Asset management. Kolejne miesiące mogą być trudne dla polskiego rynku akcji

I kwartał nie sprzyjał strategiom typowo akcyjnym – niektóre z nich przyniosły straty rzędu 8–9 proc., choć w większości i tak poradziły sobie lepiej od swoich benchmarków. Optymistów brakuje.

Po I kwartale nie jest łatwo doszukać się strategii opartej na akcjach, która miałaby w tym okresie dodatnią stopę zwrotu. Jeśli już można było zarobić na tego typu klasie aktywów, to poza Polską. Czy w II kwartale w portfelu lepiej mieć więcej akcji niż obligacji?

Zyski spółek będą rosły

W pierwszych trzech miesiącach roku średnia strata portfeli typowo akcyjnych wyniosła 4,86 proc. Zarobić w tym czasie dała jedynie Strategia Akcji Skoncentrowanych zarządzana przez Caspar AM, w której portfel składa się głównie z akcji spółek amerykańskich z dodatkiem niemieckich. Z kolei obligacje przyniosły średnio 0,94 proc. zysku.

– W ostatnich miesiącach obserwowaliśmy kumulację niekorzystnych dla akcji informacji. Mowa przede wszystkim o groźbie wojny handlowej między USA a największymi gospodarkami świata – wspomina Jerzy Nikorowski, zastępca dyrektora BM BGŻ BNP Paribas. Do tego doszły nieco mniejsze odczyty wskaźników wyprzedzających (np. PMI). – Pogorszenie nastrojów inwestorów widoczne jest także w indeksach zaskoczeń ekonomicznych, które znalazły się w kwietniu na lokalnych minimach. Pamiętając jednak o bardzo mocnych danych makroekonomicznych i wynikach spółek jest to pozytywny sygnał dla inwestujących w akcje – zauważa Nikorowski.

BM BGŻ BNP Paribas oczekuje utrzymania w tym roku solidnej koniunktury gospodarczej na świecie. – Spodziewamy się wzrostu PKB w tempie 3,1 proc. w Stanach Zjednoczonych, 2,6 proc. w strefie euro oraz 4 proc. w Polsce – analizuje Nikorowski. Dodaje, że dalsza poprawa koniunktury gospodarczej w Polsce przekłada się na przyspieszenie tempa wzrostu zysków spółek. – Dużym wsparciem jest też łagodne nastawienie RPP do krajowej polityki monetarnej, co zwiastuje kontynuację okresu taniego finansowania lokalnych przedsiębiorstw w horyzoncie do III kwartału 2019 r. – ocenia zastępca dyrektora BM BGŻ BNP Paribas. I choć początek sezonu publikacji wyników na Wall Street również wygląda pozytywnie, to aktualne nastawienie BM BGŻ BNP Paribas do rynku akcji jest pozbawione hurraoptymizmu. – Uważamy, że akcje, z powodu wymienionych wyżej czynników, muszą być przeważone w portfelach względem instrumentów dłużnych – podkreśla Nikorowski.

GPW poza radarem zagranicy

GG Parkiet

– II kwartał będzie trudny dla polskiego rynku akcji ze względu na brak napływu nowych środków – uważa Andrzej Knigawka, dyrektor inwestycyjny Money Makers TFI. Jego zdaniem wolne fundusze pochodzące z rozliczenia wezwań na spółki zostały bardzo szybko zaabsorbowane przez transakcje IPO i SPO. – Oczekiwania wobec dużych spółek wydają się wygórowane, co pokazują pierwsze opublikowane wyniki kwartalne. Nastroje inwestorów psuje niepewność dotycząca konsolidacji w sektorze finansowym i rafineryjnym – ocenia Knigawka.

Jak mówi dyrektor inwestycyjny Money Makers TFI, wzrost rentowności amerykańskich papierów skarbowych w połączeniu z obserwowanym umocnieniem dolara nakazuje cierpliwość w oczekiwaniu na mitycznych inwestorów zagranicznych. – Paradoksalnie pomimo znakomitej koniunktury gospodarczej zaledwie kilka polskich spółek spełnia wygórowane kryteria selekcji przedsiębiorstw, jakimi mogą kierować się fundusze inwestujące na rynkach wschodzących – przyznaje Knigawka.

Stopy zwrotu strategii asset management - tabela PDF cz. 1

Stopy zwrotu strategii asset management - tabela PDF cz. 2

Opinia

Błażej Bogdziewicz, zarządzający Strategią Akcji Skoncentrowanych

Szukamy okazji inwestycyjnych na całym świecie. Nie próbujemy przewidywać zmian kursów akcji, tylko inwestujemy w dobrze zarządzane spółki, które powinny zyskiwać na trendach, które będą kształtowały światową gospodarkę. W wielu branżach obserwujemy bardzo silne zmiany, takie jak wzrost wykorzystania danych czy automatyzacja, które przez niektóre spółki będą wykorzystywane do wzrostu biznesu. Na takich spółkach będziemy się koncentrować. Nadal będziemy inwestowali w spółki z sektorów, w których obserwujemy mocne i pozytywne trendy, czyli na przykład oprogramowanie dla przedsiębiorstw, e-commerce i produkcja półprzewodników. Wśród niektórych komentatorów i inwestorów ugruntowane jest przekonanie, że sektor technologiczny jest wyraźnie droższy od szerokiego rynku akcji. Tymczasem wskaźnik EV/EBITDA, który pokazuje relacje wartości spółki (zarówno akcji, jak i długu finansowego) do zysku, na poziomie EBITDA dla indeksu MSCI World prognozowany dla roku przyszłego wynosi 9,4, natomiast w przypadku indeksu MSCI World Information Technology 10,5, czyli tylko nieco więcej. Indeks MSCI World Information Technology charakteryzuje się wyższym prognozowanym tempem wzrostu przychodów oraz wyższą stopą zwrotu z kapitału.

Jacek Mielcarek, zarządzający portfelami, mBank Asset Management

Ponadprzeciętny wynik strategii Stabilny Portfel Aktywów w I kwartale był pochodną trafnej alokacji w papiery skarbowe oraz dobrego zachowania części portfela złożonego z obligacji korporacyjnych. W ramach części skarbowej pozycje skoncentrowaliśmy na instrumentach z sektora 3–5 lat. Takie pozycjonowanie było optymalną decyzją, ponieważ właśnie w przypadku tych instrumentów odnotowaliśmy największe spadki rynkowych rentowności (nawet 40 punktów bazowych). Pomimo niewygórowanego udziału obligacji korporacyjnych w portfelu, który wynosi „niskie" kilkanaście procent, także ten segment cechował się wyraźnie pozytywną kontrybucją do wyników I kwartału.

Po tak udanym początku roku nasze aktualne nastawienie do rynku jest już jednak bardziej konserwatywne, w związku z czym ograniczamy ryzyko stopy procentowej. Polskie papiery skarbowe stały się według nas relatywnie drogie w stosunku do rynków bazowych. W odniesieniu do funduszy operujących na rynku długu korporacyjnego otwartym pytaniem pozostaje natomiast zasięg i skala zawirowań po utracie zdolności do obsługi zobowiązań przez spółkę GetBack.