W fuzjach spokojnie, ale nie na giełdzie

Eksperci nie spodziewają się boomu w transakcjach. Innym przypadkiem jest jednak rynek publiczny. Przez niego nadal przelewa się fala przejęć.

Od początku roku z rynku głównego GPW wycofano 15 spółek, a kilka delistingów jest jeszcze na horyzoncie. Kosztowne i coraz bardziej problematyczne utrzymanie statusu spółki publicznej w połączeniu z niskimi wycenami na GPW skłania dominujących akcjonariuszy oraz inwestorów zewnętrznych do ogłaszania wezwań.

Branże pod lupą

Na GPW rynek M&A kwitnie, ale szersze spojrzenie na cały kraj pozwala stwierdzić, że boomu nie ma. Co więcej, liczba zrealizowanych w Polsce w III kwartale przejęć była aż o ponad jedną trzecią niższa niż rok temu.

– W ostatnim kwartale tego roku widzimy wzrost liczby transakcji oraz ich wartości. Nie spodziewamy się jednak fajerwerków w roku 2020 – mówi Alicja Kukla-Kowalska, menedżer z firmy Fordata. Wtóruje jej Karol Szykowny, ekspert z Navigator Capital Group.

– Prognoza aktywności na polskim rynku M&A w 2020 r. jest nieoczywista. Z jednej strony widmo spowolnienia gospodarczego wynikającego z zawirowań na światowych rynkach może negatywnie wpłynąć na liczbę zawieranych transakcji. Z drugiej jednak motorem wzrostu może być duża ilość kapitału, w tym rosnące znaczenie funduszy PE oraz dalszy ciąg konsolidacji branż zasilany wyzwaniami związanymi z sukcesją – mówi.

Za najbardziej atrakcyjny sektor dla transakcji M&A w ciągu najbliższych kilkunastu miesięcy aż 69 proc. inwestorów uznaje branżę IT. Na drugim miejscu znalazła się ochrona zdrowia, a na trzecim logistyka i transport – wynika z badania KPMG przeprowadzonego wśród inwestorów strategicznych i finansowych.

Większość ankietowanych uważa, że liczba transakcji oraz ich przeciętna wartość pozostaną na podobnym poziomie jak w ostatnim czasie lub nieznacznie wzrosną.

GG Parkiet

Jakimi spółkami interesują się przejmujący? Największa grupa wskazała na firmy dojrzałe (71 proc. inwestorów finansowych i 39 proc. strategicznych) oraz spółki w fazie wzrostu (59 proc. i 64 proc.). Zaledwie 13 proc. badanych planuje przejmować startupy.

Zapytani o motywy transakcji, inwestorzy strategiczni najczęściej wskazywali chęć ekspansji geograficznej oraz przejęcia portfela produktów i usług. Natomiast zdecydowana większość inwestorów finansowych twierdzi, że dla nich kluczowa jest chęć osiągnięcia zysku z przyszłej odsprzedaży podmiotu.

Trudny kawałek chleba

W tym kontekście ciekawie prezentują się wyniki badania Bain & Company, z którego wynika, że w ostatnich dziesięciu latach wzrost cen aktywów odpowiadał średnio aż za połowę zysków z inwestycji zrealizowanych przez fundusze PE. Natomiast poprawa marż spółek portfelowych stanowiła zaledwie jedną szóstą stopy zwrotu. Co więcej, w przypadku 71 proc. transakcji funduszom nie udało się zrealizować prognoz poprawy rentowności. Wzrost marż był średnio aż o 330 pkt baz. niższy od zakładanego.

Łączna wartość przejęć z udziałem funduszy PE na świecie wzrosła w ubiegłym roku o 10 proc., do 582 mld USD. Wyceny przejmowanych spółek były rekordowe z powodu wzrostu środków zgromadzonych na inwestycje i ograniczonej liczby ciekawych podmiotów do przejęcia. Jak wynika z wyliczeń Baina, średnia wartość, po jakiej fundusze PE kupowały spółki w ubiegłym roku na rynku amerykańskim, to 10,5-krotność wyniku EBITDA. Wbrew pozorom w Europie wcale nie jest taniej. W Unii Europejskiej ten wskaźnik wyniósł 10,7.