Inflacja konsumencka w USA znów sprawiła przykrą niespodziankę inwestorom

Wzrost cen był w styczniu bardziej uparty, niż się spodziewano. To niemal całkowicie wyklucza marcową obniżkę stóp procentowych, ale też sprawia, że cięcie w maju staje się dużo mniej pewne. Sytuacja gospodarcza nie wymaga jednak, by Fed się spieszył z luzowaniem.

Amerykańska inflacja konsumencka wyhamowała z 3,4 proc. w grudniu do 3,1 proc. w styczniu, ale analitycy średnio prognozowali, że zejdzie ona do 2,9 proc. Sporym rozczarowaniem okazała się inflacja bazowa (czyli liczona bez uwzględniania cen energii, paliw i żywności). Pozostała ona na poziomie 3,9 proc., podczas gdy średnio oczekiwano, że wyniesie 3,7 proc. Licząc miesiąc do miesiąca, inflacja bazowa przyspieszyła nawet z 0,3 proc. do 0,4 proc.

W reakcji na te dane rentowności amerykańskich obligacji dwuletnich wzrosły o ponad 10 pkt baz., do 4,6 proc. Umocnił się też dolar. We wtorek po południu amerykańska waluta zyskiwała 1,2 proc. wobec polskiej. Za 1 USD płacono 4,048 zł. 1 euro kosztowało wówczas 1,07 USD, czyli najmniej od pierwszej połowy listopada.

Przesunięte oczekiwania

– Nadzwyczaj wysoki wzrost inflacji bazowej w styczniu wzmocni narrację o tym, że „ostatnia mila jest najtrudniejsza”. Jest on jednak w dużym stopniu skutkiem podejrzanie wyglądającego wzrostu stawek czynszu o 0,6 proc. mies./mies. W gospodarce wciąż jest jednak dużo sił dezinflacyjnych - wskazuje Paul Ashworth, ekonomista z firmy badawczej Capital Economics.

Czy te dane mogą mocno wpłynąć na politykę pieniężną w USA? Po styczniowym posiedzeniu Fedu inwestorzy przestali wierzyć w to, że w marcu dojdzie do pierwszej obniżki stóp procentowych. Jerome Powell, prezes Rezerwy Federalnej, wyraźnie bowiem zasygnalizował, że Fed nie jest jeszcze gotowy na luzowanie polityki pieniężnej. Oczekiwania inwestorów co do pierwszej obniżki przesunęły się w więc na maj. Tuż przed publikacją najnowszych danych o inflacji barometr Fed CME Watch wskazywał, że jest 58 proc. szans na to, że do pierwszego cięcia dojdzie w maju. W przypadku czerwcowego posiedzenia ryzyko tego, że główna stopa procentowa Fedu pozostanie w przedziale 5,25–5,5 proc., było natomiast szacowane tylko na 6 proc. Po komunikacie z danymi o inflacji prawdopodobieństwo obniżki stóp w maju spadło do 34 proc. a ryzyko tego, że stopy nie zostaną obniżone w czerwcu, powiększyło się do 22 proc.

– Mimo to należy ocenić, że siła presji inflacyjnej jest ostatnio spójna z celem Fedu. Obniżki stóp procentowych w USA z obowiązującego od lipca ub.r. przedziału 5,25–5,50 proc. rozpoczną się, gdy tylko wśród członków FOMC ugruntuje się przekonanie, że jest to trwała tendencja. Prognozy fintechu Cinknciarz.pl zakładają, że nastąpi to w maju. Luzowanie polityki pieniężnej powinno zakończyć noszące znamiona korekty odbicie kursu dolara i uwypuklić atuty złotego – twierdzi Bartosz Sawicki, analityk Cinkciarz.pl.

– Z perspektywy Fedu wzrost gospodarczy jest obecnie na tyle silny, by Fed nie czuł pilnej potrzeby obniżania stóp. Wzrost gospodarczy zwolni, ale pozostanie na tyle silny, by powstrzymać Fed przed cięciem stóp dłużej, niż on powinien. Tymczasem inwestorzy z rynku obligacji będą się cieszyć wyższymi rentownościami dłużej, niż oczekiwano – ocenia Bryce Doty, wiceprezes firmy Sit Investment Associates.

Krajobraz cenowy

Jak sobie radzi USA w walce z inflacją w porównaniu z innymi państwami rozwiniętymi? Pełnych danych za styczeń jeszcze nie ma. Wiadomo jednak m.in., że inflacja konsumencka w strefie euro wyhamowała w zeszłym miesiącu do 2,8 proc. W Niemczech wyniosła ona wówczas 2,9 proc. i była najniższa od czerwca 2021 r. We Francji zeszła z 3,7 proc. w grudniu do 3,1 proc. w styczniu, a we Włoszech lekko przyspieszyła do 0,8 proc. O ile jednak gospodarka USA rosła w końcówce roku w stosunkowo szybkim tempie 3,3 proc. (to dane annualizowane, czyli liczone kw./kw. w tempie rocznym), to strefa euro ledwo wówczas uniknęła recesji. Mimo osłabienia gospodarki oraz wyraźnego hamowania inflacji Europejski Bank Centralny nie spieszy się z cięciami stóp procentowych. Christine Lagarde, szefowa EBC, sugerowała, że do pierwszej obniżki może dojść dopiero w czerwcu. EBC wyraźnie nie chce luzować polityki pieniężnej wcześniej niż Fed, gdyż to osłabiłoby euro, co mogłoby podsycić inflację.

Tymczasem Chiny, czyli druga pod względem wielkości gospodarka świata, są nadal pogrążone w deflacji. Ceny konsumpcyjne spadły tam w styczniu o 0,8 proc. r./r. Od czerwca 2023 r. tylko w sierpniu wzrost cen był tam większy niż zero. Traktowane jest to jako jeden z sygnałów mówiących o osłabieniu gospodarki chińskiej. Ludowy Bank Chin obniżył jednak główną stopę przez ostatni rok tylko o 20 pkt baz., do poziomu 3,45 proc.