Przecena, jakiej doświadczyła w ostatnich miesiącach spora liczba spółek z warszawskiego parkietu, skłoniła ekspertów biorących udział w naszej rywalizacji portfeli fundamentalnych do poszukiwań nowych okazji. Doszło do istotnych roszad w składach portfeli. Wytypowane przed miesiącem firmy nie spełniły pokładanych nadziei, ale nasi eksperci w ubiegłym roku udowodnili, wypracowując duże lepsze niż rynek stopy zwrotu, że są w stanie zarabiać nawet podczas giełdowej bessy.
Styczniowy falstart
Początek roku wypadł fatalnie dla posiadaczy walorów z warszawskiego parkietu. Kontynuacja ubiegłorocznej wyprzedaży sprawiła, że styczeń był dziewiątym z rzędu spadkowym miesiącem na GPW. Nie mogło być inaczej, bo na rynek napływały głównie informacje przemawiające za wyprzedażą posiadanych akcji, czego najlepszym przykładem była zaskakująca decyzja agencji ratingowej Standard & Poor's obniżająca rating Polski. Duże negatywne emocje inwestorów wywołała również ustawa frankowa i projekt podatku od sprzedaży detalicznej oraz roszady kadrowe we władzach spółek z udziałem Skarbu Państwa. Do tego trzeba dodać też wyraźne pogorszenie nastrojów na zagranicznych rynkach akcji.
Dlatego biorący udział w naszej rywalizacji eksperci nie mieli łatwego zadania. Tym bardziej że w styczniu bessa zajrzała w oczy także posiadaczom małych i średnich spółek, czyli walorów, które w ubiegłym roku wybroniły się przed większymi spadkami, dając przy okazji zarobić naszym ekspertom.
Pogłębienie spadków indeksów w minionym miesiącu sprawiło, że wyniki wszystkich portfeli, których skład tworzyły wytypowane przed miesiącem spółki, znalazły się pod kreską. Uśredniony styczniowy wynik wszystkich portfeli fundamentalnych był 3,5 proc. na minusie. Stopy zwrotu uzyskane przez brokerów były nieco lepsze od wyniku szerokiego rynku (WIG w ubiegłym miesiącu stracił 4,7 proc.), ale także od portfela stworzonego dla „Parkietu" przez analityków technicznych, który podsumowaliśmy we wtorkowym wydaniu (w styczniu był 4,5 proc. pod kreską).
Najbardziej odporny okazał się portfel analityków Noble Securities. W ciągu miesiąca zanotowali ujemną 1,4-proc. stopę zwrotu, wyprzedzając analityków DM BDM, których portfel zanotował stratę na poziomie 1,8 proc. Na trzeciej pozycji uplasowali się eksperci z DM BPS, których portfel w styczniu był 2,3 proc. pod kreską.
Hity stycznia
W minionym miesiącu nie było łatwo o zyski z giełdy – jedynie mocno ograniczona liczba spółek z warszawskiego parkietu przyniosła dodatnie stopy zwrotu.
Najbardziej zyskowną inwestycją wśród firm, które znalazły się w składzie styczniowych portfeli, okazały się akcje 11 Bit Studios. Notowania producenta gier w styczniu podążyły w przeciwnym kierunku niż rynek, zyskując prawie 22 proc. Pozytywne nastawienie inwestorów do spółki ma związek ze styczniową premierą gry „This War of Mine: The Little Ones" w wersji na konsole. Produkcja ta w założeniach zarządu ma mieć znaczący wpływ na tegoroczne wyniki spółki.
Opłacalny w zakończonym miesiącu był też zakup walorów Duonu. Poprawa notowań spółki specjalizującej się w handlu gazem ziemnym i energią elektryczną to efekt ogłoszenia wezwania przez zagraniczny podmiot. Inwestor chce kupić wszystkie akcje Duonu po 3,85 zł za sztukę i ma spore szanse na zrealizowanie tych planów. Do tej pory udało mu się podpisać umowy z częścią obecnych akcjonariuszy, w tym członków zarządu Duonu. Posiadacze akcji spółki w samym styczniu zarobili na nich blisko 13 proc.
Dwucyfrową stopę zwrotu przyniosły również akcje Magellana, spółki specjalizującej się w finansowaniu podmiotów służby zdrowia. Za zwyżką kursu, podobnie jak w przypadku Duonu, kryje się inwestor, który ogłosił wezwanie. Włoska firma Mediona, której właścicielem jest firma faktoringowa Banca Farmafactoring, za jedną akcję płaci 64 zł. Biorąc pod uwagę postawę zarządu Magellana i funduszy posiadających ponad 50 proc. akcji tej spółki, Włosi będą musieli podbić stawkę, jeśli poważnie myślą o inwestycji. Zdaniem obecnych akcjonariuszy cena zaoferowana przez inwestora nie odpowiada wartości godziwej spółki.
Ze spółek, na które przed miesiącem postawili brokerzy, największą stratę przyniosła inwestycja w akcje Bumechu. Kurs akcji spółki okołogórniczej w styczniu znalazł się pod presją sprzedających, notując w skali całego miesiąca blisko 19-proc. stratę. Walory spółki są w kilkuletnim trendzie spadkowym i najwyraźniej nie znalazły jeszcze twardego dna.
Z pozostałych firm straty sięgające kilkunastu procent przyniosła brokerom inwestycja w papiery Torpolu, J. W. Construction, Elektrobudowy, Polnordu, MCI Capital, Kęt i Forte.
Typy na luty
Kontynuacja spadków na warszawskim parkiecie skłoniła ekspertów biorących udział w naszej rywalizacji do sporych roszad w składzie portfeli. Rozczarowanie dotychczasowym zachowaniem kursu i brak perspektyw na zmianę tej sytuacji w najbliższej przyszłości były głównymi argumentami przemawiającymi za pozbyciem się walorów z portfela. Jedynie w nielicznych spółkach brokerzy mogli zrealizować zyski z udanych inwestycji.
Czym tym razem kierowali się analitycy, wybierając spółki do lutowego portfela? Część postanowiła wykorzystać trwającą dekoniunkturę na rynku, uzupełniając portfele o przecenione walory atrakcyjnych, ich zdaniem, spółek (Apator, Bytom, ING, Kredyt Inkaso, Selvita, ZM Kania). Dlatego wśród zgłoszonych propozycji nie mogło zabraknąć spółek, które oprócz solidnych fundamentów mogą się pochwalić atrakcyjnymi wskaźnikami wyceny, zwłaszcza na tle rynkowych konkurentów.
Równie częstym argumentem przemawiającym za wyborem wskazywanym przez analityków była perspektywa poprawy wyników finansowych przez emitentów (Asbis, Forte, Groclin, Stalprodukt). Brokerzy zakładają, że to pozytywnie przełoży się na ich notowania giełdowe. Zwłaszcza że oczekiwania te już niebawem zostaną zweryfikowane – na GPW ruszył właśnie sezon publikacji wyników za IV kwartał.
Zasady budowy portfeli fundamentalnych
Każdy portfel zawiera nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek. Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 50 gr. Udziały spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Wszelkie modyfikacje składu możliwe są raz w miesiącu (pod jego koniec). Można ustawić zlecenia obronne, które powodują automatyczne zamknięcie pozycji po spadku kursu do określonego poziomu (tzw. stop loss) dla każdej ze spółek. Firma, która wypadnie z portfela z powodu realizacji zlecenia obronnego, może do niego wrócić w wyniku miesięcznej rewizji. Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc, uwzględniając wypracowane wcześniej wyniki. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. W wynikach inwestycji uwzględniane są za to dywidendy.
DM BDM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Bogdanka, GPW, Open Finance | Zmiana struktury portfela.
- Magellan | Realizacja zysków.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Groclin | EBITDA spółki w kolejnych kwartałach powinna być rosnąca ze szczególnym impulsem poprawy w 2017 r., mniejsze ryzyko podaży ze strony byłego dominującego akcjonariusza.
- Selena | Wykorzystujemy przecenę walorów, atrakcyjna wycena wskaźnikowa i EV/EBITDA na 2016 r. poniżej 5.
- Solar (0,81)* | Typ agresywny. Obecna kapitalizacja spółki to już niespełna 28 mln zł, czyli znacznie mniej niż koszt budowy ogólnokrajowej, posiadanej przez Solar, sieci sprzedaży.
- Stalprodukt | Oczekujemy dobrych wyników za IV kwartał. Spółkę wyróżnia na tle branży, w której działa, wyjątkowo komfortowa sytuacja płynnościowa; wykorzystujemy ostatnią przecenę kursu; EV/EBITDA na 2016 r. jest poniżej 6.
DM BPS
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Amica, Graal, Izo-Blok, Torpol | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym spółkom.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Bytom | Przecenę tych walorów traktujemy jako okazję do zakupu.
- Elektrotim | Atrakcyjna wycena, gramy pod akwizycję.
- Kania | Spółka mocno przeceniona, pomimo rosnących przychodów i zysków.
- Magellan | Liczymy na podniesienie ceny przez inwestora w wezwaniu.
- Selvita | Solidny portfel zamówień, nieuzasadniony spadek notowań spółki.
DM PKO BP
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Budimex, Duon, Kęty, Synthos, Trakcja, Zetkama | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym typom.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Newag, Sanok RC | Dostrzegamy dobre perspektywy dla wybranych spółek z sektora przemysłowego.
- Dom Development | Jeden z pozytywnie wyróżniających się giełdowych deweloperów mieszkaniowych z potencjałem do odbicia notowań.
- ING BSK | Nasz typ w sektorze bankowym.
- Orange Polska | Spodziewany wzrost dywidendy od 2016 r. oraz umocnienie bilansu.
DM Raiffeisen
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Ergis | Inne spółki oceniamy jak bardziej atrakcyjne.
- Netia | W lutym stawiamy na spółki pod oczekiwane odbicie, unikając firm defensywnych w portfelu.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- CCC | Zimny styczeń sprzyjał sprzedaży kolekcji zimowej. Słabe nastawienie to dobry moment na akumulację jej walorów.
- Forte | Wysoki kurs EUR/PLN będzie sprzyjał wynikom i działalności meblarskiej spółki.
Millennium DM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Agora, Getin Holding, Vistula, Zetkama | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym typom inwestycyjnym.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- ABC Data | Jedna z potencjalnych najwyższych stóp dywidendy (11 proc.) na rynku.
- Asseco BS | Atrakcyjna stopa dywidendy (około 7 proc.) i perspektywa stabilnej poprawy wyników.
- Kredyt Inkaso | Niska wycena plus dobre perspektywy.
- Magellan | Możliwe podwyższenie ceny w trwającym wezwaniu.
Noble Securities
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- 11 Bit Studios | Relizacja zysków.
- Amica, Medicalgorithmics | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym firmom.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Apator | Kurs po silnych spadkach (słabe wyniki 2015 już zdyskontowane). Prognoza na 2016 r. jest realna, przy niej wskaźniki giełdowe są atrakcyjne.
- Asbis | Oczekujemy utrzymania się pozytywnych trendów z III kwartału, co będzie miało wpływ na dobre wyniki IV kwartału.
- Duon | Opcja na wzrost kursu pod kontrwezwanie.
* poziomy cenowe zleceń stop-loss
