Cognor bliski zrolowania długu

Scenariusz bazowy zakłada zamianę jednej piątej półmiliardowego długu z tytułu obligacji na akcje.

Kontrolowana przez Przemysława Sztuczkowskiego hutnicza grupa prowadzi dwie równoległe procedury mające na celu rozwiązanie problemu zadłużenia. W lutym przypada termin wykupu obligacji o wartości 118 mln euro (prawie 500 mln zł). Bieżąca kapitalizacja spółki to 98 mln zł.

Polubownie lub w sądzie

Niedawno Cognor informował, że zawarł porozumienie z 69 proc. obligatariuszy w sprawie zrolowania długu.

W przypadku obu procedur warunki przedstawione obligatariuszom są takie same. Pierwsza opcja zakłada, że transakcja zostanie dokonana w ramach porozumienia. Wymaga to zgody przynajmniej 95 proc. obligatariuszy. Termin zbierania deklaracji upływa 27 grudnia.

Jeśli nie uda się uzyskać takiej większości, rolowanie długu odbędzie się na podstawie procedury nadzorowanej przez sąd. Wówczas konieczne będzie uzyskanie większości 75 proc. głosów na zgromadzeniu wierzycieli, które odbędzie się 8 stycznia 2014 r.

– Jesteśmy bardzo mocno przekonani, że uda się nam uzyskać 75-proc. poparcie. Obligatariusze reprezentujący 69 proc. wartości wierzytelności formalnie zobowiązali się do głosowania za planem, uczestniczyli w ustalaniu jego szczegółów. Obligatariuszy jest około 70. Są na tyle rozdrobnieni, że rozmawialiśmy z tymi kluczowymi – wyjaśnia Krzysztof Zoła, członek zarządu Cognora ds. finansowych.

Cognor chce zrolować dług w 80 proc. przez emisję nowych obligacji z terminem wykupu w lutym 2020 r., a w 20 proc. przez emisję obligacji zamiennych na akcje Cognora z terminem zapadalności w lutym 2021 r.

– Dzięki temu będziemy mieć dług z tytułu nowych obligacji na poziomie 400 mln zł, z naszego punktu widzenia oprocentowany korzystniej niż obecnie (teraz to 8,5 proc. – red.). Obligatariusze obejmą też nowe akcje za około 100 mln zł – mówi Zoła. To scenariusz bazowy, szczegółowe informacje na temat procesu i jego skutków Cognor przedstawi w przyszłym tygodniu w ramach specjalnej prezentacji.

Prezes odda akcje

Jeśli chodzi o zamianę obligacji na akcje, inwestorzy będą mogli tego dokonać od 1 marca 2015 r. Kluczowy wkład do realizacji planu będzie mieć prezes Sztuczkowski, ponieważ to on odda obligatariuszom część przysługujących mu papierów.

Sztuczkowski jest właścicielem warrantów uprawniających do objęcia 60,8 mln akcji, które Cognor może wyemitować w ramach kapitału docelowego. Zakładając, że obligatariusze obejmą akcje za 100 mln zł, trafi do nich 42,6 mln papierów. Cena emisyjna ma wynieść 2,35 zł – walne zgromadzenie musi więc obniżyć cenę z ustalonych wcześniej 4 zł. Udział Sztuczkowskiego w akcjonariacie skurczy się więc z 66 do około 47 proc.

Scenariusz może być jednak inny – prezes zobowiązał się nie tylko do udostępnienia warrantów, ale i posiadanych obecnie akcji.

Możliwości inwestowania

Cognor wynegocjował nowe warunki spłaty półrocznych odsetek. Oprocentowanie będzie zmienne, zgodnie z podanym przez spółkę szczegółowym harmonogramem. Cognor w przypadku obu rodzajów obligacji ma możliwość kapitalizacji odsetek. Oznacza to, że w danym półroczu firma wyda mniej gotówki, ale będzie musiała oddać więcej pieniędzy w dniu wykupu obligacji (natomiast prezes Sztuczkowski oddać więcej akcji w terminie zapadalności).

– Do tej pory nawet w okresie dekoniunktury nie mieliśmy problemów z regulowaniem odsetek. Stworzony mechanizm daje nam większą elastyczność i możliwość chociażby przeprowadzenia inwestycji – tłumaczy Zoła.

Zadłużenie to spadek po agresywnej międzynarodowej ekspansji w segmencie dystrybucji stali. Przygnieciony kryzysem Cognor musiał sprzedać tę część biznesu.

[email protected]