W ostat­nich dwóch dniach do­szło do wy­raź­ne­go zmniej­sze­nia ocze­ki­wań ryn­ko­wych do­ty­czą­cych pod­wy­żek ofi­cjal­nych stóp pro­cen­to­wych w Pol­sce – wy­ni­ka z kwo­to­wań kon­trak­tów FRA (for­ward ra­te agre­ement). Te­go ty­pu in­stru­men­ty wska­zu­ją, ja­ka – zda­niem in­we­sto­rów – bę­dzie wy­so­kość ryn­ko­wej sto­py pro­cen­to­wej za okre­ślo­ny czas.

[srodtytul]In­fla­cja i Brat­kow­ski[/srodtytul]

W przy­pad­ku kon­trak­tów FRA­3x6, do­ty­czą­cych 3-mie­sięcz­nej sto­py WI­BOR ocze­ki­wa­nej za trzy mie­sią­ce, no­to­wa­nia spa­dły z po­nad 4,3 proc. pod ko­niec ubie­głe­go ty­go­dnia do nie­wie­le po­nad 4,2 proc. Ozna­cza to, że w oce­nie ryn­ku szan­se na jed­ną pod­wyżkę stóp spa­dły o po­ło­wę. Po­dob­na by­ła ska­la ob­niżki w przy­pad­ku FRA­6x9 (3-mie­sięcz­ny WI­BOR za pół ro­ku). Ich obec­ne no­to­wa­nia nie­znacz­nie prze­kra­cza­ją 4,5 proc. W naj­mniej­szym stop­niu spa­dek do­tknął naj­krót­szych kon­trak­tów – kwo­to­wania FRA­1x4 (3-mie­sięcz­ny WIBOR za mie­siąc) spa­dły o kil­ka punk­tów ba­zo­wych, po­ni­żej 4 proc.

[srodtytul]Co spo­wo­do­wa­ło te ob­niżki?[/srodtytul]

Zda­niem ana­li­ty­ków przy­czy­ni­ły się do te­go da­ne o in­fla­cji w paź­dzier­ni­ku. Wy­nio­sła ona 2,8 proc. i by­ła o 0,3 pkt proc. wyższa niż mie­siąc wcze­śniej. Tem­po wzro­stu cen by­ło zgod­ne z ocze­ki­wa­nia­mi więk­szo­ści eko­no­mi­stów z in­sty­tu­cji fi­nan­so­wych. Ale Mi­ni­ster­stwo Fi­nan­sów po­da­ło na po­cząt­ku li­sto­pa­da pro­gno­zę na po­zio­mie 2,9 proc., po­wo­du­jąc wzrost obaw, że dy­na­mi­ka cen bę­dzie wyższa od prze­wi­dy­wań ryn­ko­wych (we wrze­śniu da­ne GUS oka­za­ły się o 0,3 pkt proc. wyższe niż śred­nia pro­gnoz, zwy­kle różni­ca nie prze­kra­cza 0,1 pkt proc.).

Roz­wia­nie się obaw do­ty­czą­cych in­fla­cji nie by­ło jed­nak je­dy­nym po­wo­dem zmia­ny na­sta­wie­nia ryn­ku. Wpływ na je­go za­cho­wa­nie mia­ły rów­nież ostat­nie wy­po­wie­dzi człon­ków Ra­dy Po­li­ty­ki Pie­niężnej.

Cho­dzi przede wszyst­kim o An­drze­ja Brat­kow­skie­go, uwa­ża­ne­go za jed­ne­go z naj­bar­dziej za­go­rza­łych ja­strzę­bi, czy­li zwo­len­ni­ków re­stryk­cyj­nej po­li­ty­ki pie­niężnej. Brat­kow­ski jesz­cze kil­ka ty­go­dni te­mu opo­wia­dał się za jed­ną pod­wyżką stóp o 50 punk­tów ba­zo­wych, któ­ra mia­ła­by wy­ga­sić ewen­tu­al­ny wzrost ocze­ki­wań in­fla­cyj­nych.

Nie­daw­no zmo­dy­fi­ko­wał swój po­gląd: po­wie­dział, że na jed­ną du­żą pod­wyżkę jest już za póź­no i te­raz RPP po­win­na prze­pro­wa­dzić „tra­dy­cyj­ny” cykl za­cie­śnie­nia po­li­ty­ki pie­niężnej (kil­ka pod­wy­żek o 25 pb). W wy­wia­dzie dla TVN?CNBC już po pu­bli­ka­cji da­nych o in­fla­cji Brat­kow­ski po­szedł jesz­cze da­lej – stwier­dził, że pod­wyżka stóp nie po­win­na na­stą­pić na naj­bliższym po­sie­dze­niu ra­dy. Li­sto­pa­do­we spo­tka­nie ra­dy jest pla­no­wa­ne na przy­szły ty­dzień.

Je­śli po­zo­sta­li człon­ko­wie RPP?po­dzie­li­li­by zda­nie An­drze­ja Brat­kow­skie­go, ozna­cza­ło­by to od­su­nię­cie pierw­szej pod­wyżki stóp pro­cen­to­wych naj­wcze­śniej na po­czą­tek przy­szłe­go ro­ku. Gru­dnio­we po­sie­dze­nie RPP zwy­kle nie przy­no­si­ło zmian po­zio­mu stóp pro­cen­to­wych.

[srodtytul]Konwergencja poglądów[/srodtytul]

Brat­kow­ski od­su­wa w cza­sie mo­ment pod­wyżki stóp. Ina­czej jest z pre­ze­sem NBP Mar­kiem Bel­ką. Prze­wod­ni­czą­cy RPP?mó­wił w po­nie­dzia­łek, że w śred­nim ter­mi­nie ro­sną­ca pre­sja in­fla­cyj­na mo­że wy­ma­gać pod­wyżki stóp pro­cen­to­wych.

– W ten spo­sób pre­zes, któ­ry do­tych­czas był prze­ciw­ko pod­no­sze­niu stóp, przy­go­to­wu­je ry­nek na za­cie­śnie­nie po­li­ty­ki pie­niężnej. Ma­my więc w RPP „kon­wer­gen­cję po­glą­dów” na te­mat pod­wyżki stóp – pod­su­mo­wu­je Piotr Ka­lisz, głów­ny eko­no­mi­sta Ban­ku Han­dlo­we­go. Mo­że to ozna­czać, że człon­ko­wie ra­dy – do­tych­czas po­dzie­le­ni w spra­wie stóp pro­cen­to­wych – są co­raz bli­żej wy­pra­co­wa­nia wspól­ne­go po­glą­du.

Zda­niem Ka­li­sza pierw­sza pod­wyżka stóp na­stą­pi w stycz­niu 2011 r., a w per­spek­ty­wie 12 – 15 mie­się­cy głów­na sto­pa, któ­ra wy­no­si obec­nie 3,5 proc., wzro­śnie o 100 – 125 punk­tów ba­zo­wych.