Obniżka stóp Fed w grudniu coraz mniej prawdopodobna

Rynek wycenia obecnie 43-proc. prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Fed 10 grudnia, podczas gdy prawdopodobieństwo to pod koniec października wynosiło 100 proc.

https://pbs.twimg.com/media/G5wjL1BXMAAyB0G?format=png&name=900x900

Powołując się na obawy dotyczące inflacji i oznaki względnej stabilności na rynku pracy po dwóch obniżkach stóp procentowych w USA w tym roku, coraz większa liczba decydentów Rezerwy Federalnej sygnalizuje powściągliwość w kwestii dalszego łagodzenia polityki pieniężnej, co przyczynia się do spadku prawdopodobieństwa spadku kosztów kredytów w grudniu, prognozowanego przez rynki finansowe, poniżej 50 proc.

Coraz mniejsze prawdopodobieństwo obniżki stóp Fed

Podkreślając pochopność ewentualnej decyzji prezes Rezerwy Federalnej w San Francisco, Mary Daly – do tej pory zdecydowana zwolenniczka obniżek stóp – powiedziała w czwartek, że jakakolwiek decyzja podjęta na około cztery tygodnie przed kolejnym posiedzeniem jest „przedwczesna”.

– Mam otwarty umysł, ale nie podjęłam jeszcze ostatecznej decyzji i nie mogę się doczekać debaty z moimi kolegami – powiedziała Daly w Dublinie w Irlandii.

Prezes Fed w Minneapolis, Neel Kashkari, który podobnie jak Daly zaledwie kilka miesięcy temu stwierdził, że jego zdaniem trzecia obniżka stóp procentowych do końca tego roku byłaby uzasadniona, powiedział w czwartek Bloomberg News, że sprzeciwiał się obniżce stóp procentowych w zeszłym miesiącu ze względu na odporność gospodarki i nie jest zdecydowany co do grudnia.

– Mamy wciąż zbyt wysoką inflację, wynoszącą około 3 proc. – powiedział wcześniej, witając uczestników konferencji zorganizowanej przez jego regionalny oddział Fed. – Niektóre sektory gospodarki USA wyglądają na świetnie prosperujące. Niektóre sektory rynku pracy wyglądają na pod presją.

Krótkoterminowe kontrakty terminowe na stopy procentowe, będące najlepszym miernikiem oczekiwań rynku finansowego w czasie rzeczywistym co do polityki Fed, odzwierciedlają obecnie 43-proc. prawdopodobieństwo, że ustalający stopy procentowe Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) obniży oprocentowanie kredytów 10 grudnia, kiedy Fed zakończy swoje ostatnie posiedzenie w 2025 roku. Wcześniej w minionym tygodniu kontrakty wskazywały na 67-proc. prawdopodobieństwo obniżki.

Podziały w amerykańskim banku centralnym

Wstrzymanie obniżek stóp procentowych wydaje się być w centrum uwagi prezes Fed w Bostonie Susan Collins, która w środę stwierdziła, że widzi „stosunkowo wysoko położoną poprzeczkę” dla dalszego łagodzenia polityki pieniężnej w najbliższym czasie.

„Wobec braku dowodów na wyraźne pogorszenie sytuacji na rynku pracy, wahałabym się przed dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej, zwłaszcza biorąc pod uwagę ograniczone informacje na temat inflacji spowodowane zamknięciem rządu” – powiedziała Collins na konferencji bankierów w Bostonie, dodając, że stopa referencyjna prawdopodobnie będzie musiała pozostać na niezmienionym poziomie „przez jakiś czas”.

Niezwykle dosadne uwagi Collins, która głosowała za obiema obniżkami stóp procentowych Fed w tym roku, ilustrują pogłębiające się podziały w amerykańskim banku centralnym i wskazują na brak konsensusu co do kolejnej obniżki kosztów pożyczek. Przewodniczący Fed Jerome Powell sygnalizował te wyzwania dwa tygodnie temu, po tym jak bank centralny obniżył stopę referencyjną do przedziału 3,75–4,00 proc.

Stwierdził, że kolejna obniżka stóp procentowych na posiedzeniu w dniach 9–10 grudnia jest „daleko od” pewności, zwłaszcza że brak oficjalnych danych oznacza mniejszą przejrzystość rzeczywistego stanu gospodarki.

Po uwagach Collins – i środowych wytycznych Białego Domu, że oficjalne dane o inflacji i rynku pracy pominięte z powodu zamknięcia prawdopodobnie będą niekompletne, nawet jeśli zostaną opublikowane przed posiedzeniem Fed – rynki finansowe wycofały się z wcześniejszych, zdecydowanych zakładów na kolejną obniżkę stopy referencyjnej o ćwierć punktu procentowego w przyszłym miesiącu.

Więcej sprzeciwu na posiedzeniu Fed

Niezależnie od decyzji w grudniu, Powell może spotkać się z większą liczbą głosów sprzeciwu niż te, które padły w zeszłym miesiącu przeciwko obniżce stóp procentowych. Prezes Fed w Kansas City, Jeffrey Schmid, stwierdził, że wysoka inflacja przemawia przeciwko dalszemu łagodzeniu polityki pieniężnej, a prezes Fed Stephen Miran wezwał do większej obniżki o pół punktu procentowego, ponieważ uważał, że inflacja spada szybciej, niż się powszechnie uważa.

Od tego czasu inni spośród 12 decydentów Fed głosujących nad stopami procentowymi zasygnalizowali ostrożność w kwestii dalszych obniżek. Wśród nich byli prezes Fed w St. Louis, Alberto Musalem, który powtórzył w czwartek, że uważa, że polityka pieniężna musi „opierać się” na inflacji, oraz wiceprzewodniczący Fed Philip Jefferson, który stwierdził, że powolne działania są szczególnie ostrożne, biorąc pod uwagę lukę w oficjalnych danych.

Decydenci Fed bez prawa głosu, w tym prezes Fed w Atlancie, Raphael Bostic, w środę, i prezes Fed w Cleveland, Beth Hammack, w czwartek, również wyrazili preferencję dla utrzymania stóp bez zmian.

– Wyraźny sprzeciw prezes Fed w Bostonie, Collins, wobec grudniowej obniżki stóp procentowych, budzi nasze zaniepokojenie trudnościami Powella w radzeniu sobie z głębokimi podziałami w FOMC i stwarza dodatkową niepewność co do ścieżki stóp procentowych – napisał wiceprzewodniczący Evercore ISI, Krishna Guha.

Gdyby Fed pod przewodnictwem Powella obniżył stopy procentowe, napisał Guha, do Schmida mogliby dołączyć Collins i Musalem, a nawet dodatkowo prezes Fed w Chicago, Austan Goolsbee, lub prezes Fed, Michael Barr.

Jeśli FOMC zdecyduje się utrzymać stopy procentowe bez zmian, do Mirana mogliby dołączyć inni prezesi Fed mianowani przez Trumpa, Christopher Waller i Michelle Bowman, którzy opowiadają się za łagodniejszą polityką.

Dane ekonomiczne nie będą decydujące

Dane publikowane przez sektor prywatny i pochodzące z własnych badań Fed od października mogą wzmocnić argumenty obu stron.

Amerykańskie firmy traciły ponad 11 000 miejsc pracy tygodniowo do końca października, poinformowała we wtorek firma zajmująca się obsługą płac ADP. Tymczasem TLR Analytics twierdzi, że jego wskaźnik dyfuzji podatku od sprzedaży nie zakłóca ekonomicznych sygnałów ostrzegawczych. – Wpływy z podatku od sprzedaży są dość wysokie, a dwumiesięczna średnia przekracza 50 proc. – stwierdzili analitycy.

Prywatne dane dotyczące inflacji są trudniejsze do zdobycia.

Torsten Slok, główny ekonomista Apollo, szacuje, że ceny 55 proc. towarów wchodzących w skład wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI), najlepiej znanego miernika inflacji, rosną szybciej niż 3 proc. Fed ma cel inflacyjny na poziomie 2 proc.

– To jest powód, dla którego Fedowi trudno jest obniżyć stopy procentowe w grudniu – napisał Slok.