Kup, trzymaj, sprzedaj

Najnowsze rekomendacje dla spółek z warszawskiej giełdy.

„Kupuj" KGHM

DM PKO BP w raporcie z 11 lipca podwyższył rekomendację KGHM do „kupuj" ze „sprzedaj", a cenę docelową jednej akcji spółki podniósł do 82 zł z 68 zł.

- Większość problemów pozostaje (zmiana strategii, Sierra Gorda, bilans), ale zdecydowanie urosły ceny głównych produktów pochodnych. Srebro i molibden wzrosły o 40-50 proc. od początku roku, co przekłada się na 700 mln zł lepszy wynik rocznie. Dodatkowo osłabienie waluty ma bardzo dobry wpływ – podkreślają eksperci.

Główną szansą dla spółki zdaniem analityków jest zmiana podatku od wydobycia. Każde 10 proc. efektywnego zmniejszenia obciążenia to około 10 zł wyższa wycena na akcję.

- Ze względu na politykę fiskalną rządu (deficyt poniżej 3 proc.) zakładamy, że zmiany, jeżeli będą, to jedynie kosmetyczne – wskazano.

Dodatkowo w obliczu coraz słabszego odziaływania polityki monetarnej na świecie nie można wykluczyć w ocenie brokera odważniejszego sięgnięcia po narzędzia fiskalne (Japonia, Chiny, Korea, USA). DM PKO BP prognozuje, że miedziowy koncern zanotuje w tym roku 1,052 mld zł zysku netto i 2,195 mld zł zysku EBIT przy przychodach na poziomie 18,287 mld zł.

„Kupuj" AmRest

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 11 lipca jeden papier restauracyjnej spółki wycenili na 276,8 zł. Zalecają zakup papierów AmRestu.

W poprzedniej rekomendacji broker wyceniał walory spółki na 215,7 zł. Przy tej okazji warto przypomnieć, że wzywający do sprzedaży akcji AmRestu fundusz FCapital Dutch proponuje 215 zł za akcję.

Eksperci zwracają uwagę, że spółka zapowiedziała znaczne przyspieszenie otwarć restauracji w 2016 r. i chce zwiększyć swój potencjał o 140 nowych lokali. W 2015 r. spółka dodała netto 83 lokale. Łącznie z zakupionymi restauracjami w Niemczech spółka powiększy swój portfel o rekordowe 275 lokali. - W 2017 r. spodziewamy się powiększenia sieci o 107 restauracji – prognozuje broker. DM PKO BP podkreśla, że dla AmRestu największym rynkiem ciągle jest Polska.

– Oczekujemy, że około 35 proc. przychodów i 40 proc. EBITDA w 2016 r. spółka wygeneruje na rynku polskim, który w dalszym ciągu prezentuje się bardzo interesująco – w 2015 r. sprzedaż detaliczna w barach i restauracjach wzrosła o 6,8 proc. Dzięki wyższej dynamice wynagrodzeń oraz programowi 500+ spodziewamy się jeszcze wyższej dynamiki w tym roku – komentują przedstawiciele domu maklerskiego.

Analitycy przypominają, że przejęta sieć niemieckiego Starbucksa jest w przededniu działań restrukturyzacyjnych.

– AmRest wierzy, że uda się poprawić jej rentowność, choć proces ten zajmie zapewne kilka lat. W 2016 r. spółka nie będzie otwierać nowych restauracji w Niemczech, a niewielkiej liczby otwarć – około 10 – można się spodziewać w 2017 r. Konsolidacja niemieckiej sieci, ze względu na niską rentowność (4,4 proc. w 2015 r.) przyczyni się do lekkiego rozwodnienia marży EBITDA w 2016 r. – komentują eksperci.

Spodziewają się oni, że nakłady inwestycyjne AmRestu wyniosą w tym roku blisko 600 mln zł, co spowoduje konieczność finansowania ich kapitałem zewnętrznym. Przewidują, że dług netto na koniec 2016 r. wzrośnie do ponad 1 mld zł, choć ze względu na pozytywną dynamikę EBITDA, wskaźnik długu netto do EBITDA nie przekroczy 2x. DM PKO BP oczekuje, że spółka wygeneruje w 2016 r. 524 mln zł EBITDA, a w 2017 r. będzie to 600 mln zł.

„Kupuj" Selenę

Analitycy DM BDM w raporcie z 15 lipca podnieśli cenę docelową jednej akcji spółki Selena FM do 21,3 zł z 18,8 zł. Nadal rekomendują „kupuj". Mimo kontynuacji erozji przychodów, spodziewają się, że II kwartał 2016 r. przyniesie podtrzymanie dobrych tendencji na marży z ostatnich kwartałów, co przy wysokiej dźwigni operacyjnej, powinno zaowocować sporym przyrostem EBITDA i zysku netto (dodatkowo wspartego przez waluty). Zwrócili także uwagę na poprawiający się sentyment do rynków wschodzących, na które Selena FM posiada sporą ekspozycję.

- Oczekujemy stopniowej poprawy na rynku rosyjskim w drugiej połowie 2016 r. (umocnienie kursu RUB/EUR w ostatnich miesiącach, poprawiające się odczyty PMI) oraz pozytywnego wpływu słabego złotego – wskazali eksperci.

Ich zdaniem, przy prawdopodobnych podwyżkach cen części surowców w drugiej połowie 2016 r. czynnikiem wspierającym marże powinny być nowe produkty oraz optymalizacja receptur. Oczekują również pozytywnego wpływu wdrożenia systemu ERP w średnim terminie. DM BDM prognozuje, że w tym roku Selena wypracuje 54,5 mln zł zysku netto i 69,2 mln zł zysku EBIT przy przychodach na poziomie 978,7 mln zł.

„Kupuj" Famur. Co z Kopeksem?

DM BOŚ w raporcie z 13 lipca podwyższył cenę docelową Famuru do 3,75 zł z 3,33 zł. Z kolei w rekomendacji datowanej na 7 lipca ten sam broker zmniejszył cenę docelową dla Kopeksu z 6,7 zł do 3,5 zł.

Eksperci zalecają kupno walorów Famuru i trzymanie papierów Kopeksu. DM BOŚ zdecydował się na aktualizację prognoz i wyceny Famuru opartej na założeniu, że fuzja z Kopeksem dojdzie do skutku. Analitycy w II kwartale 2016 r. prognozują 50 mln zł skonsolidowanej skorygowanej EBITDA spółki w porównaniu z 38 mln zł rok temu i oczekują prawie 14 mln zł skorygowanego zysku netto. Broker oczekuje także 17,5 mln zł kosztów z pozostałej działalności operacyjnej, co może negatywnie odbić się na wynikach raportowanych. W całym 2016 r. zakładają 77,5 mln zł skorygowanego zysku netto, 224 mln zł skorygowanej EBITDA i 852,6 mln zł przychodów ze sprzedaży.

W przypadku Kopeksu także zdecydowano o aktualizacji prognoz finansowych dla spółki. Prognozę skorygowanej EBITDA obniżyli do 100 mln zł, a prognozę przepływów pieniężnych na działalności operacyjnej do 90 mln zł. Ich zdaniem, szanse na obniżenie długu Kopeksu bez pomocy zewnętrznej są ograniczone.

DM BOŚ przedstawił również swoją wizję konsolidacji obu podmiotów: „W IV kwartale Famur ogłasza wezwanie na 100 proc. akcji Kopeksu za 300 mln zł, czyli 4,05 zł za akcję (znacząca premia w porównaniu z bieżącym kursem), które kończy się sukcesem i Famur przejmuje wszytki akcje Kopeksu i następnie wycofuje go z GPW. Pełna konsolidacja obu podmiotów rozpoczyna się od I kwartału 2017 r." – czytamy w raporcie.

„Kupuj" PZU

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 14 lipca obniżyli cenę docelową akcji PZU do 33 zł, utrzymując jednocześnie rekomendację „kupuj".

- Obniżamy cenę docelową dla PZU do 33 zł, utrzymując jednocześnie rekomendację „kupuj", ze względu na słabe zachowanie kursu w ostatnim czasie – wytłumaczono.

Analitycy zakładają w prognozach, że PZU pozostanie spółką dywidendową nawet w przypadku kolejnych akwizycji (co zostało zasygnalizowane przez zarząd) i oczekują stopy dywidendy na poziomie 7-8 proc. w najbliższych latach. Widzą również szanse na poprawę trendów w działalności ubezpieczeniowej, dzięki odbiciu cen polis komunikacyjnych, co powinno przełożyć się na poprawę wskaźnika mieszanego oraz zwiększeniu udziału w ubezpieczeniach majątkowych poprzez ściślejszą współpracę ze spółkami Skarbu Państwa.

„Trzymaj" Alior Bank

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 14 lipca obniżyli cenę docelową Alior Banku do 57 zł, a rekomendację obniżyli do „trzymaj".

- Aktualizujemy nasze prognozy o wpływ przejęcia Banku BPH. Pozytywna kontrybucja do wyników powinna być widoczna już w 2018 r., jednak pełen efekt będzie widoczny dopiero w 2019r., kiedy zostanie osiągnięta pełna skala oszczędności oraz nie będzie już kosztów integracji – wskazano.

Analitycy szacują docelowo, że akwizycja BPH powinna dodawać ok. 200 mln zł zysku netto (uwzględniając podatek bankowy).

„Kupuj" Cognor

Analitycy DM BDM w raporcie z 21 lipca podwyższyli cenę docelową jednej akcji Cognoru do 1,73 zł z 1,66 zł. Nadal rekomendują „kupuj".

- Spółka jest agresywną propozycją z ekspozycją na drożejące ceny stali. Przy cenie docelowej Cognor będzie handlowany (wg naszych założeń) na mnożniku EV/EBITDA na lata 2017-2018 odpowiednio na poziomie 4,5x i 4,1x – podkreślają eksperci.

Ich zdaniem wezwanie ogłoszone w kwietniu na wszystkie obecne walory spółki przez głównego akcjonariusza „było wyrazem wiary w dobre perspektywy Cognoru". DM BDM prognozuje, że w tym roku spółka zanotuje 8,3 mln zł zysku netto i 65,2 mln zł zysku EBIT przy przychodach na poziomie 1,44 mld zł. Rok później zysk netto ma wzrosnąć do 23,3 mln zł, zysk operacyjny do 90,8 mln zł, a obroty do 1,54 mld zł.

„Redukuj" Śnieżkę

Analitycy DM BDM w raporcie z 18 lipca obniżyli rekomendację dla Śnieżki do „redukuj" z „trzymaj". Wycenę pozostawili bez zmian, na poziomie 56,4 zł za akcję.

- Obecnie kurs Śnieżki znajduje się na rekordowych w historii poziomach, po skorygowaniu o wypłacone dywidendy. W ujęciu nominalnym także udało się w ostatnich tygodniach poprawić szczyt z 2007 r. Za pozytywnym sentymentem stoją m.in. rekordowe w historii wyniki 2015 r. oraz bardzo dobry I kwartał 2016 r. Jednocześnie wskaźnik EV/EBITDA wyraźnie przekracza już swoją długoterminową średnią, dyskontując bardzo pozytywną ścieżkę wyników na kolejne kwartały – wskazał broker.

Analitycy zwrócili też uwagę na czynniki, które mogą wpływać na wyniki Śnieżki w najbliższych kwartałach. Marża EBITDA generowana przez spółkę przekroczyła 15 proc. - historycznie są to poziomy charakterystyczne dla cyklicznych górek.

- Ceny bieli tytanowej, podstawowego pigmentu, są obecnie najniższe od 2002 r., a w ostatnich miesiącach trend na surowcach przemysłowych podejmuje wyraźne próby zwrotu. Ospała w ostatnich latach konkurencja na rynku polskim stopniowo się nasila, chcąc skorzystać z dobrej koniunktury w deweloperce czy programu 500+ - dodano.

DM BDM prognozuje, że w tym roku spółka zanotuje 55,6 mln zł zysku netto i 69,6 mln zł zysku EBIT przy przychodach 580,5 mln zł.

„Redukuj" PGNiG

Analitycy Vestor DM w raporcie z 20 lipca podwyższyli cenę docelową jednej akcji PGNiG do 5,1 zł z 4,4 zł, podtrzymując rekomendację „redukuj".

- Od początku roku stopa zwrotu z akcji PGNiG wyniosła 12 proc., o 12 pkt. proc. lepiej od indeksu WIG z powodu odbicia cen ropy i mocnych wyników za I kwartał 2016 r. Spodziewamy się jednak przeciętnych wyników za II kwartał 2016 r. i naszym zdaniem perspektywy spółki w średnim terminie pozostają słabe – twierdzą eksperci.

Oczekują, że w nadchodzących kwartałach rosnące koszty gazu z Gazpromu i dostawy LNG z Qatargas będą miały negatywny wpływ na marżę na gazie. W 2017 r. prognozują EBITDA 5,2 mld zł, spadek o 19 proc. rok do roku na poziomie znormalizowanym i 19 proc. poniżej konsensusu.

- Naszym zdaniem zaangażowanie w ratowanie górnictwa i niski DPS w 2016 r. kończą nadzieje na to, że PGNiG stanie się spółką dywidendową. Jednocześnie, uważamy że pasywna strategia w negocjacjach z Gazpromem może okazać się nie najlepszym podejściem – dodano. Biorąc pod uwagę podane wyżej czynniki Vestor DM uważa, że PGNiG zasługuje na wyższe dyskonto do spółek porównywalnych.