W minionym roku hossa zapewniła wysokie zyski portfelom

W zakończony niedawno roku warunki do zarabiania na krajowym rynku były bardzo korzystne, co przełożyło się na zyski portfeli fundamentalnych tworzonych przez ekspertów biorących udział w naszej rywalizacji.

Inwestorzy z warszawskiej giełdy będą bardzo miło wspominać 2025 rok. Hossa rozkręciła się na dobre, wynosząc główny indeks WIG o ponad 47 proc. Tak dobrego roku krajowy parkiet nie notował od początku XXI wieku. Dzięki sprzyjającej koniunkturze na krajowym rynku wszystkie biura maklerskie uczestniczące w rywalizacji portfeli fundamentalnych wypracowały dwucyfrowe stopy zwrotu, ale miały spory problem z dotrzymaniem tempa rozpędzonym rynkowi.

Roszady w portfelach

W minionym roku warszawska giełda wróciła na wzrostową ścieżkę, stwarzając inwestorom dogodne warunki do wypracowania wysokich stóp zwrotu z akcji. Szczególnie powody do zadowolenia mogą mieć eksperci, którzy chętniej stawiali na największe spółki. W minionym roku były one wyróżniającymi się na plus pozycjami w portfelach, będąc największymi beneficjentami poprawy koniunktury na krajowym rynku. Nie miały one jednak zbyt licznej reprezentacji w portfelach. Na celowniku ekspertów były głównie banki i CD Projekt, które miały lepszą I połowę roku oraz KGHM, który rozpoczął swój rajd już w II półroczu. Na szerokim rynku, gdzie większe znaczenie miała selekcja, też nie brakowało okazji do wypracowania efektownych stóp zwrotu. Kluczem do ponadprzeciętnych zysków portfeli okazała się umiejętność wyszukiwania najlepszych okazji na wzrostowym rynku. Największe zyski zapewniły portfelom przede wszystkim dynamicznie drożejące akcje wybranych średnich i małych firm, które pod względem stóp zwrotu za 2025 r. znalazły się w ścisłej czołówce najmocniej drożejących walorów w swoich segmentach, jak Asseco Poland czy Newag (mWIG40) oraz Polimex-Mostostal, Dadelo czy Comp (sWIG80), które były w stanie wypracować nawet trzycyfrowe stopy zwrotu.

W nowej, tegorocznej edycji, podobnie jak przed rokiem, wystartowało sześciu brokerów, którzy zaprezentowali swoje portfele na styczeń. Po całkiem udanym pod względem stóp zwrotu poprzednim miesiącu większość typujących zdecydowała się na znaczące roszady w portfelach. Wśród spółek, które znalazły się na celowniku ekspertów, byli głównie przedstawiciele segmentu małych i średnich firm, których dobre perspektywy wynikowe na 2026 rok zdaniem ekspertów nie zostały jeszcze w pełni uwzględnione w cenie akcji, jak np. Benefit Systems czy Creotech. Ponadto ich uwagę zwróciły spółki, których akcje w niewielkim stopniu bądź wcale nie skorzystały z hossy w 2025 rok, dzięki czemu ich wyceny wyglądają bardzo atrakcyjnie, stąd ich wybór padł m.in. na Cognora czy Mo-Bruk.

Rynek nie dał się wyprzedzić

Typowane w 2025 r. spółki przyniosły wszystkim portfelom zyski, ale nie na tyle duże, by wyprzedzić WIG. Rozpędzony rynek, napędzany w dużej mierze zakupami głównie inwestorów zagranicznych, zyskał aż 47,3 proc. Tymczasem uśredniony wynik, uwzględniający rezultaty wszystkich portfeli, wyniósł 39,8 proc. na plusie i okazał się o 7,5 pkt. proc. słabszy od stopy zwrotu indeksu WIG. Z szóstki typujących do portfeli tylko najlepsza trójka może pochwalić się wynikami lepszymi od rynku. Który zespół analityków najlepiej typował w 2025 roku? Dzięki bardzo udanym typowaniom w ostatnim miesiącu w klasyfikacji biorącej pod uwagę stopy zwrotu liczone od początku 2025 r. na pierwsze miejsce wskoczyli analitycy DM XTB, którzy wygrali rywalizację, wypracowując stopę zwrotu prawie 52 proc. Tuż za liderem uplasowali się eksperci BM Banku Millennium, którzy w walce o wygraną liczyli się do samego końca. Ich ubiegłoroczne inwestycje przyniosły blisko 48 proc. zysku i podobnie jak przed rokiem zajęli drugą lokatę w rocznym podsumowaniu. Na trzeciej pozycji znaleźli się analitycy z Noble Securities, których portfel zakończył rok 47,5 proc. na plusie. Jeszcze miesiąc temu wydawali się być niemal pewnym kandydatem do wygranej w całym 2025 r., będąc na prowadzeniu od sierpnia do listopada pod względem stopy zwrotu liczonej od początku roku, ale słabszy finisz roku sprawił, że finalnie spadli o dwie pozycje. Zwycięzcy rywalizacji sprzed roku, analitycy BM BNP Paribas, zakończyli rywalizację dopiero na piątej pozycji z wynikiem 33,4 proc.

W samym grudniu, w którym indeksy warszawskiej giełdy kontynuowały rajd, najlepiej wypadł portfel BM Banku Millennium. Miesiąc ten zakończyli ponad 13 proc. na plusie. Wyprzedzili analityków DM XTB i Oanda TMS Brokers, którzy mogą się pochwalić stopami zwrotu na poziomie odpowiednio 8,9 i 3,8 proc. Średni wynik wszystkich portfeli wyniósł 4,8 proc. na plusie, tyle samo, ile osiągnął w tym samym czasie WIG.

Foto: GG Parkiet

Wypada z portfela:

• Eurocash | Zamiana struktury zestawienia.

Wchodzi do portfela:

• Relpol | Niskie mnożniki rynkowe i naszym zdaniem ciekawa perspektywa wyników na 2026 rok. Zwracamy też uwagę na komunikat o zakupie pakietu akcji przez członka rady nadzorczej.

Foto: GG Parkiet

Wypadają z portfela:

• Digital Network, Mostostal Zabrze, Selena, VRG | Zmiana na spółki o wyższym potencjale.

Wchodzą do portfela:

• Benefit Systems | Spółka konsekwentnie realizuje wyniki powyżej rynkowych oczekiwań (mocny III kw. 2025, przekroczone roczne cele sprzedaży kart już w listopadzie), a perspektywy na 2026 r. pozostają solidne przy poprawiającej się rentowności za granicą.

• Compremum | Długo wyczekiwana ugoda z PKP może odwrócić sytuację spółki o 180 stopni

• Creotech Instruments | Coraz więcej międzynarodowych kontraktów, nowoczesna branża.

• Mo-Bruk | Spółka spodziewa się bardzo dobrego roku, wysokiego wykorzystania mocy produkcyjnych, zapowiada kolejne akwizycje. Nie wykluczamy kolejnych kontraktów na neutralizacje tzw. „bomb ekologicznych”.

• Shoper | Bezkosztowy beneficjent akwizycji PrestaShop.

• Wirtualna Polska | Po akwizycjach wyraźny wzrost skali działania w atrakcyjniejszych segmentach, a media z szansą na poprawę po usunięciu problemów technicznych.

Foto: GG Parkiet

Wypadają z portfela:

• CD Projekt, Mangata Holding | Zmiana struktury portfela.

Wchodzą do portfela:

• Artifex Mundi | Skrajnie niskie wskaźniki C/Z 2026-2027 na poziomie 6,2-6,8-krotności, oczekiwane pełne wdrożenie „unsolved” na lato 2026.

• BNP Paribas BP | Atrakcyjny wskaźnik C/Z 2026-2027 = 8,4- i 7,6-krotności, po ABB zniwelowane zostały obawy o podaż i otwarty potencjał do nadrobienia słabości względem indeksu WIG-banki, wskaźnik stopy dywidendy 7,5 proc.

• Cognor | Od stycznia spodziewamy się powolnych wzrostów cen prętów stalowych (dzięki CBAM) i stopniowej poprawy wyników Cognoru.

• Kruk | Wciąż nisko wyceniana spółka: C/Z 2026-2027 równy 7,7- i 8,1-krotności, a wskaźnik DY = 4-5 proc., spadek stopy procentowej sprzyja poprawie krzywych spłacalności.

• Ten Square Games | Atrakcyjny C/Z 2026-2027 = 9,3-krotności i historycznie niskie notowania wraz z symptomami poprawy nastawienia do sektora gier.

Foto: GG Parkiet

Wypada z portfela:

• Digital Network | Realizacja zysku.

Wchodzi do portfela:

• Mo-Bruk | Oczekujemy lepszej koniunktury w branży i efektów kończącego się cyklu inwestycyjnego oraz integracji przejętych w ostatnim roku spółek.

Foto: GG Parkiet

Wypadają z portfela:

• Asseco Poland, Dadelo | Brak czynników, które mogłyby wesprzeć notowania w krótkim okresie.

• Comp | Zmiana struktury portfela.

• Digital Network | Realizacja zysku.

Wchodzą do portfela:

• Benefit Systems | Ugruntowana pozycja w branży kart sportowo-rekreacyjnych oraz stabilne i przewidywalne przychody. Spółka ma też realny potencjał dalszego wzrostu dzięki rozwojowi sieci klubów fitness, rosnącej popularności benefitów pracowniczych oraz ekspansji usług cyfrowych i subskrypcyjnych, co pozwala na zwiększanie bazy klientów i przychodów w kolejnych latach.

• Mo-Bruk | Mimo relatywnie niszowej branży spółka ma realny potencjał wzrostu przychodów i zyskowności, z kontraktami za ok. 150 mln zł netto na 2026 r. i prognozowanym zdecydowanym wzrostem przychodów.

• PKO BP | Solidne fundamenty, wysoka rentowność oraz nadal kluczowa rola banków jako stabilnego filaru rynku w 2026 r.

Foto: GG Parkiet

Skład portfela na styczeń pozostaje bez zmian.

Zasady budowy portfeli fundamentalnych

W skład każdego z portfeli fundamentalnych wchodzi nie mniej niż pięć i nie więcej niż 10 spółek z rynku głównego GPW wytypowanych przez ekspertów z biur i domów maklerskich uczestniczących w rywalizacji. Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład WIG-u, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 1 zł.

Udziały wszystkich spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Modyfikacje składu portfeli możliwe są raz w miesiącu, a liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi się jednak mieścić w przedziale od 5 do 10).

Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc w danym roku kalendarzowym. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. Uwzględniane są wypłacane przez spółki dywidendy.

ZASTRZEŻENIE

Przedstawione w powyższym tekście informacje, opinie i prognozy nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa, w tym Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z 16 kwietnia 2014 r. Tekst nie stanowi zachęty do inwestowania, a redakcja „Parkietu” nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte przez czytelników.