PGNiG będzie więcej wydobywać i zarabiać

Do 2022 roku grupa chce mocno poprawić zyski oraz produkcję ropy i gazu. Prognozy trudno oceniać, gdyż brak w nich założeń makroekonomicznych.

Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo zaktualizowało strategię grupy na lata 2014–2022. W jej ramach założono m.in. wzrost skonsolidowanego zysku EBITDA (wynik operacyjny plus amortyzacja), tak aby w 2022 r. osiągnął wartość około 7,4 mld zł. Pierwotnie zakładano, że będzie na poziomie 7 mld zł. Dla porównania w 2015 r. wyniósł 6,1 mld zł.

Do poprawy zysków powinny się przyczynić nowe inicjatywy w obszarze infrastruktury sieciowej (dystrybucja gazu i ciepła), zagraniczne akwizycje w segmencie poszukiwania i wydobycia oraz oszczędności w ramach programu poprawy efektywności. Do końca 2018 r. trwałe oszczędności mają wynieść 800–900 mln zł, a nie 700–800 mln zł, jak pierwotnie szacowano.

W okresie obowiązywania strategii planowane wydatki na rozwój organiczny i przejęcia utrzymano na poziomie 40–50 mld zł. Stosunek zadłużenia netto do wyniku EBITDA powinien pozostać w 2022 r. na poziomie poniżej 2, przy utrzymaniu dotychczasowej polityki dywidendowej.

Ponadto PGNiG chce zwiększać wydobycie ropy i gazu. W 2022 r. grupa planuje wyprodukować do 55–60 mln boe (baryłki ekwiwalentu ropy). Pierwotnie zakładano, że będzie to 50–55 mln boe. Dla porównania w 2015 r. wydobycie przekroczyło 40 mln boe. Wzrost będzie efektem zagranicznych akwizycji. W Polsce planowane jest utrzymanie produkcji na poziomie około 33 mln boe rocznie.

Wprowadzono też trzy nowe inicjatywy strategiczne dotyczące analizy nowych inwestycji dywersyfikacyjnych oraz oceny zasadności rozwoju obrotu gazem LNG i działalności sprzedażowej firmy zależnej PGNiG Supply & Trading na rynkach międzynarodowych.

Odległe szacunki

– Z punktu widzenia rynku zmiany w strategii PGNiG są kosmetyczne lub na tyle mało precyzyjne, że na razie nie mają istotnego wpływu na postrzeganie grupy kapitałowej. Trudno też komentować przyjęte w niej prognozy, gdyż nie zostały do nich podane założenia makroekonomiczne – mówi Kamil Kliszcz, analityk DM mBanku. Jego zdaniem szacunki wydobycia i zysku EBITDA w 2022 r. dotyczą na tyle odległej przyszłości, że dziś nie ma większego sensu się do nich odnosić, tym bardziej że uwzględniają przyszłe akwizycje.

– Jeśli chodzi o zwiększone oszczędności, to dobrze, że zarząd stara się redukować zbędne koszty, gdyż potencjał w tym zakresie wydaje się znaczący – twierdzi Kliszcz. Zwraca uwagę, że w przyszłości rynek może mocniej reagować na realizację nowych strategicznych celów, o ile pojawi się więcej konkretów. Chodzi m.in. o ewentualne uczestnictwo PGNiG w projekcie budowy gazociągu z Polski do Danii czy działalność w zakresie międzynarodowego handlu gazem LNG.

Spadek kursu

– Zmiany w strategii PGNiG są efektem dużych wahań kursu ropy, który ma istotny wpływ na wyniki grupy. Nie wiemy jednak, na jakim poziomie spółka szacuje cenę ropy zarówno w krótkim terminie, jak i do 2022 r. – mówi Wojciech Kozłowski, analityk Ipopema Securities. Jego zdaniem, analizując przedstawione przez spółkę prognozy, można przypuszczać, że w krótkim terminie zarząd zakłada stosunkowo niską cenę tego surowca, ale w długim liczy na jej istotny wzrost.

Zdaniem Kozłowskiego ważnym elementem strategii jest dywersyfikacja dostaw gazu do Polski po 2022 r., gdy wygaśnie kontrakt jamalski, na podstawie którego sprowadzamy około 8 mld m sześc. surowca rocznie. Na razie brak jednak szczegółów na ten temat.

Wtorkowej dużej podaży akcji PGNiG na GPW i spadku kursu jego walorów analityk nie łączy z aktualizacją strategii. – Niższe notowania papierów to przede wszystkim efekt zniżkujących cen ropy oraz pogorszenia się nastawienia wobec rynków wschodzących – uważa Kozłowski. We wtorek na starcie sesji inwestorzy handlowali akcjami PGNiG po 5,14 zł, co oznaczało spadek o 1,2 proc. Potem przecena się zwiększyła.

[email protected]