Haitong Bank w raporcie z 23 lipca podwyższa rekomendację dla Komercni Banka do „kupuj" z „neutralnie", jednocześnie obniżając cenę docelową do 720 CZK, oraz utrzymuje rekomendację „kupuj" dla Moneta Money Bank, obniżając cenę docelową do 72,2 CZK.
Komercni z potencjałem
Haitong Bank zaktualizował model o wytyczne zarządu po wybuchu pandemii COVID-19 i obniżkę przez Czeski Bank Centralny (CNB) stopy referencyjnej o 200 pb. do 0,25 proc. Bazowym scenariuszem pozostaje krótkie odbicie U-kształtne i druga fala pandemii jesienią, która będzie miała mniej dotkliwe konsekwencje makroekonomiczne i nie spowoduje dalszych obniżek stóp procentowych. Jednak Haitong obniżył prognozę zysku netto na lata 2020/21 o 37/39 proc., odpowiednio do 9,43 mld CZK (-37 proc. r/r) i 9,66 mld CZK (+2 proc. r/r). Z powodu pandemii zarząd banku zrewidował prognozę kosztu ryzyka na lata 2020-21 do przedziału 70 pb. rocznie (z wcześniej przewidywanych 10 pb. w 2020 r.).
Po spadku kursu akcji (-28,5 proc. od początku roku wobec spadku indeksu MSCI EE o 5,5 proc.) Komercni Banka jest obecnie wyceniany ze wskaźnikiem P/BV na rok 2020 na poziomie 1,0x, podczas gdy 5-letnia średnia wynosi 1,6x, ze zwyczajową premią w stosunku do polskich banków (0,7x). Analitycy uważają, że ta nadwyżka jest uzasadniona biorąc pod uwagę wysoki potencjał dywidendowy, wyższy zwrot na kapitale (ROE) i niższy profil ryzyka. Na tę chwilę najpoważniejszymi zagrożeniami dla scenariusza Haitong Banku są przedłużający się globalny kryzys i kolejne obniżki stóp procentowych. Analitycy uważają, że bank ma podstawy do osiągnięcia wskaźnika wypłaty dywidendy bliskiego 100 proc. w ciągu najbliższych przynajmniej 2 lat, lub też wypłaci wysoką, jednorazową dywidendę, pomagając ROE wrócić do poziomu dwucyfrowego.
Zarząd Komercni Banka zakłada ścisłą kontrolę kosztów i stabilny poziom wydatków operacyjnych w 2020 r., pomimo nieoczekiwanych konsekwencji pandemii. Sprzyjać będą temu nadzwyczajne środki podjęte w marcu br. i oczekiwane przyspieszenie procesu optymalizacji sieci placówek. W sierpniu 2020 r. bank planuje mieć 241 oddziałów detalicznych, wobec 332 w marcu 2020 r. (spadek o 27 proc.). Pełny wpływ redukcji liczby oddziałów będzie widoczny w 2021 r. i w opinii analityków będzie się wiązał z jednorazowymi kosztami (wypłata odpraw, koszty zamykania placówek i zerwania umów z najemcami). Powinny one zostać zaksięgowane w II kw. 2020 r.
Analitycy oczekują, że wzrost akcji kredytowej będzie się utrzymywał na kilkuprocentowym poziomie, biorąc pod uwagę, że kredyty korporacyjne są wspierane przez gwarancje rządowe, a popyt ze strony klientów detalicznych jest względnie stabilny. Zarząd oczekuje, że obniżka stóp procentowych doprowadzi do wysokiego jednocyfrowego spadku przychodów odsetkowych netto w 2020 r. Regulacje w sprawie opłat SEPA powinny negatywnie wpłynąć na dynamikę opłat.
