Czy Scott Bessent związał Kevinowi Warshowi ręce?

Z tego artykułu dowiesz się:

• Na czym polega potencjalny konflikt między działaniami Departamentu Skarbu a polityką monetarną Fed.
• Jakie kontrowersje wokół motywacji politycznych budzi skup obligacji tuż przed wyborami w USA.
• Co, poza inflacją, wpływa na historyczny wzrost rentowności obligacji i żądania inwestorów.
• Jakie długofalowe skutki dla stabilności rynków może mieć nowa, interwencyjna strategia administracji.

Tytułowe pytanie zadał Andrew Ross Sorkin, felietonista finansowego w „The New York Times” i współprowadzący program „Squawk Box” w CNBC, a także założyciel i redaktor DealBook, serwisu informacyjnego o finansach wydawanego przez „The New York Times”. To właśnie na tym serwisie napisał swój komentarz.

Jak zauważa, obserwatorzy rynku ostrzegają, że interwencja może przynieść odwrotny skutek.

Liczy się efekt wykupu, a nie jego skala. Departament Skarbu co najmniej podwoi wykup długoterminowych obligacji skarbowych, wydając jednorazowo do 4 mld USD, w kilku momentach między 9 września a 4 listopada, dzień po wyborach w USA.

Inwestorzy zareagowali, skupując 30-letnie obligacje skarbowe, co doprowadziło do spadku rentowności. Dolar stracił na wartości, a akcje ledwo drgnęły, ponieważ inwestorzy masowo inwestowali w złoto i kryptowaluty – pisze Sorkin.

Niektórzy analitycy nie uważają skali operacji za znaczącą. – Myślę, że to tylko puste gadanie, żeby obniżyć rentowność rynku – powiedział DealBook Lawrence Gillum, główny strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie w LPL Financial, nazywając to „tymczasowym” rozwiązaniem.

Jednak przesłanie może mieć trwalszy skutek. Sekretarz Skarbu Scott Bessent zwrócił uwagę inwestorów, że administracja Trumpa zainterweniuje na rynkach w celu obniżenia kosztów pożyczek.

Po próbach wsparcia argentyńskiego rynku walutowego i zmaganiach z osłabieniem japońskiego jena, Bessent, były szef funduszu hedgingowego i trader walutowy, został nazwany najbardziej „interwencyjnym” sekretarzem skarbu od dziesięcioleci.

Możliwe konsekwencje wykupu Bessenta

Niektórzy dopatrują się w tym wszystkim motywu politycznego. Joe Brusuelas, główny ekonomista firmy audytorsko-konsultingowej RSM US, napisał do inwestorów, że „interes Bessenta jest wyłącznie krótkoterminowy i koncentruje się wokół nadchodzących wyborów, a nie na powrocie do stabilności cen”.

Jak zauważa Sorkin, Departament Skarbu od czasu do czasu stosuje tego rodzaju manewry, ale zazwyczaj w zaplanowanych odstępach czasu. W 2024 roku niektórzy ekonomiści i republikańscy kongresmeni skrytykowali Janet Yellen, poprzedniczkę Bessenta w administracji Bidena, za interwencję na rynku obligacji skarbowych przed wyborami powszechnymi.

Obserwatorzy rynku zastanawiają się, czy interwencje na rynku obligacji skarbowych staną się stałym elementem amerykańskiej polityki. A przynajmniej, czy staną się częstsze, dopóki Kongres nie zajmie się rosnącym deficytem budżetowym.

Bardziej paląca kwestia może dotyczyć Bessenta i Kevina Warsha, osobiście wybranego przez Trumpa prezesa Rezerwy Federalnej. Dążenie Bessenta do obniżenia rentowności (aby obniżyć ceny) wydaje się być sprzeczne z rosnącym naciskiem Fed na podnoszenie stóp procentowych w celu obniżenia inflacji.

– To prawdopodobnie oznacza większą zmienność na rynku stóp procentowych – powiedział DealBook Gillum.

Rentowności obligacji: inwestorzy oczekują większej rekompensaty

– Rynek obligacji był prawdopodobnie najważniejszym tematem mijającego tygodnia – podsumowała Daniela Hathorn, starsza analityczka rynku finansowego w Capital.com. Rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA wzrosły do poziomów niewidzianych od okresu sprzed globalnego kryzysu finansowego, a rentowność obligacji 30-letnich na krótko sięgnęła około 5,34 proc. – Co istotne, stało się to w momencie, gdy inwestorzy są coraz mniej przekonani, że Fed musi w najbliższym czasie podnosić stopy procentowe – pisze Hathorn, dodając że nie jest to wyłącznie kwestia oczekiwań inflacyjnych. – Ruch ten odzwierciedla również wzrost premii terminowej, ponieważ inwestorzy oczekują większej rekompensaty za absorbowanie dużej podaży długu publicznego w warunkach niepewności fiskalnej i rosnącej konkurencji o kapitał ze strony emisji korporacyjnych związanych z inwestycjami w AI – stwierdziła analityczka.

Presja stała się na tyle znacząca, że Departament Skarbu USA zapowiedział co najmniej podwojenie skali operacji odkupu długoterminowych obligacji w celu wsparcia płynności – do 4 mld USD na operację. Pomogło to obniżyć rentowności obligacji 10- i 30-letnich i przyczyniło się do wyraźnego osłabienia dolara.