Forte chce kupić meblową część Pagedu. Czy dojdzie do transakcji?

Przejmując Paged Meble, Forte rozszerzyłoby ofertę o produkty premium. Jednak, jak przyznaje prezes Pagedu Daniel Mzyk, problemem może być uzgodnienie ceny. W branży mówi się, że jeśli transakcja dojdzie do skutku, jej wartość wyniesie 50–60 mln zł

Jak ustalił „Parkiet”, giełdowe Forte jest zainteresowane przejęciem od Pagedu – Pagedu Meble. Przedstawiciele spółki z Ostrowi Mazowieckiej podobno już oglądali zakłady produkcyjne tej firmy, a ostateczne decyzje dotyczące ewentualnej transakcji zapaść mają już na przełomie lat 2010 i 2011. – Nie potwierdzam, nie zaprzeczam – komentuje Maciej Formanowicz, prezes Forte, uchylając się od rozmowy na ten temat.

[srodtytul]Nie ma decyzji[/srodtytul]

Prezes grupy Paged, która oprócz działu meblowego ma w swoich strukturach również segment sklejki i handlowy, studzi emocje. – Do końca pierwszego kwartału przyszłego roku transakcji raczej nie będzie. Prawdopodobieństwo sprzedaży Pagedu Meble w przyszłym roku oceniam na 25 proc. – mówi Daniel Mzyk i wskazuje, że zarząd nie podjął jeszcze ostatecznej decyzji o sprzedaży. Poza tym wskazuje jeszcze jeden argument.

– Mogą pojawić się rozbieżności w cenie, zwłaszcza że teraz mamy dołek na rynku mebli naszej kategorii (premium – red.) – tłumaczy. Nie chce powiedzieć, jaka kwota za dział meblowy satysfakcjonowałaby Paged. Wskazuje jednak na wycenę z przedziału 4?x EBITDA–8 x EBITDA (zysk operacyjny plus amortyzacja). – W pierwszym war-iancie byłaby to sprzedaż przy niskiej wycenie, w drugim przy wysokiej – komentuje Mzyk.

Przy tegorocznym zysku operacyjnym powiększonym o amortyzację, szacowanym na 8–10 mln zł, oznacza to wycenę Pagedu Meble na poziomie 32–40 mln zł przy założeniu dolnej granicy widełek i 64–80 mln złotych przy górnej granicy. Przedstawiciele Pagedu wskazują, że w przyszłym roku EBITDA może wynieść już kilkanaście mln zł. Przedstawiciel firmy z branży, pragnący zachować anonimowość, sądzi, że jest realne, iż strony spotkają się przy cenie około 50–60 mln zł.

Forte nie musi martwić się o finansowanie ewentualnej transakcji. Już rok temu mówiło się, że spółka ma wolną gotówkę i może odegrać istotną rolę w konsolidacji branży.

[srodtytul]Kluczowa cena. Co o transakcji myślą analitycy? [/srodtytul]

– Paged Meble jest teraz w trakcje restrukturyzacji, pytanie, na jakim etapie są prace. Przejęcie spółki przez Forte wymagałoby zapewne kolejnej fali restrukturyzacji. Poza tym zakłady Pagedu Meble i Forte są w przeciwnych częściach Polski, dlatego to cena zaważy na tym, jak transakcja będzie odbierana przez rynek – komentuje Renata Miś, analityk Domu Maklerskiego AmerBrokers. – Forte, które produkuje meble masowe, jest na pewno marką bardziej znaną niż Paged Meble. Przejęcie pozwoliłoby oczywiście uzupełnić ofertę o produkty premium – dodaje Miś.

Segment meblowy w grupie kapitałowej Pagedu opiera się na działalności spółki produkcyjnej Paged Meble i handlowej BUK z Wielkiej Brytanii. Spółka ma trzy zakłady: w Sędziszowie Małopolskim (stoły i krzesła stolarskie), w Jasienicy (głównie krzesła) i w Jarocinie (meble skrzyniowe – m.in. jadalnie, sypialnie).

[ramka][b]Bartosz Arenin - analityk Copernicus Securities[/b]

Zakładając, iż faktycznie Paged czyni realne kroki zmierzające do sprzedaży swojej spółki meblowej, a jednym z zainteresowanych byłoby giełdowe Forte, to taką ewentualną transakcję uznałbym za korzystną dla obu podmiotów. Jeśli chodzi o Paged, to grupa pozyskałaby w ten sposób środki, które pozwoliłyby zbilansować te wydatkowane na zakup Sklejki-Pisz. Jednocześnie skoncentrowałaby się na działalności w zakresie produkcji sklejki i uzyskałaby większą możliwość realnej optymalizacji kosztowej swojego biznesu. W przypadku Forte, które swoje meble plasuje w segmencie głównie niskiej ceny, nabycie trzech zakładów produkcyjnych Pagedu Meble z pewnością stanowiłoby uzupełnienie oferty. Meble produkowane przez Paged pod markami Paged Meble oraz Woodways aspirują bowiem do segmentu premium. W mojej ocenie byłoby to o tyle korzystne, iż o ile na czas kryzysu oferta Forte okazała się idealna, o tyle w przypadku spodziewanego powrotu koniunktury gospodarczej segment droższych produktów pozwoli realizować lepsze marże. Dodatkowo plusem jest to, że Forte mogłoby w ten sposób zwiększyć swoje moce produkcyjne, spadłby udział eksportu w sprzedaży (w Paged Meble udział eksportu odpowiada za mniej niż 50 proc. przychodów, w przypadku Forte około 80 proc. – red.), a jednocześnie przejęłoby zapewne kontrakty aktualnego konkurenta, a więc udział rynkowy. Zarząd Forte udowodnił także, że potrafi bardzo skutecznie i konsekwentnie restrukturyzować, więc w dłuższym terminie nie obawiam się o rentowność przejętych fabryk. [/ramka]