Diagnostyka podtrzymuje ambitne plany z IPO

Na 2025 rok zakładamy budżet na transakcje MA w przedziale 80–100 mln zł, a liczba akwizycji powinna być zbliżona do tej z zeszłego roku – mówi Paweł Chytła, wiceprezes i CFO Diagnostyki.

Jak zarząd ocenia 2024 r.?

Był dla grupy bardzo udany. Osiągnęliśmy dynamiczny wzrost organiczny, który jest jednym z fundamentów naszego rozwoju. W połączeniu z działaniami akwizycyjnymi przełożył się on na rekordowe wyniki .

Jakie konkretnie inwestycje zrealizowaliście w 2024 r.?

Otworzyliśmy w Łodzi nową siedzibę i centralne laboratorium analityczne wraz z największym w Polsce zakładem patomorfologii, nowoczesne pracownie diagnostyki obrazowej w Warszawie i Bielsku-Białej oraz nową pracownię cytologii ginekologicznej w Warszawie. Skalę rozwoju i dynamiki grupy oddają liczby: wolumen badań wzrósł o 15 proc., a przychody z działalności operacyjnej o 23 proc. Z kolei wskaźnik recurring EBITDA rok do roku zwiększył się o niemal 33 proc., a zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej o blisko 80 proc.

Przejdźmy zatem do 2025 r. Jaki był pierwszy kwartał?

Zakończyliśmy go zgodnie z naszymi założeniami budżetowymi. Istotnym czynnikiem, który pozytywie wpłynął na wynik, była rekordowa sprzedaż w ramach programu „40+”.

Jaka jest teraz sytuacja?

Zgodnie z zapowiedziami program ten zakończył się w kwietniu. Został zastąpiony przez nową inicjatywę – program „Moje zdrowie”, oparty na odmiennych założeniach. Diagnostyka nie pełni w nim roli bezpośredniego wykonawcy, dlatego na obecnym etapie trudno ocenić jego wpływ na nasze wyniki sprzedażowe. Program wystartował w maju i podobnie jak „40+”, wymaga czasu na odpowiednią komunikację i edukację społeczną. Bazując na doświadczeniach z programem „40+”, z optymizmem patrzymy na jego dalszy rozwój.

Niezależnie od wpływu programów publicznych notujemy dalszy wzrost sprzedaży, wspierany przez pozytywne trendy rynkowe. Obserwujemy również systematyczny wzrost średniej ceny badań rok do roku, co wynika przede wszystkim z korzystnego miksu produktowego.

A jakie są wyzwania na 2025 rok?

Między innymi rosnące koszty pracy oraz ograniczona dostępność personelu medycznego. Te czynniki generują dodatkowe koszty, m.in. nadgodzin, jednak zostały one uwzględnione w naszych założeniach finansowych. Tam, gdzie to możliwe, część tych kosztów równoważymy adekwatnymi korektami cen usług – bez negatywnego wpływu na wolumeny badań.

Zdaniem analityków wasza grupa w kolejnych latach będzie w stanie utrzymać dwucyfrowe tempo wyników. Czy rzeczywiście tak będzie? Czy sam rozwój organiczny umożliwia taką dynamikę?

W 2024 r. osiągnęliśmy 23-proc. wzrost przychodów, z czego ponad 20 pkt proc. stanowił wzrost organiczny. Pokazuje to, że nasz model operacyjny jest silny i efektywny. W dalszym ciągu koncentrujemy się na rozwoju organicznym, tak jak miało to miejsce w minionych latach, ale jednocześnie aktywnie wspieramy rozwój akwizycjami. Obie te ścieżki są dla nas komplementarne.

Przejdźmy zatem do przejęć. Jaką kwotę na ten cel zamierza wydać Diagnostyka? Ile podmiotów chce przejąć?

W 2024 r. zrealizowaliśmy dziewięć przejęć – sześć w obszarze diagnostyki laboratoryjnej i trzy w diagnostyce obrazowej. Ponadto objęliśmy kontrolę nad spółkami Diagnostyka Wyrobek oraz Livmed. Na 2025 rok zakładamy budżet na transakcje M&A w przedziale 80–100 mln zł, a liczba akwizycji powinna być zbliżona do tej z zeszłego roku. W kwietniu sfinalizowaliśmy przejęcie Eurodiagnostic, a równolegle prowadzimy kolejne rozmowy.

Jakich firm szukacie?

Skupiamy się na średnich i mniejszych podmiotach z sektora diagnostyki obrazowej – to segment, który postrzegamy jako perspektywiczny i strategicznie istotny z punktu widzenia dalszej dywersyfikacji i rozbudowy naszej oferty.

A co z zagranicą? Czy w dłuższej perspektywie krajowy rynek dla waszej grupy nie będzie za mały?

Postrzegamy go jako wciąż bardzo perspektywiczny i na tym etapie nie planujemy ekspansji zagranicznej.

Jak wygląda sytuacja płynnościowa Diagnostyki?

W 2024 r. wskaźnik konwersji free cash flow do EBITDA wyniósł 85,3 proc., co potwierdza wysoką efektywność operacyjną modelu biznesowego. Wolne przepływy pieniężne wzrosły rok do roku o blisko 90 mln zł. Źródłem tej siły jest m.in. niski poziom zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto. Prowadzimy działalność o relatywnie niskich potrzebach magazynowych, a jednocześnie skutecznie zarządzamy należnościami. Nakłady inwestycyjne (capex) utrzymywały się na stabilnym poziomie ok. 11–12 proc. przychodów zarówno w 2023 r., jak i 2024 roku.

Silne przepływy pieniężne pozwalają nam nie tylko finansować bieżącą działalność, ale również komfortowo obsługiwać zobowiązania leasingowe, regulować zobowiązania kredytowe i wypłacać dywidendę.

Ile gotówki ma spółka?

Na koniec 2024 r. dysponowaliśmy środkami, uwzględniając wolne limity kredytowe, w wysokości około 290 mln zł. Daje nam to dużą elastyczność finansową w zakresie dalszych inwestycji i przejęć.

Podtrzymujecie politykę dywidendową?

Tak. Intencją zarządu jest rekomendowanie walnemu zgromadzeniu wypłaty dywidendy na poziomie 50 proc zysku netto przypadającego akcjonariuszom jednostki dominującej. W latach o wyjątkowo dobrych wynikach finansowych możliwe jest rozważenie wypłaty wyższej.

Rada nadzorcza pozytywnie zaopiniowała rekomendację dotyczącą podziału zysku za 2024 r., w tym przeznaczenia 111,7 mln zł na wypłatę dywidendy, czyli 3,31 zł na akcję. Oczywiście organem spółki uprawnionym do podjęcia decyzji w sprawie podziału zysku jest walne zgromadzenie, zwołane na 28 maja 2025 r.

W lutym 2025 r. Diagnostyka zadebiutowała na giełdzie. Przybyło wam dużo obowiązków?

Wejście na giełdę naturalnie wiązało się ze zwiększeniem obowiązków informacyjnych i regulacyjnych, jednak traktujemy je nie jako ciężar, a element wzmacniający profesjonalne zarządzanie spółką. Przejrzystość i regularność raportowania wspierają utrzymanie najwyższych standardów ładu korporacyjnego, co w naszej ocenie przynosi długoterminowe korzyści.

Widzicie wzrost zainteresowania spółką?

Obecność na GPW i fakt znalezienia się w TOP 5 największych IPO w Europie w I kwartale tego roku przełożyły się na duże zainteresowanie spółką zarówno ze strony inwestorów krajowych, jak i zagranicznych.

Jak zarząd ocenia obecną cenę akcji?

Pozostawiamy tę ocenę analitykom i rynkowi. Cieszy nas natomiast fakt, że inwestorzy, którzy zaufali nam już na etapie IPO, mogą dziś obserwować wzrost wartości swoich inwestycji.

Na koniec proszę jeszcze powiedzieć, jakie są długofalowe perspektywy dla branży. Jak wypada Polska na tle innych krajów Europy?

Rynek diagnostyki w Polsce jest szczególnie obiecujący. Znajduje się w fazie dynamicznego rozwoju, znacząco poprawiła się jakość i standard wykonywanych badań, ale pod względem wydatków na badania laboratoryjne odstajemy jeszcze od krajów Europy. W szczególności dotyczy to diagnostyki obrazowej – w 2023 r. wielkość polskiego rynku usług diagnostyki obrazowej w przeliczeniu na mieszkańca wyniosła według raportu Bain & Company 28 EUR, czyli znacznie mniej niż w Szwajcarii (196 EUR), Francji (129 EUR), Niemczech (121 EUR) czy w sąsiednich Czechach (64 EUR).

Z czego wynika ta różnica?

Zarówno z mniejszej liczby badań, jak i stosunkowo niższych cen za badanie. Wskaźnik badań na mieszkańca w Polsce w tym segmencie jest znacznie niższy niż w krajach Europy Zachodniej. W przypadku tomografii komputerowej w Polsce wykonuje się 15 badań na 100 mieszkańców wobec 28 w Szwajcarii i 23 we Francji oraz 7 badań MRI na 100 mieszkańców, podczas gdy w Szwajcarii i Niemczech odpowiednio 11 i 16. To pokazuje potencjał do wzrostu.

Polska odnotowuje wyższe niż inne kraje tempo wzrostu w zakresie zaawansowanej diagnostyki obrazowej. W latach 2016–2022 wolumeny tomografii komputerowej w Polsce wzrosły o 8 proc., a rezonansu magnetycznego o 13 proc. Wskaźniki te przewyższają wzrost obserwowany w krajach Europy Zachodniej.

Diagnostyka już dała inwestorom zarobić. Ile warte są akcje?

Na otwarciu pierwszej sesji 7 lutego 2025 r. kurs Diagnostyki wzrósł ze 105 zł do 125,5 zł. Przez pierwsze tygodnie utrzymywał się na stosunkowo stabilnym poziomie, a potem zaczął dominować popyt, wspierany przez pozytywne rekomendacje. Obecnie kurs Diagnostyki na giełdzie oscyluje w okolicach 170 zł. Jest o prawie 62 proc. wyższy od ceny akcji z IPO. Kapitalizacja spółki wynosi obecnie 5,7 mld zł.

Akcje Diagnostyki w ofercie publicznej cieszyły się bardzo dużym zainteresowaniem – w obu transzach. W detalicznej redukcja zapisów przekroczyła 94 proc. W IPO oferowano 16 147 124 akcje posiadane pośrednio przez fundusz Mid Europa (stanowiły 47,83 proc.). Pozostałe walory były w posiadaniu założycieli, kluczowej kadry zarządzającej oraz członków zarządu, którzy nie sprzedawali akcji w ofercie.

Diagnostyka ma za sobą udany rok. Zysk netto wzrósł o 78,4 proc. rok do roku, do 232 mln zł, a zysk netto przypadający akcjonariuszom spółki dominującej o 80,9 proc., do ponad 223 mln zł. Przychody z tytułu umów z klientami poszły w górę o 22,8 proc.

Medyczna grupa zapowiada dalszy organiczny rozwój biznesu i przejęcia, a jednocześnie wypłatę dywidendy. Zarząd proponuje, żeby w tym roku wyniosła 3,31 zł na akcję, czyli żeby łącznie na ten cel przeznaczyć 111,7 mln zł. Pozostała część zysku za 2024 r. w kwocie 86,5 mln zł miałaby trafić na kapitał zapasowy. Proponowany dzień ustanowienia prawa do dywidendy to 4 czerwca, a wypłacona miałaby zostać 16 czerwca. Będzie o tym decydować walne zgromadzenie zwołane na 28 maja. Przy obecnej cenie akcji stopa dywidendy wynosi 1,9 proc. Przy cenie akcji z IPO byłaby ponad 3-proc.