Zyski Azotów Tarnów mogą zaskoczyć analityków

Z Jerzym Marciniakiem, prezesem Azotów Tarnów, rozmawia Bartłomiej Mayer

[b]W ostatnich dniach, po opublikowaniu rekomendacji analityków Domu Maklerskiego BZ WBK, akcje Azotów Tarnów znacznie, bo o prawie 22 proc. podrożały. Z 25,05 zł tydzień temu do 30,50 zł wczoraj na zamknięciu sesji. Czy obecny kurs jest już na takim poziomie, który, pana zdaniem, odzwierciedla faktyczną wartość spółki?[/b]

Azoty Tarnów na pewno są w bardzo dobrej kondycji. Muszę jednak przyznać, że tak znaczny wzrost kursu, i to w tak krótkim czasie, nieco mnie zaskoczył. Osiągnięty teraz poziom notowań jest dla mnie satysfakcjonujący. Sądzę, że aktualnie, czyli przed osiągnięciem wszystkich efektów synergii wynikających z przejęcia kontroli nad ZAK (dawniej Zakłady Azotowe Kędzierzyn – red.), to właściwa wartość.

[b]Jaki impuls dla kursu mogłoby dać osiągnięcie efektów synergii, o których pan mówi?[/b]

Myślę, że w ciągu dwóch najbliższych lat akcje mogłyby podrożeć o co najmniej kilkanaście procent.

[b]Co pan sądzi o prognozach wyników finansowych spółki, jakie znalazły się w najnowszym raporcie analityków DM BZ WBK (w 2011 r. prawie 3,34 mld zł przychodów, 185,2 mln zł zysku operacyjnego i 112 mln zł zysku netto)?[/b]

Mam wrażenie, że szacunki dotyczące zysków nie odpowiadają szacunkom co do przychodów całej grupy. Sprzedaż roczna rzeczywiście może przewyższyć poziom 3 mld zł, w kolejnych latach nawet znacznie, natomiast zyski wydają mi się niedoszacowane. Chcielibyśmy – chociaż muszę podkreślić, że nie jest to prognoza zarządu – żeby wyniki finansowe były wyższe niż te, które wynikają z szacunków DM BZ WBK. Jest po temu potencjał.

[b]Na czym będą polegać działania konsolidacyjne, jakie planuje grupa na przyszły rok?[/b]

Powołaliśmy 18 zespołów, które składają się z pracowników Azotów Tarnów i ZAK. Mają pokazać sposoby osiągnięcia tych efektów synergii, na które wskazywali, jeszcze przed objęciem przez nas akcji ZAK, doradcy z Deloite&Touch oraz BRE Banku. Chodzi m.in. o oszczędności na logistyce czy transporcie, na zakupach energii elektrycznej albo węgla.

[b]Kontrakty dotyczące nośników energii negocjuje się pod koniec roku, więc już powinno być wiadomo, czy grupie uda się wypracować oszczędności.[/b]

Tak, tu oszczędności z pewnością będą. Jednostkowo ceny nośników energii oraz surowców będą bowiem niższe niż byłyby, gdyby każda ze spółek podpisywała osobne kontrakty.Z pewnością uda się też korzystniej gospodarować amoniakiem. Azoty Tarnów kupowały spore ilości tej substancji w transakcjach spotowych, a ZAK miał jej nadwyżkę. Teraz, jeśli ceny będą atrakcyjne, dalej będziemy korzystać z możliwości transakcji spotowych, ale jeśli amoniak podrożałby, skorzystamy z nadwyżek z Kędzierzyna.

[b]Czy w przyszłym roku dojdzie do redukcji zatrudnienia w grupie?[/b]

Każda spółka, nawet gdyby doszło do ich połączenia w ramach jednej grupy (teraz Tarnów ma blisko 53 proc. akcji ZAK – red.), zakładała, że w 2011 r. będzie musiało dojść do redukcji zatrudnienia. W tej chwili nie możemy jednak powiedzieć, jak te zwolnienia miałyby wyglądać. Życie pokaże.

[b]Doszło już do zmian w radzie nadzorczej ZAK. Czy planowane są także zmiany w zarządzie?[/b]

Praca zarządu ZAK jest na bieżąco analizowana. Sprawność i efekty zarządzania w każdej spółce zależnej Azotów Tarnów są analizowane co kwartał. Teraz takiej procedurze będą podlegać także zakłady z Kędzierzyna. Ich zarząd został już zresztą poinformowany o tym, jak wygląda nasza polityka nadzorcza nad spółkami córkami.

[b]Czy projekt zgazowania węgla, nad którym pracował ZAK, zostanie odłożony na półkę czy będzie kontynuowany?[/b]

Azoty Tarnów nie podejmują żadnych inwestycji, jeśli z analiz nie wynika, że będą one przynosić określoną stopę zwrotu. Na razie analiz ZAK dotyczących projektu zgazowania węgla jeszcze nie widziałem. Dopóki się z nimi nie zapoznam, ani złotówki na tę inwestycję nie wydam. Z tego, co wiem na temat tego przedsięwzięcia, to obecnie jego zbilansowanie się bez pieniędzy z zewnątrz jest prawie niemożliwe. Decyzja dotycząca przyszłości zgazowania węgla w ZAK zapadnie zapewne już w styczniu.

[b]Żałuje pan, że Azoty Tarnów nie kupiły od Ciechu Gdańskich Fosforów?[/b]

Nie. Mieliśmy na nie ogromną ochotę, ale tylko pod warunkiem, że można by je kupić po atrakcyjnej cenie. Wcześniej wykorzystaliśmy dwie superokazje akwizycyjne. Chodziło o niemiecki Unylon Polymers i o ZAK. Możliwość zakupu Gdańskich Fosforów do takich superokazji, według nas, nie należała. Dlatego teraz gratuluję kolegom z Puław i cieszę się, że to oni kupili tę spółkę.

[b]Czy Azoty Tarnów są gotowe do przeprowadzenia kolejnych przejęć?[/b]

Mamy jeszcze sporo, chociaż nie mogę zdradzić, ile dokładnie, pieniędzy na rachunkach. Moglibyśmy się więc przymierzyć do przejęcia podmiotu, który byłby stosunkowo niedrogi.

[b]Czegoś, co kosztowałby tyle, ile Gdańskie Fosfory?[/b]

Cały czas szukamy interesujących możliwości.

[b]Azoty Tarnów chcą ściągnąć z rynku kolejne 150 mln zł. Na jakim są etapie przygotowań do emisji akcji?[/b]

Przygotowujemy prospekt i wniosek w sprawie emisji akcji na posiedzenie rady nadzorczej. Jeśli jej decyzja będzie pozytywna, prospekt złożymy do Komisji Nadzoru Finansowego.

[b]Kiedy doszłoby zatem do emisji akcji?[/b]

W pierwszej połowie przyszłego roku.

[b]Czy to będzie emisja z prawem poboru?[/b]

Zakładamy, że tak.

[b]Dziękuję za rozmowę. [/b]

[ramka][b]Rekomendacja podbiła kurs[/b]

Analitycy DM?BZ?WBK w datowanym na 16 grudnia raporcie podtrzymali wcześniejsze zalecenie „kupuj” akcje Azotów Tarnów jednocześnie wyznaczyli dla nich nową cenę docelową – 37,1 zł. Była ona o prawie 50 proc. wyższa od kursu spółki w przeddzień wydania rekomendacji. Publikacja zalecenia wywołała prawdziwy boom. Kurs tarnowskich zakładów podczas piątkowej (17 grudnia) sesji wzrósł aż o 17,3 proc., do 29,38 zł. W trakcie kolejnej sesji akcje Azotów Tarnów podrożały do 32,04 zł. I był to najwyższy poziom w całej dotychczasowej ponad 2,5-letniej historii notowań tej spółki na GPW. [/ramka]