#WykresDnia: Czy amerykańskie papiery skarbowe znajdą nabywców?

Jednym z kluczowych wydarzeń w tym tygodniu będą aukcje skarbowe o wartości 103 miliardów dolarów, które rozpoczęły się we wtorek.

https://pbs.twimg.com/media/F2_1EtJWsAAaI0O?format=png&name=900x900

Gwałtowna sprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych wkrótce wystawi poważny test popytu inwestorów i określi, czy wyprzedaż ma szansę na ucieczkę, ponieważ rynek przygotowuje się do największej rundy aukcji refundacyjnych od zeszłego roku.

Rentowności wzrosły od końca lipca w związku z dowodami na odporność amerykańskiej gospodarki oraz po tym, jak Departament Skarbu zaszokował traderów w zeszłym tygodniu, sygnalizując większe potrzeby pożyczkowe. Rosnący deficyt budżetowy Stanów Zjednoczonych i złe perspektywy fiskalne w okresie niemal pełnego zatrudnienia przyczyniły się do podjęcia przez agencję Fitch Ratings decyzji o odebraniu USA najwyższego ratingu w zeszłym tygodniu.

Rynek obligacji musi wchłonąć kombinację 103 miliardów dolarów z aukcji 3-, 10- i 30-letnich przed końcem tygodnia – o 7 miliardów dolarów więcej niż w maju – a także kluczowy odczyt inflacji w czwartek. Rentowności 10- i 30-letnich Treasuries są o około 20 punktów bazowych lub więcej wyższe niż zaledwie kilka tygodni temu i zbliżają się do wieloletnich szczytów ustanowionych w październiku.

– Istnieje wiele czynników, które wpływają na wzrost długoterminowych stóp procentowych – powiedziała Oksana Aronov, szefowa strategii rynkowej w JPMorgan Investment Management, w telewizji Bloomberg. Powiedziała, że ​​ten ruch może mieć nogi, powołując się na wzrost aukcji skarbowych, zmianę polityki Banku Japonii i zacieśnienie Europejskiego Banku Centralnego.

Gwałtowny wzrost rentowności został zatrzymany we wtorek, ponieważ inwestorzy szukali bezpieczniejszych aktywów po tym jak dane pokazały, że handel w Chinach spadł bardziej niż oczekiwano, a Moody's obniżył ratingi kredytowe dla niektórych małych i średnich amerykańskich banków. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła o siedem punktów bazowych do 4,02 proc., a stopy procentowe w Niemczech i Wielkiej Brytanii o podobnej zapadalności spadły o 10 punktów bazowych.

Kluczowym pytaniem jest, czy długoterminowe rentowności w USA powyżej 4 proc. okażą się atrakcyjne dla kupujących, a także powstrzymają niedawny trend w kierunku gwałtownie bardziej stromej krzywej dochodowości, co zaszkodziło powszechnie obstawianym zakładom na bardziej płaską. Tygodniowe aukcje rozpoczęły się we wtorek 42-miliardowymi obligacjami trzyletnimi, a następnie w środę 38-miliardowymi 10-letnimi obligacjami. Sprzedaż 30-letnich obligacji za 23 miliardy dolarów w czwartek nastąpi kilka godzin po opublikowaniu lipcowego raportu o indeksie cen towarów i usług konsumpcyjnych.

Rentowność trzyletnich obligacji niewiele się zmieniła i wyniosła we wtorek 4,46 proc. w Azji, czyli o około siedem punktów bazowych mniej niż rentowność na lipcowej aukcji dla terminów zapadalności. Rentowność 10-letnich obligacji spadła o dwa punkty bazowe do 4,06 proc. w porównaniu z 3,86 proc. na wyprzedaży w zeszłym miesiącu.

Oczekuje się, że przed każdą sprzedażą rynek zwiększy rentowności, aby przyciągnąć więcej kupujących i pozostawić głównych dealerów z mniejszą ilością papieru do rozładunku po aukcji. Sprzedaż 10-letnich banknotów spadła, a słaby popyt doprowadził do wyższych niż oczekiwano rentowności na ostatnich pięciu aukcjach.

– Ogólnie rynki obligacji są dość biegłe w dostosowywaniu się przed podażą powiedział Stephen Bartolini, starszy menedżer portfela instrumentów o stałym dochodzie w T. Rowe Price. – Uporządkowany ogon jest w porządku – ważne jest, aby nie był ogromny.

Znaczna część uwagi prawdopodobnie będzie skierowana na papiery 30-letnie. Oczekuje się, że lipcowy indeks cen konsumpcyjnych rano w dniu wyprzedaży pokaże, że roczna inflacja bazowa spadnie do 4,7 proc. z 4,8 proc., czyli do poziomu, który w 2021 r. został przyćmiony po raz pierwszy od dziesięcioleci.

– Spośród wszystkich aukcji w tym tygodniu, mam pewne obawy co do tego, jak przebiegnie aukcja 30-letnich obligacji, biorąc pod uwagę gwałtowny wzrost rentowności w zeszłym tygodniu – powiedział Subadra Rajappa, szef strategii stóp procentowych w USA w Societe Generale. – Po obniżeniu ratingu Fitch, dane o cenach konsumenckich, które zostaną opublikowane w czwartek, będą decydować o popycie inwestorów na długi koniec.

Bartolini z T. Rowe powiedział, że rynek może się pomylić, oczekując, że CPI będzie umiarkowany. – Istnieje asymetryczne ryzyko związane z raportem CPI, ponieważ rynek oczekuje, że pokaże on, że inflacja się ochładza – stwierdził.