Chcemy wyjść z inwestycjami za granicę

Robert Ditrych | Z wiceprezesem Pagedu rozmawia Jacek Mysior

W III kwartale tego roku ukończona została strategiczna inwestycja grupy – rozbudowa zakładu produkcji sklejki w Morągu. Jak projekt ten wpłynie na wyniki grupy?

Segment sklejki to strategiczny biznes grupy Paged, dziś odpowiadający za ponad połowę jej przychodów i ponad 60 proc. EBITDA. Dzięki zrealizowanym w latach 2011–2014 inwestycjom w zakładach tego segmentu, podnoszącym efektywność, z roku na rok stopniowo zwiększaliśmy wolumeny produkcyjne, wykorzystując dotychczasowe moce niemal w 100 proc. W 2014 roku podjęliśmy decyzję o rozbudowie zakładu. Nowa linia produkcyjna w Morągu nie tylko zwiększy nasze moce produkcyjne w segmencie o około 30 proc., ale przede wszystkim umożliwi nam dywersyfikację źródeł surowca dzięki zastosowaniu technologii pozwalającej produkować sklejkę z bardziej dostępnego drewna iglastego. Nowe produkty – sklejki typu mirror" i „twin" – mają nieco odmienne charakterystyki w porównaniu z dotychczas produkowanymi rodzajami sklejek, dzięki czemu możemy poszerzać grono odbiorców i rozwijać sprzedaż w innych niż dotychczas segmentach rynku. Biznesplan projektu zakłada, że po osiągnięciu pełnego wykorzystania mocy oraz oczekiwanej efektywności produkcji, sprzedaży i logistyki nowy zakład będzie generował do 30 mln zł EBITDA rocznie.

Kiedy nowy zakład będzie działał na pełnych obrotach?

Rozruch zakładu w Morągu miał miejsce pod koniec trzeciego kwartału. Rok 2016 będzie okresem dochodzenia do pełnych mocy produkcyjnych, optymalizacji i stabilizacji procesów. Zainteresowanie rynkowe produktem jest spore, najistotniejsze w tej fazie jest uzyskanie określonej wydajności. W naszych planach zakładamy osiągnięcie minimum 80 proc. wykorzystania mocy produkcyjnych w ciągu pierwszych 18 miesięcy produkcji. Możemy przyjąć, iż już w trakcie 2017 r. zakład będzie działał na pełnych obrotach, co będzie miało istotny wpływ na osiągane wyniki.

Zarząd spółki wskazywał, że od kilkunastu miesięcy segment sklejki działa pod presją cenową ze strony rosyjskich konkurentów. Jak dziś wygląda sytuacja na tym rynku?

Przez cały 2015 r. na rynku sklejki odczuwalna była konkurencja ze strony rosyjskich producentów, którzy, korzystając z deprecjacji rubla, agresywnymi obniżkami cen próbują ratować swoją sprzedaż poprzez eksport do krajów zachodniej Europy. Ma to jednak głównie miejsce w segmencie sklejek surowych, gdzie część producentów może mieć duże kłopoty z utrzymaniem rentowności. Dlatego od dłuższego czasu produkujemy coraz więcej wyżej przetworzonych sklejek, rozwijamy sprzedaż w niszach o wysokiej technologicznie barierze wejścia, co czyni biznes sklejkowy grupy bardziej odpornym na zawirowania rynkowe. Zakładamy, iż w dłuższym okresie aktualna sytuacja może mieć korzystny wpływ na naszą pozycję rynkową. Nasze zakłady pod względem efektywności należą do europejskiej czołówki, w porównaniu z konkurencją (np. na rynku polskim) zużywamy nawet o kilkadziesiąt procent mniej surowca, przy istotnie wyższej wydajności produkcji na osobę.

Jak zarząd Pagedu ocenia rozwój spółek portfelowych: Europa Systems, DTP, Ivopolu? Jakie są oczekiwania wobec nich?

Spośród wymienionych firm największy progres w 2015 r. zanotował Ivopol świadczący usługi wynajmu samochodów. Spółka w ciągu dziewięciu miesięcy br. wypracowała 6 mln zł zysku EBITDA wobec nieco ponad 2 mln zł rok wcześniej. Firma ma potencjał, by 2016 r. zamknąć z nawet kilkunastoma milionami złotych EBITDA. Zadowoleni jesteśmy z tegorocznych wyników segmentu zarządzania wierzytelnościami. Uważamy, że DTP ma potencjał, by dalej dynamicznie się rozwijać, w szczególności ze względu na stosunkowo wysokie kapitały własne spółki i bardzo niski poziom zadłużenia na tle branży. Niezmiennie duże oczekiwania wiążemy także ze spółką Europa Systems specjalizującą się w realizacji systemów logistyki wewnętrznej. Ze względu na przyspieszające tendencje w zachodnich gospodarkach w zakresie automatyzacji i robotyki to dziś bardzo obiecujący sektor. Obecnie intensywnie rozbudowujemy struktury sprzedażowe tej spółki. Przed inwestycją Pagedu, Europa Systems osiągała poniżej 60 mln przychodów rocznie. W tym roku jej sprzedaż powinna zbliżyć się do 80 mln zł. Na tym nie zamierzamy poprzestać. Europa Systems ma potencjał, by w ciągu najbliższych 2–3 lat zwiększyć sprzedaż do poziomu około 120 mln zł rocznie. Oceniam, że Europa Systems, z uwagi m.in. na technologiczne zaawansowanie oferowanych rozwiązań, będzie miała istotny wkład w wypracowywane przez naszą grupę zyski.

Niedawno poinformowaliście, że prowadzone są rozmowy z PRA Group na temat sprzedaży całości posiadanych akcji spółki DTP. Jaka cena za akcję byłaby dla Was satysfakcjonująca?

Ze względu na charakter rozmów nie komentujemy sytuacji.

W ostatnich latach kilka nowych spółek dołączyło do grupy. Czy w 2016 r. można oczekiwać kolejnych akwizycji w wykonaniu Pagedu?

Dyskutując o naszej aktywności inwestycyjnej, należy pamiętać, że w ciągu ostatnich 18 miesięcy dokonaliśmy dwóch dużych inwestycji – przejęcie Europa Systems oraz budowę zakładu w Morągu – obie te inwestycje na łączną kwotę ponad 200 mln zł. W rezultacie dług netto grupy wynosi dziś blisko 400 mln zł przy 151 mln zł EBITDA za ostatnie 12 miesięcy. Wartość wskaźnika długu netto do EBITDA kształtuje się dziś na poziomie 2,6x, który uważamy za rozsądny. Wychodzimy z założenia, że będziemy mogli rozważać kolejne istotne akwizycje w momencie, gdy wskaźnik ten spadnie w okolice 2 lub kiedy spółka będzie zdolna finansować przejęcia z własnych środków. Oczywiście w międzyczasie możliwe są mniejsze inwestycje, tzw. projekty add-on, wpisujące się w działalność posiadanych przez nas biznesów. Stale spotykamy się z przedsiębiorcami, właścicielami biznesów i analizujemy potencjalne projekty. Zakładamy, iż dalszy rozwój Grupy Paged będzie opierał się w dużej mierze na rynkach zagranicznych, 2016 rok będzie okresem budowy podstaw pod internacjonalizacje działalności grupy, także w obszarze inwestycyjnym.

Bierzecie pod uwagę wypłatę dywidendy w 2016 r.?

Decyzja w tej sprawie należy do akcjonariuszy. Nie wykluczamy jednak pozytywnej rekomendacji dla wypłaty dywidendy.

Akcje Pagedu odporne na wstrząsy

Notowania spółki zachowują się w tym roku zdecydowanie lepiej od rynku. Ich wartość wzrosła o prawie 22 proc., podczas gdy WIG stracił ponad 12 proc. Z prognoz analityków zebranych przez Bloomberga wynika, że w 2015 r. Paged może liczyć na 77,8 mln zł zarobku netto przy 811 mln zł przychodów. W ubiegłym roku grupa miała 60,8 mln zł zysku, a sprzedaż wyniosła 711 mln zł. jim