Firmy budowlane nie zachwycą zyskami

Rynek rośnie, spółki odbudowują portfele i przychody, jednak rentowność jest pod presją. Na poprawę trzeba będzie zaczekać.

Indeks WIG-budownictwo jest o ponad 10 proc. niżej od marcowego szczytu, we wtorek sięgnął 3,34 tys. pkt. Przed weekendem jego wartość była najniższa w tym roku – wyniosła 3,27 tys. pkt. Po fatalnym 2016 r. rynek odżywa – produkcja budowlano-montażowa w I półroczu wzrosła o 7,6 proc. wobec blisko 12-proc. spadku rok wcześniej. Dlaczego obserwowany w I kwartale optymizm inwestorów przygasł?

Okazja czy klapa?

– Największy udział w WIG-budownictwo ma Budimex i zachowanie kursu tej spółki ma zdecydowany wpływ na indeks. Firma lekko rozczarowała wynikami za II kwartał. Potwierdziły one generalną obawę inwestorów – komentuje Krzysztof Pado, analityk DM BDM. – Co prawda rynek rośnie, spółki zwiększają portfele i przychody, ale jest duża presja na marże, bo rosną koszty, m.in. wynagrodzenia czy ceny materiałów. Ciężko będzie w tym roku poprawić wyniki operacyjne i netto, perspektywy poprawy zysków przesuwają się na kolejne okresy – dodaje.

Prezes Budimeksu Dariusz Blocher mówił, komentując niedawno wstępne wyniki koncernu, że w związku z coraz trudniejszą sytuacją na rynku budowlanym utrzymanie w kolejnych kwartałach poziomu zyskowności porównywalnego z I półroczem może się okazać niemożliwe.

Zdaniem Pado ostatnia korekta spowodowała jednak, że wyceny niektórych spółek stały się atrakcyjne. – Można wyróżnić Erbud, który w II połowie 2017 r. powinien pokazać lepsze wyniki niż w I półroczu, spółka ma także zapełniony portfel na 2018 r. Mocno przeceniona została Trakcja, ale wyniki za II kwartał będą jeszcze słabe, poprawy można się spodziewać na przełomie 2017 i 2018 r. Z mniejszych spółek można wyróżnić Instal Kraków z dużą ekspozycją na budownictwo mieszkaniowe – podsumowuje Pado

Foto: GG Parkiet

– Według nas sektor budowlany ma przed sobą zdecydowanie najgorsze perspektywy ze wszystkich branż obecnych na GPW – mówi Tomasz Duda, analityk Erste Securities. – Związane jest to z presją kosztową na wszystkich poziomach, m.in. płace w budownictwie rosną najszybciej. W perspektywie roku, dwóch lat spółki będą się zmagać z rosnącymi kosztami. Szczególnie uderzy to w firmy działające głównie w obszarze budownictwa infrastrukturalnego. Realizowane obecnie kontrakty zawierane były przy niskich cenach, a w przetargach rozstrzyganych w ostatnich miesiącach ceny były jeszcze niższe – dodaje.

Analityk podkreśla, że pod presją będą więc Budimex czy Trakcja. – Warto wyróżnić Torpol, który zdobywa kontrakty nawet z dalszych miejsc, czyli nie wygrywa najniższą ceną, co powoduje, że presja na marże będzie niższa. W nieco lepszej sytuacji są spółki o szybciej rotującym portfelu, zorientowane na budownictwo kubaturowe, jak Erbud czy Unibep. Generalnie jesteśmy negatywnie nastawieni do firm budowlanych, uważamy też, że rynek nie w pełni uwzględnia ryzyko spadku marż – podsumowuje ekspert.

Kłopotliwy VAT

Analitycy Euler Hermes w raporcie „Budownictwo – boom, którego jeszcze nie było" podkreślili, że spodziewany wzrost rynku w 2017 r. będzie mniejszy, niż wszyscy by sobie życzyli – wyniesie raczej kilka niż kilkanaście procent. W efekcie tortu do podziału nie starczy dla wszystkich. Na ożywieniu korzystają przede wszystkim największe podmioty.

Euler Hermes zwraca uwagę na zagrożenia, m.in. w zakresie płynności. „Dużym obciążeniem dla mniejszych firm budowlanych, rzutującym na ich płynność, jest odwrócony VAT w budownictwie. Konieczność kilkumiesięcznego oczekiwania na VAT od użytych w toku prac materiałów krytycznie wpływa na finanse mniejszych spółek. Sumy te przekraczają zwykle osiągane marże, tak więc zanim realizowane kontrakty okażą się dochodowe, tworzą realną bieżąca wyrwę w finansach tych firm. Według ostatnich informacji problemy zostały już zauważone – mowa o wytycznych Ministerstwa Finansów dla urzędów skarbowych, aby dokonywały szybszego zwrotu VAT, w terminie dwutygodniowym, a nie dwumiesięcznym. Jednak ma to na razie zastosowanie do mikrofirm, zatrudniających poniżej 10 pracowników" – czytamy w raporcie Euler Hermes.