Majowa zadyszka (niektórych) portfeli

W maju o zyski na rynku akcji było znacznie trudniej niż w poprzednich miesiącach. Najlepszy portfel fundamentalny analityków Noble Securities przyniósł 7,7 proc. zysku. Na kogo eksperci stawiają w czerwcu?

Maj był zdecydowanie najsłabszym miesiącem w tegorocznej rywalizacji portfeli fundamentalnych i zarazem pierwszym, w którym WIG zakończył notowania pod kreską. Po czterech miesiącach nieprzerwanych zwyżek na warszawski parkiet zawitała korekta, która w minionym miesiącu nie ułatwiła zadania naszym ekspertom. Większość jednak wyszła z tej rywalizacji z rynkiem zwycięsko.

Ścisk w czołówce naszego rankingu

Uśredniony majowy wynik wszystkich portfeli utrzymał się 1,5 proc. na plusie. To rezultat nieznacznie słabszy od wyniku wypracowanego przez specjalistów od analizy technicznej. Stworzony przez nich portfel (podsumowaliśmy go w weekendowym wydaniu „Parkietu") wypracował 2,1 -proc. zysk. Na pocieszenie ekspertom od fundamentów pozostaje jednak to, że zwycięsko wyszli z rywalizacji z rynkiem – WIG w maju stracił 1,7 proc.

Mimo niezbyt sprzyjającej koniunktury większość brokerów poprawiła swój stan posiadania, zaledwie jeden portfel zakończył maj pod kreską. W zakończonym miesiącu najwyższą stopę zwrotu wypracował portfel stworzony przez analityków Noble Securities. W ciągu miesiąca zarobili oni 7,7 proc., zostawiając w tyle portfele ekspertów z DM BPS i DM PKO BP (przyniosły odpowiednio 4- i 0,3-proc. stopę zwrotu).

Po pięciu miesiącach rywalizacji na prowadzeniu utrzymali się analitycy DM BDM, choć ich zysk stopniał do 43,9 proc. na koniec maja. Potknięcie lidera wykorzystali konkurenci, którzy znacząco zmniejszyli dystans dzielący ich od pierwszego miejsca w rankingu.

Drudzy po pięciu miesiącach eksperci DM BP, mogą się pochwalić 43,2-proc. stopą zwrotu. Trzecią pozycję utrzymali liderzy majowego rankingu, analitycy Noble Securities, których portfel zwiększył wartość o 42,1 proc. od początku roku.

Fundamentalne portfele „Parkietu" w tym roku mogą się pochwalić dodatnią uśrednioną stopą zwrotu na poziomie 34 proc. Indeks WIG zyskał w tym czasie jedynie 8,3 proc. W nadchodzącym miesiącu rywalizacja powinna stać się jeszcze bardziej emocjonująca, do typowania włączył się kolejny broker – ING Securities.

Hity inwestycyjne maja – Remak wystrzelił

Korekta sprawiła, że w maju jedynie ograniczona liczba spółek pozwoliła zarobić. Najbardziej zyskowną inwestycją wśród firm, które znalazły się w składzie portfeli, okazały się akcje Remaku.

Kurs montażowej spółki, wsparty poprawiającymi się wynikami finansowymi, podążył w minionym miesiącu w przeciwnym kierunku niż rynek. Kurs Remaku znalazł się na poziomach nienotowanych od połowy 2013 roku, a cały miesiąc udało się zamknąć ponad 33-proc. zyskiem. Spółka znalazła się tylko w jednym portfelu – lidera majowego rankingu – Noble Securities.

Opłacalny był też zakup papierów Unibepu. Inwestorów najwyraźniej przekonały solidne wyniki. Budowlana spółka wypracowała znaczące zwyżki sprzedaży i zysków. Duży portfel zleceń Unibepu wskazuje, że rynek z optymizmem spogląda na przyszłe okresy. W rezultacie notowania spółki w maju poszybowały w górę o ponad 22 proc., ustanawiając historyczne maksimum.

Niewiele mniejsze zyski przyniosły papiery Graala. Warto odnotować, że akcje rybnej spółki systematycznie drożeją od początku roku. W samym maju przyniosły inwestorom 22-proc. stopę zwrotu. W tym przypadku za zwyżkami mogą stać oczekiwania rynku na kontynuację pozytywnego trendu w wynikach. Graal ma za sobą bardzo udany początek roku. Firma kolejny kwartał z rzędu poprawiła rentowność i pojawiły się dodatnie przepływy operacyjne.

Nie wszystkie pomysły analityków okazały się trafione. Warto odnotować rozczarowujące zachowanie giełdowych banków. Rynek najwyraźniej przeraził się wizją realizacji przedwyborcznych obietnic nowo wybranego prezydenta, które bezpośrednio uderzyłyby w wyniki sektora bankowego.

Segment ten nie miał w portfelach jednak dużej reprezentacji. Z pozostałych spółek, które przed miesiącem wytypowali nasi eksperci, uwagę zwraca ponad 15-proc. przecena walorów Cognora. Warto jednak odnotować, że akcje hutniczej spółki charakteryzują się dużą zmiennością notowań, o czym można było się przekonać w poprzednich miesiącach.

Typy na czerwiec – sporo nowości

W składzie portfeli na kolejny miesiąc znalazło się sporo nowych propozycji. Nowe spółki zajęły miejsce firm, które uczestnicy rywalizacji postawili usunąć z listy faworytów. Jednym z głównych powodów usunięcia spółek z portfeli było rozczarowanie dotychczasowym zachowaniem kursu.

Po części to efekt publikacji słabszych od oczekiwań raportów za I kwartał. W kilku przypadkach nasi eksperci postanowili zrealizować zyski. W rezultacie z portfeli wypadły walory spółek, które w trakcie tegorocznej hossy pozwoliły już całkiem sporo zarobić, jak Elektrobudowa, AmRest czy Remak.

Czym tym razem kierowali się analitycy, wybierając spółki do czerwcowego portfela? Część firm przekonała ich solidnymi wynikami za I kwartał 2015 r. W zakończonym sezonie wynikowym wiele spółek, zwłaszcza tych o średniej i małej kapitalizacji, pozytywnie zaskoczyło inwestorów. Są wśród nich: Arctic Paper, CCC, Ciech, Rainbow Tours. Brokerzy liczą, że perspektywa dalszej poprawy rezultatów przez spółki pozytywnie się przełoży na ich notowania giełdowe.

Jednocześnie eksperci nie ustają w poszukiwaniach nowych okazji na rynku. Dlatego wśród nowych propozycji przewijają się spółki, które oprócz solidnych fundamentów mogą się pochwalić atrakcyjną wyceną, zwłaszcza na tle rynkowych konkurentów. Argument ten przesądził o wyborze do portfeli papierów m.in. Enei, Gino Rossi, Mirbudu czy Polwaksu.

Kusząca okazała się też perspektywa atrakcyjnej dywidendy. Biorąc pod uwagę dotychczasowe zapowiedzi spółek z GPW, może to być rekordowy rok, jeśli chodzi o liczbę emitentów płacących dywidendę. Zdaniem ekspertów czynnik ten może zwiększyć zainteresowanie papierami m.in. PZU czy Lenteksu.

[email protected]

DM BDM

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Elektrobudowa | Realizacja zysków.

- Serinus | Realizacja zlecenia stop loss.

- Solar | Rozczarowujące wyniki za I kwartał 2015 r.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Comp | Kolejny etap fiskalizacji na Węgrzech, dobra kontraktacja IT; projekt nowej platformy sprzedażowej.

- Global City Holdings | Liczymy na lepsze warunki wycofania z obrotu bądź rezygnację z tego pomysłu przez głównego akcjonariusza.

- PA Nova | Poprawa wyników w segmencie budowlanym, dobre wyniki własnych obiektów handlowych, perspektywa otwarcia galerii w Jaworznie.

DM BPS

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Elektrobudowa, Handlowy, Millennium, Unibep | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym spółkom.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Duon | Oczekiwana poprawa wyników, korzystne uwarunkowania makroekonomiczne.

- Mirbud | Oczekiwana poprawa wyników.

- Monnari | Ostatnie spadki notowań spółki traktujemy jako okazję inwestycyjną.

- PCC Intermodal | Oczekiwana poprawa wyników.

DM PKO BP

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Ferro, PCM, PZU, Selena | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym spółkom.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Altus TFI | Pozytywnie wyróżniająca się spółka z sektora finansowego.

- Budimex | Pozytywnie postrzegamy perspektywy lidera sektora budowlanego.

- Dom Development | Nasz typ w segmencie deweloperskim.

DM Raiffeisen

Z PORTFELA WYPADAJĄ

- Eurocash, Harper, Instal Kraków, Monnari, PCM, Polnord, Wojas, ZM Kania | Inne spółki oceniamy atrakcyjniej.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Alumetal | Atrakcyjna wycena, dobra sytuacja branży motoryzacyjnej wspiera popyt na produkty spółki.

- CCC | Pozytywny „news flow" związany z nową strategią.

- Ciech | Oczekiwana mocniejsza sprzedaż w II połowie roku.

- Gino Rossi | Atrakcyjne wskaźniki C/Z na lata 2015–2016.

- Libet | Solidne przepływy pieniężne, niska wycena.

- Mirbud | Niskie wskaźniki C/Z 4,5x i EV/ EBITDA 7,5x na 2015 r.

- Rainbow Tours | Rosnąca wielkość przedsiębiorstwa pozwala osiągać lepszą pozycję negocjacyjną.

- Torpol | Perspektywiczny segment infrastruktury kolejowej.

Millennium DM

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Ferro | Ustępuje miejsca atrakcyjniejszym typom inwestycyjnym.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- PZU | Nieuzasadnione spadki kursu, szczególnie jeśli uwzględnimy zbliżającą się sowitą dywidendę.

Noble Securities

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Amrest, Kernel, Remak | Realizacja zysków.

- Bogdanka, Cognor, Millennium | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym spółkom.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- CD Projekt | Liczymy na kolejne pozytywne doniesienia dotyczące sprzedaży „Wiedźmina 3".

- Elektrotim | Rekordowy portfel i szansa na wyraźną poprawę wyników w tym roku.

- Projprzem | Dobre wyniki za I kwartał 2015 r. i perspektywa dalszej ich poprawy w kolejnym kwartale.

- Sonel | Oczekujemy skokowego wzrostu wyników w 2015 r. Zwracamy uwagę na dobre perspektywy rozwoju, wysoką rentowność oraz stabilną politykę dywidendową.

ING Securities

DO PORTFELA WCHODZĄ (nowy uczestnik gry):

- Colian (3,38*) | w I kw. 2015 r. pojawiły się wyraźne efekty synergii przejętej firmy cukierniczej „Solidarność".

- Enea (14,90) | Atrakcyjna wycena energetycznej spółki.

- Graal (19,90) | Systematyczny wzrost wyników finansowych, niska wycena wskaźnikowa, dobre perspektywy branży rybnej.

- Kania (2,88) | Świetne wyniki, niska wycena wskaźnikowa.

- Kernel (35,78) | Bardzo dobre wyniki za II kwartał roku obrotowego 2014/2015.

- Lentex (7,90) | Zapowiedź wysokiej dywidendy, atrakcyjna wycena wskaźnikowa.

- Mostostal Warszawa (8,90) | Spółka od czterech kwartałów systematycznie generuje dodatnie przepływy operacyjne.

- PKP Cargo (82,88) | Rynek powinien zacząć dyskontować spodziewane dobre II półrocze i efekty cięcia kosztów.

- Polwax (16,59) | Niska wycena, spółka dywidendowa z perspektywą systematycznego wzrostu przychodów i zysków.

* W NAWIASACH poziomy zleceń stop loss

Zasady budowy portfeli fundamentalnych

Każdy portfel zawiera nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek notowanych na GPW. Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 50 gr. Udziały poszczególnych spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Wszelkie modyfikacje składu możliwe są raz w miesiącu (pod jego koniec), przy czym po każdej rewizji liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi się jednak mieścić w przedziale od pięciu do dziecięciu). Można ustawić zlecenia obronne, które powodują automatyczne zamknięcie pozycji po spadku kursu do określonego poziomu (tzw. stop loss) dla każdej ze spółek. Firma, która wypadnie z portfela z powodu realizacji zlecenia obronnego, może do niego wrócić w wyniku miesięcznej rewizji. Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. W wynikach inwestycji uwzględniane są za to dywidendy. JIM