Alior zniknie z rynku? Nie można tego wykluczyć

Na stole leżą trzy główne scenariusze co do przyszłości Aliora. Są skrajnie różne, dlatego trudno dziś ocenić, którego realizacja jest najbardziej prawdopodobna. Decyzja ma zapaść do września.

Grupa kapitałowa PZU, do której należą Bank Pekao oraz Alior Bank, ma przejść bardzo poważną reorganizację. Docelowo powstać ma holding bankowo-ubezpieczeniowy, dzięki czemu uwolnić się ma 15–20 mld zł nadwyżki kapitałowej.

O ile jednak w tej nowej strukturze rola i miejsce PZU i Pekao zostały już kierunkowo wyznaczone (np. Pekao ma stanąć na jej czele), o tyle przyszłość Aliora wciąż jest w zawieszeniu. Prezes PZU Andrzej Klesyk i prezes Pekao Cezary Stypułkowski na spotkaniu z analitykami przyznali, że nadal rozważane są różne opcje.

Pierwsza zakłada, że Alior pozostanie w grupie, ale 32 proc. udziałów od PZU przejmie Pekao. Oznaczałoby fuzję Pekao i Aliora, a w praktyce – przejęcie Aliora przez większy bank. Ten scenariusz byłby dosyć kosztowny dla Pekao i z tego też powodu władze Pekao dotychczas niechętnie odnosiły się do tego pomysłu. Jednak, jak wyliczał sam prezes Stypułkowski, mogłoby to przynieść dodatkowe 7 mld zł nadwyżki kapitałowej w ramach reorganizacji całego holdingu.

Druga rozważana opcja przewiduje, że udział PZU w akcjonariacie Aliora spadłby poniżej 10 proc. Na ten temat wiadomo najmniej, ale można sobie wyobrazić, że przy sprzedaży akcji Aliora przez giełdę PZU zachowałby kontrolę właścicielską (przy mocno rozproszonym akcjonariacie), a sam Alior nadal pozostawałby na rynku jako odrębny podmiot.

Trzeci główny scenariusz przewiduje sprzedaż Aliora poza grupę z jakąś premią do ceny giełdowej. Obecnie giełdowa kapitalizacja tego banku (według danych z wtorku) to 12,86 mld zł, pakiet 32 proc. posiadanych przez PZU byłby więc wart ok. 4 mld zł. Co nie wydaje się dużą kwotą. Z punktu widzenia nowego holdingu taka operacja uwolniłaby ok. 4,8 mld zł nadwyżki kapitałowej, jak szacował prezes Stypułkowski.

A co by się stało z samym Aliorem? To zależy, kto okazałby się kupcem. Jeśli miałby to być PKO BP, który ponoć ma ochotę na wzrost przez akwizycję, zapewne wchłonąłby swojego mniejszego konkurenta. Podobnie mogłoby się stać, gdyby przejmującymi były zagraniczne grupy finansowe – np. francuska BNP Paribas czy również francuska – Credit Agricole.

Gdyby zaś kupującym był podmiot, który nie jest obecny na polskim rynku (np. węgierski OTP czy włoski UniCredit), być może Alior przetrwałby tę zawieruchę.

Prezesi Klesyk i Stypułkowski zgodnie podkreślają, że na razie żadna z wyżej zarysowanych opcji nie jest przeważająca, a ostateczna decyzja ma zapaść do września. A który z tych scenariuszy wydaje się najbardziej prawdopodobny zdaniem analityków?

– Naprawdę trudno powiedzieć – komentuje Łukasz Jańczak, analityk Erste Securities. – Gdyby nie konieczność zmian w strukturze grupy PZU, to potencjalnie z decyzją należałoby poczekać kilka lat – dodaje. Jak wyjaśnia, Alior wykaraskał się z problemów, obecnie uzyskuje dosyć wysoką rentowność, w 2025 r. po raz pierwszy wypłacił dywidendę, a wedle prognoz od 2027 r. dywidendy mają być ustalane na maksymalnie wysokim poziomie. Skoro jednak coś trzeba zrobić, to według Jańczaka najbardziej prawdopodobna wydaje się jakaś forma wydzielenia Aliora poza grupę PZU.

– Jeszcze kilka tygodni temu wydawało się, że najbardziej oczywisty kierunek to pozbycie się Aliora z portfela spółek Skarbu Państwa, czyli sprzedaż na rzecz zagranicznego podmiotu – mówi nam z kolei innych analityk. – Ale po tym, jak rząd obrał kierunek „repolonizacji” gospodarki, i po wyborach prezydenckich taki scenariusz raczej opada. Wobec tego obstawiałbym rozwiązania pośrednie – Alior zostaje w grupie, ale udział SP spada poniżej 10 proc. – analizuje ekspert.