Ghelamco pod presją, zwróć uwagę na ważne daty

W maju i czerwcu deweloperska grupa ma do wypłaty kilka transz odsetek polskim obligatariuszom. To będzie pierwszy test przed lipcowym testem spółki matki, która musi wykupić newralgiczną serię.

W pomajówkowy poniedziałek ponownie mocno pospadała wycena obligacji Ghelamco Invest na Catalyst – i ponownie robiącym wrażenie skalom spadku (w przypadku pewnych serii kilkunastoprocentowych, już do nawet 70 proc. wartości nominalnej) towarzyszyły relatywnie niskie obroty. Największy obrót zrealizowany był na obligacjach w posiadaniu głównie inwestorów indywidualnych: niecałe 430 tys. zł w przypadku serii GHE1027 i 208 tys. w przypadku GHE0128. Na pozostałych siedem serii przypadło 101 tys. zł. Całkowita wartość obligacji Ghelamco Invest to 1,23 mld zł. Wciąż więc mamy do czynienia z nerwowymi ruchami inwestorów detalicznych.

Krótkoterminowe zadłużenie Ghelamco Group to 420 mln euro. Co się na nie składa?

Inwestorów nie uspokoiły opublikowane przed majówką sprawozdania finansowe grupy. Biegli wskazali na ryzyko kontynuacji działalności belgijskiej spółki matki Ghelamco Group, jak i Ghelamco Ivest – w rozumieniu zdolności do wywiązywania się z zobowiązań w perspektywie najbliższych 12 miesięcy. Zarządy obu spółek przyjęły, że grupa będzie w stanie zrefinansować i zredukować dług.

Zadłużenie krótkoterminowe (zapadające w perspektywie roku) Ghelamco Group wyniosło na koniec 2024 r. 420 mln euro wobec aż 902,5 mln rok wcześniej – wówczas dwa razy większy garb długu, a także podobna uwaga audytora, nie zrobiły na posiadaczach obligacji Ghelamco Invest większego wrażenia.

Z tych zobowiązań krótkoterminowych 200 mln euro to kredyty bankowe (te zazwyczaj są spłacane po sprzedaży budynku), 72 mln euro inne oprocentowane pożyczki, a 146 mln euro obligacje. W kwocie obligacji 79,5 mln euro to jedyne papiery wyemitowane w Belgii, które są do wykupu już 14 lipca i które uznawane są za punkt zapalny. Pozostałe 66,5 mln euro to papiery Ghelamco Invest.

Na koniec grudnia grupa miała w portfelu projekty o wartości 322 mln euro w Belgii i 504 mln euro w Polsce, w tym 211 mln euro to warszawski The Bridge (to wyceny biegłych, niepomniejszone o wartość kredytów). Pod koniec 2024 r. Ghelamco sprzedało w Polsce projekt The Warsaw Unit za 280 mln euro.

Czy pieniądze płyną? Na jakie daty powinni zwrócić obligatariusze Ghelamco Invest

Uznając, że 14 lipca, czyli wykup obligacji przez Ghelamco Group to „dzień prawdy”, obligatariusze Ghelamco Invest powinni zwrócić uwagę na następujące daty w najbliższych miesiącach, kiedy to z polskiej spółki powinny popłynąć do nich strumienie gotówki:

• 8 maja – dzień płatności odsetek od serii GHE1128

• 19 maja – dzień płatności odsetek od serii GHE1127

• 9 czerwca – dzień płatności odsetek od serii GHE1227 (jedyna seria na Catalyst nominowana w euro)

• 15 lipca – dzień płatności odsetek od serii GHE0128

• 16 lipca – dzień płatności odsetek i wykupu serii GHI0725 o wartości 30 mln zł

• 17 lipca – dzień płatności odsetek od serii GHE0728

• 3 sierpnia (4 sierpnia) – dzień płatności odsetek od serii GHE0226

• 26 września – dzień płatności odsetek od serii GHE0327

• 29 września – dzień płatności odsetek i wykupu serii GHI0925 o wartości 170 mln zł

• 23 października – dzień płatności odsetek od serii GHE1027

• 8 listopada (10 listopada) – dzień płatności odsetek od serii GHE1128

• 17 listopada – dzień płatności odsetek od serii GHE1127

• 7 grudnia (8 grudnia) – dzień płatności odsetek od serii GHE1227