Dobre warunki do inwestycji w obligacje inflacyjne SP

Relatywnie wysokie oprocentowanie w pierwszym roku i perspektywa spadającej inflacji w kolejnych latach tworzą dobre środowisko dla zakupów obligacji indeksowanych inflacją. Ale jeszcze lepiej wypadają trzylatki o stałym oprocentowaniu.

Przed rokiem można było napisać mniej więcej to samo (i zrobiliśmy to) – NBP projektuje spadek inflacji, wobec czego obligacje indeksowane inflacją kupione w I kwartale br. mają szansę na wysokie oprocentowanie w pierwszym roku inwestycji, a w kolejnych latach oprocentowanie będzie przewyższać spadającą inflację i finalnie przyniosą inwestorom realne zyski. Jak będzie to wyglądało w praktyce?

Dobry start i wyższe marże

Co ciekawe, warunki oferowane przez resort finansów w tym roku są nawet lepsze niż rok temu o tej porze. Co prawda oprocentowanie obligacji indeksowanych inflacją w pierwszym roku jest o 0,25 pkt proc. niższe (w pierwszym roku oprocentowanie ustalane jest arbitralnie i nie ma wiele wspólnego z aktualnymi odczytami inflacji), ale w kolejnych latach marża jest o 0,25 pkt proc. wyższa w przypadku obligacji czteroletnich (1,5 pkt proc. ponad inflację) i o 0,5 pkt proc. wyższa w przypadku obligacji dziesięcioletnich (2,0 pkt proc. wobec 1,5 pkt proc. przed rokiem).

Foto: Parkiet

Zgodnie z opublikowaną w marcu projekcją inflacyjną, inflacja w I kwartale przyszłego roku miałaby sięgać 4,0 proc. Zarówno czterolatki jak i dziesięciolatki „pokonałyby” inflację zarówno nominalnie, jak i po uwzględnieniu podatku od zysków kapitałowych. Warto przy tym pamiętać, że w przypadku obligacji czteroletnich odsetki są wypłacane co roku, zatem inflacja „podgryza” siłę nabywczą nominału i choć odsetki pozwalają pokonać inflację, to siła nabywcza zwróconego kapitału będzie niższa niż w dniu jego zainwestowania. W przypadku dziesięciolatek kapitał jest powiększany o odsetki, więc siła nabywcza jest zachowana.

Za sprawą wysokich marż względnie wysoki odczyt inflacji zaowocowałby nieznacznym tylko spadkiem oprocentowania obligacji indeksowanych inflacją w kolejnym roku inwestycji, a jednocześnie NBP przewiduje spadek inflacji do 2,8 proc. w czasie, gdy te odsetki byłyby wypłacane (lub doliczane do kapitału w przypadku dziesięciolatek). Historia powtórzyłaby się w kolejnym roku. Najniższe oprocentowanie obligacje osiągnęłyby w czwartym roku inwestycji i wówczas końcowy efekt inwestycji będzie zależał od tego, czy inflacja utrzyma się na obniżonym poziomie przewidywanym w projekcji. Jeśli tak się stanie, czterolatki pokonają inflację o 2,15 pkt proc. średniorocznie, a dziesięciolatki o 2,59 pkt proc., przy założeniu, że inflacja w I kwartale 2029 r. byłaby równa tej z IV kwartału 2027 r. (na nim projekcja inflacji się kończy).

Trzylatki lepszym wyborem

Perspektywa spadku inflacji w sposób naturalny może wzmacniać zainteresowanie obligacjami o stałym oprocentowaniu. Trzyletnie papiery oszczędnościowe oferują obecnie 5,95 proc. odsetek, a więc więcej, niż wyniosłoby średnie oprocentowanie obligacji czteroletnich w trzech pierwszych latach inwestycji (5,37 proc. dla czterolatek i 5,78 proc. dla dziesięciolatek), przy założeniu, że inflacja zachowa się zgodnie z projekcją. Musiałaby jednak okazać się ona o 0,9 pkt proc. wyższa w dwóch pierwszych latach, żeby odsetki wypłacane przez czterolatki zrównały się z tymi oferowanymi przez trzylatki (w okresie trzech lat). W przypadku dziesięciolatek wystarczyłaby inflacja wyższa o 0,3 pkt proc. niż wskazana w projekcji.

Kupione przed rokiem trzylatki dawały (i nadal dają) 6,4 proc. odsetek, podczas gdy czterolatki oferowały 6,55 proc. w pierwszym roku inwestycji, a w kolejny wchodzą z niezmienionym oprocentowaniem (seria marcowa) lub obniżonym do 6,15 proc. (seria kwietniowa). Spadek inflacji do 4,0 proc. w I kw. przyszłego roku potwierdzi przewagę trzylatek (co zapowiadaliśmy przed rokiem).