, że stopa bezrobocia będzie stopniowo rosła z 3,3 proc. w br. do 4,3 proc. w 2025 r., o tyle obecnie oczekują jej zwyżki z 3 do 4 proc. Szybszy ma być za to wzrost wynagrodzeń.  W tym roku, jak oczekują obecnie analitycy z DAiBE, przeciętne wynagrodzenie w gospodarce narodowej zwiększy się o 12,6 proc., w 2024 r. o 9,2 proc., a w 2025 r. o 6,7 proc. Poprzednie prognozy wskazywały na wzrost płac w tych latach o – odpowiednio – 12, 8,1 i 6,5 proc.

Konsekwencją rozgrzanego rynku pracy będzie m.in. powolne opadanie tzw. inflacji bazowej, nie obejmującej cen energii i żywności. W marcu analitycy z DAiBE sądzili, że w tym roku wyniesie ona 10,3 proc., a w kolejnych dwóch latach zmaleje do 6 proc. i 3,7 proc. Obecnie spodziewają się, że inflacja bazowa w tym roku wyniesie 10,5 proc., aby w 2024 r. zmaleć do 6 proc., a w 2025 r. do 4 proc.

Główna miara inflacji (wskaźnik cen konsumpcyjnych – CPI) ma opadać nieco szybciej niż inflacja bazowa: z 11,9 proc. w br., do 5,2 proc. w 2024 r. i 3,6 proc. w 2025 r. Prawdopodobieństwo, że w IV kwartale 2025 r. inflacja będzie w paśmie dopuszczalnych wahań wokół celu NBP (od 1,5 do 3,5 proc.) analitycy z tej instytucji oceniają obecnie na 28 proc. (przy założeniu niezmienionych stóp procentowych). W marcu to prawdopodobieństwo było takie samo.