AmRest: konsternacja po wynikach

Operator marek KFC i Pizza Hut ubiegły rok może zaliczyć do udanych. Sam IV kwartał też nie był zły - ale tylko dzięki zdarzeniom jednorazowym

Rano akcje AmRestu drożały nawet o 5 proc. Jednak w południe kurs spadał już o ponad 1 proc. Przed godz. 13 się nie zmienia, a papiery są wyceniane na 90 zł.

Rynek najwyraźniej ma problem z interpretacją opublikowanych rano wyników. Na pierwszy rzut oka wyglądają one bardzo dobrze. W 2012 r. grupa AmRestu wypracowała 2,35 mld zł przychodów ze sprzedaży, wobec 1,92 mld zł w 2011 r. Zysk netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej wzrósł do 90,9 mln zł z wcześniejszych 54,7 mln zł. Z kolei zysk operacyjny urósł do 175,7 mln zł z 90,8 mln zł.

IV kwartał nie zachwycił

Końcówka roku tradycyjnie w branży restauracyjnej nie jest zła. Co o wynikach AmRestu za IV kwartał sądzą analitycy?

- Wyniki są neutralne, odliczajac one-offy. Mocne wzrosty wynikają głównie z otwarć, bo słaba sytuacja makro przyczynia sie do negatywnych „like for lików" w CEE i Europie Zachodniej – komentuje Marek Czachor, analityk Erste Securities. Dodaje, że 2013 będzie rokiem dalszego silnego wzrostu poprzez otwarcia, wiec powinien być udany. Zwraca też jednak uwagę, że wyniki obciąża duży CAPEX.

Z kolei Małgorzata Kloka  z UniCredit CAIB komentuje, że zaraportowane wyniki operacyjne AmRestu za IV kwartał są dobre, ale głównie dzięki wydarzeniom jednorazowym.

-  Spółka zaksięgowała zyski ze sprzedaży biznesu amerykańskiego w wysokości prawie 68 mln zł, co okazało się powyżej moich oczekiwań na poziomie 25mln zł. Spodziewałam się również, że te zyski zostaną ujęte w przychodach finansowych, a zostały zaksięgowane jako działalność operacyjna. Skorygowany EBIT AmRestu w 4Q12 wyniósł ok. 15 mln zł i był płaski porównując rok do roku, przy czym należy pamiętać, że baza porównawcza z 4Q11 jest niska. Zysk operacyjny okazał się znacząco gorszy zarówno od mojej prognozy (28 mln zł ), jak i konsensusu rynkowego (32 mln zł). In minus zaskoczył wyższy odpisu aktualizujący wartość aktywów w 4Q12 oraz nieco wyższe koszty operacyjne – wskazuje. Dodaje, że jeśli chodzi o najbliższy rok, to  może on jeszcze, zwłaszcza pierwsze półrocze, stać pod znakiem spowolnienia na głównych rynkach AmRestu  - czyli w Polsce i  Hiszpanii.  - Dodatkowo spółka kontynuuje agresywną ekspansję, co może skutkować dalszą presją na marżę związaną z kosztami start-upów nowych restauracji – zwraca uwagę analityk UniCredit CAIB .

Wcale nie jest tak różowo

Również Włodzimierz Giller z DM PKO BP zwraca uwagę na marże.  - Na krajowym rynku marża EBITDA wyniosła aż 15 proc. (rok temu 7,4 proc.), co spółka tłumaczy pozytywnym wpływem korekty rozliczeń podatków pośrednich. Na wszystkich innych rynkach marże operacyjne były niższe od

oczekiwanych i co gorsza nastąpił ich spadek r/r. Spółka tłumaczy słabą kondycję rynku czeskiego negatywnym wpływem rozliczeń podatków pośrednich, choć sądzimy że na niższe marże miała tu także wpływ 14-proc. obniżka r/r sprzedaży na restaurację. Słabe marże w Europie Zachodniej i Rosji tłumaczone są kosztami rozwoju rynków i nowych otwarć – czytamy w komentarzu DM PKO BP.

Tymczasem AmRest przyszłość widzi w jasnych barwach. Podtrzymuje deklaracje dotyczące otworzenia ponad 100 nowych restauracji w 2013 r. oraz nakładów CAPEX przekraczających 400 mln zł. Zarząd spółki z optymizmem patrzy w przyszłość z uwagi na pojawiające się sygnały poprawy sytuacji makroekonomicznej. „Dodatkowo, obserwując inflację i stopy procentowe w okolicach historycznych minimów spodziewane jest osłabienie presji kosztowej w najbliższych miesiącach" – czytamy w komentarzu zarządu.