Jak firmy poradzą sobie z realizacją prognoz

Zakończony sezon publikacji raportów za III kwartał był dla zarządów dobrą okazją do zweryfikowania założonych celów na 2015 r. Niektóre spółki muszą ograniczyć apetyt, inne mogą liczyć na realizację planów, nawet z nawiązką.

Spółki, które zdecydowały się przedstawić prognozy wyników na 2015 rok, są pod szczególną presją rynku. Niektóre już zrewidowały swoje oczekiwania na ten rok, inne wciąż liczą, że uda się je zrealizować. Sprawdzamy, które spółki mają szanse wykonać swoje plany, a gdzie należy spodziewać się ich korekty.

Oczekiwania na wyrost

Problemy ze zrealizowaniem tegorocznych założeń ma Action. Zarząd już dwukrotnie w tym roku korygował prognozę zysku netto na 2015 rok. Ostatnia korekta miała miejsce w październiku, niedługo przed publikacją raportu za III kwartał. Obecne plany zakładają, że zarobek netto grupy wyniesie 40 mln zł, podczas gdy poprzednie szacunki przewidywały ponad 62 mln zł.

Eksperci spodziewali się korekty w dół już po wynikach za I półrocze. Wśród dystrybutorów IT panuje bowiem ostra konkurencja, która negatywnie odbija się na osiąganych marżach. Problemem okazał się również wprowadzony od lipca odwrócony VAT. Co ciekawe, zarząd spółki na konferencji po ogłoszeniu wyników za III kwartał przekonywał, że firma najgorsze ma już za sobą. – W przyszłym roku zakładam stabilny wzrost zysków grupy – zapowiedział Piotr Bieliński, prezes Action.

Trudne warunki rynkowe pokrzyżowały w tym roku również plany Apatora, który produkuje m.in. liczniki. Już raz zarząd musiał skorygować swoje prognozy na ten rok. Zdaniem Michała Sztablera, analityka Noble Securities, pod znakiem zapytania stoi całoroczna prognoza zarządu zakładająca 80 mln zł zysku. Po trzech kwartałach 2015 r. spółka zarobiła 47,6 mln zł netto, co oznacza, że całoroczny wynik został zrealizowany jedynie w 60 proc.

– Moim zdaniem szanse na zrealizowanie skorygowanej prognozy zysku netto są niewielkie. Zarząd w komentarzu do raportu za III kwartał odniósł się do prognozy i sam wskazał, że podany poziom wyniku jest ambitny – ocenia Michał Sztabler. – Tym, na co rynek może liczyć, są wyniki bliższe dolnej granicy dopuszczalnego odchylenia, w tym wypadku to poziom 72 mln zł. Uważam, że jest szansa na nieco lepszy rezultat, moja prognoza to około 75 mln zł. Ostatni kwartał powinien być lepszy od pozostałych, głównie za sprawą sezonowości w kilku spółkach zależnych (np. w Elkomtechu, który znaczącą część rocznego zysku wykazuje w IV kwartale – red.) oraz zakończenia i rozliczenia kluczowych kontraktów w Rectorze (umowy z Tauronem i Energą) – dodaje ekspert.

Cel niezagrożony

Większość spółek, które opublikowały prognozy tegorocznych wyników, może być zadowolona ze swoich dotychczasowych dokonań. Spać spokojnie może zarząd i akcjonariusze Neuki. Tegoroczne osiągnięcia zbliżają firmę do realizacji całorocznego celu, jakim jest 100 mln zł zysku netto. Po trzech kwartałach spółka jest już 79,2 mln zł na plusie.

– Spodziewamy się, że w IV kwartale Neuca wypracuje około 25 mln zł zysku netto, przy porównywalnej dynamice rynku jak w III kwartale. Tym samym spółka z niewielką nawiązką zrealizuje całoroczną prognozę – ocenia Adrian Skłodowski, analityk DM PKO BP. Na korzyść Neuki oprócz synergii z przejęcia firmy ACP Pharma przemawiają marki własne, które mają coraz większy udział w wynikach grupy.

Na dobrej drodze do zrealizowania planów jest również Duon. Specjalizująca się w handlu gazem ziemnym i energią elektryczną spółka narastająco po trzech kwartałach ma ponad 18 mln zł zysku netto przy założonym celu na 2015 r. na poziomie 23,6 mln zł. Przy okazji publikacji raportu za III kwartał władze spółki podtrzymały plany, sygnalizując jednocześnie, że ostatni kwartał zapowiada się bardzo udanie dla firmy. – Dzięki korzystniejszym uwarunkowaniom rynkowym i znaczącej rozbudowie portfela klientów gazowych spodziewamy się bardzo dobrych wyników w IV kwartale, znacząco lepszych niż w roku ubiegłym w tym samym okresie – wyjaśnił Mariusz Caliński, prezes Duonu.

Jest dużo lepiej

Część firm, np. Elektrobudowa, zdecydowała się zrewidować w górę swoje plany, do czego skłoniły ją lepsze od zakładanych rezultaty po trzech kwartałach. Pierwotnie zarząd budowlanej spółki szacował, że tegoroczny skonsolidowany zysk netto sięgnie 45 mln zł. Firma już się zbliżyła do tego celu. Dlatego korekta zysku do 59,6 mln zł nie była specjalnym zaskoczeniem. Co tak znacząco wpłynęło na zmianę założeń? Zarząd tłumaczy, że część dużych tegorocznych projektów zakończyła się wynikiem lepszym od oczekiwanego. Chodzi przede wszystkim o ponadprzeciętne marże, które spółka uzyskała na kontraktach dla energetyki.

Bardzo dobre perspektywy ma przed sobą restauracyjny biznes Sfinksa. Z tego założenia wychodzi jego zarząd, który zdecydował się w ostatnich dniach na aktualizację strategii firmy.

– Prognozy Sfinksa zakładają dalszą poprawę wyników operacyjnych, co ma związek z rosnącymi wydatkami konsumentów i stale poprawiającą się efektywnością spółki. Firma odnotowuje rosnący wzrost przychodów na jedną restaurację – zwraca uwagę Marcin Stebakow, analityk DM Banku BPS. Sfinks zrewidował już tegoroczne założenia, podnosząc prognozę zysku netto do 8,1 mln zł z 5,5 mln zł zakładanych wcześniej. Jednocześnie zarząd przewiduje, że w kolejnych latach zarówno sprzedaż, jak i zyski będą systematycznie rosły, by w 2020 r. osiągnąć odpowiednio 367,6 mln zł i 24,9 mln zł.

– Zaktualizowana strategia zakłada rozwój, który będziemy w stanie sfinansować z własnych środków – wyjaśnił przy okazji publikacji wyników za III kwartał Sylwester Cacek, prezes Sfinksa. – Ma on być w przyszłym roku nieznacznie mniej dynamiczny, niż pierwotnie zakładaliśmy, jednak realizacja założeń strategii nie będzie się wiązała z koniecznością poszukiwania dodatkowego finansowania, takiego jak emisja akcji czy obligacji zamiennych.

Pytania do Tomasza Manowca, zarządzającego funduszami Noble Funds TFI

Publikowanie prognoz wyników finansowych przez spółki to na naszym rynku wciąż rzadkie zjawisko. Dlaczego tak mało firm jest zainteresowanych tego typu przekazem do inwestorów?

Rzeczywiście mimo że publikowanie prognoz poprawia postrzeganie spółki oraz stwarza większą przejrzystość i równość dostępu do informacji, ich liczba wciąż jest niewielka. Jednak nie każdy biznes jest na tyle przewidywalny, by z dość dużą pewnością można było planować wynik danego roku. Tym bardziej że bieżące otoczenie makroekonomiczne nie ułatwia przewidywania przyszłych trendów. Zarządy często boją się ryzyka korygowania prognozy w dół, co jest zwykle bardzo źle odbierane przez rynek, często nawet jako wprowadzenie inwestorów w błąd. Poza tym standardy komunikacji emitentów często są dość słabe, a publikacja prognozy należy do wyróżników wśród polskich spółek.

Czy niezrealizowanie prognoz w 2015 roku może zniechęcić część spółek do publikowania planów finansowych na 2016 r., zwłaszcza że w niektórych branżach mamy dość niepewne otoczenie makroekonomiczne?

Na rynku mamy spółki, których zarządy regularnie publikują swoje oczekiwania odnośnie do przyszłych wyników i ich niezrealizowanie nie powinno powodować zaprzestania tej praktyki. Niemniej na pewno w wielu przypadkach przewidywanie zysków na 2016 rok będzie trudne.

Jak zarząd powinien się zachować, gdy już wie, że zrealizowanie prognoz jest niewykonalne? Kiedy i jak powinien to przekazać akcjonariuszom?

Zgodnie z regulacjami komunikat o obniżeniu prognoz powinien być ogłoszony niezwłocznie, gdy szacunki zmienią się o co najmniej 10 proc. Jeżeli do tego dojdzie, dobrze jest dołączyć do takiego komunikatu komentarz wyjaśniający przyczyny takiego zdarzenia. Znacznie lepszym wyjściem jest aktualizacja prognozy finan-sowej niż jej odwołanie, które może powodować znacznie większą niepewność i niepokój o skalę odchylenia od wcześniejszych założeń.