WIG-motoryzacja będzie mocny

W nowym indeksie znalazły się spółki w różny sposób związane z branżą motoryzacyjną. Cieszą się sporym zainteresowaniem inwestorów. Na które warto postawić w tym roku?

Spółki wchodzące w skład uruchomionego z początkiem roku indeksu są mocno zróżnicowaną grupą podmiotów. Są w nim obecni zarówno producenci części i wyposażenia samochodów, jak i dystrybutorzy. W perspektywie ostatnich 12 miesięcy akcje wszystkich ośmiu uczestników indeksu przyniosły dwucyfrowe stopy zwrotu, wypadając w większości lepiej niż cały rynek mierzony indeksem WIG, który zyskał aż 30 proc. W tyle pozostały jedynie Sanok RC i Dębica. Wśród dystrybutorów bezkonkurencyjny był Auto Partner, który od czerwcowego debiutu zyskał ponad 100 proc. Z kolei najlepszą inwestycją wśród producentów był Uniwheels, który zyskał prawie 90 proc.

Producenci mają potencjał

Wszyscy obecni w indeksie są dobrze postrzegani przez inwestorów z kilku powodów. Notują coraz lepsze wyniki finansowe, generują w większości wysokie przepływy operacyjne, nie są mocno zadłużeni i płacą regularnie dywidendę (Groclin w 2016 r. wrócił do wypłat po kilku latach przerwy).

Z piątki producentów będących w indeksie jedynie Dębica nie jest obiektem zainteresowania analityków. Ma to związek z niską płynnością walorów producenta opon. Nie bez znaczenia jest fakt, że spółka jest mocno uzależniona od zamówień jednego odbiorcy: Goodyeara, głównego akcjonariusza. Biorąc pod uwagę pozostałe spółki najwyższą rentownością operacyjną, sięgającą około 22 proc., może się pochwalić AC Autogaz. Co więcej, od kilku kwartałów marże producenta samochodowych systemów LPG i CNG systematycznie rosną, co jest wynikiem zwiększenia sprzedaży instalacji LPG – najbardziej marżowego produktu w portfolio. W przypadku pozostałych producentów też są powody do optymizmu. Zarówno Sanok, jak i Uniwheels mogą się pochwalić systematycznym wzrostem marży operacyjnej w ostatnich latach, co udało się osiągnąć wraz ze wzrostem skali działalności ich biznesów. Z kolei Groclin powrócił do rentowności operacyjnej dopiero w 2016 roku. W ostatnich latach spółka prowadziła intensywną restrukturyzację działalności, dzięki czemu mocno ograniczyła zadłużenie i skoncentrowała się na segmencie produkcji poszyć. W 2017 r. powinien być już wyraźnie odczuwalny efekt kontraktów podpisanych w II połowie 2015 r. Dzięki temu Groclin może się pochwalić najwyższą prognozowaną dynamiką przychodów i zysków. Z prognoz analityków wynika, że w 2017 roku przychody spółki i zysk netto wzrosną odpowiednio o 26 proc. i 115 proc.

Wyraźna poprawa spodziewana jest w wynikach Uniwheels. Prognozy brokerów zakładają, że w tym roku producent felg może liczyć na 61,5 mln euro zysku netto przy 535 mln euro przychodów ze sprzedaży, co daje wzrost o odpowiednio o 11 proc. i 17 proc. Oczekiwany wzrost ma związek z rozbudową mocy produkcyjnych. Duży popyt na felgi aluminiowe skłonił zarząd do przyspieszenia ukończenia inwestycji w nowy zakład produkcyjny w Polsce, co zwiększając moce produkcyjne spółki do ponad 10,3 mln sztuk rocznie. Zarząd niebawem podejmie decyzję dotyczącą lokalizacji kolejnego, piątego już zakładu oraz będzie pracować nad planem rozbudowy istniejącej fabryki w Stalowej Woli, tak aby od I połowy 2019 r. uzyskać dodatkowe moce.

Jednoprocentowa dynamika wyników oczekiwana jest w AC Autogaz. Z kolei w przypadku Sanoka, z uwagi na to, że proces restrukturyzacji przejętego Drafteksu będzie trwał dłużej niż wcześniej zakładano, poprawa zysków spodziewana jest dopiero w 2018 r. W 2017 r. mimo zakładanego wzrostu przychodów zysk pozostanie w okolicach ubiegłorocznego poziomu.

Biorąc pod uwagę poziom wycen, najatrakcyjniej wyceniane są akcje Uniwheels. Ze wskaźnikiem C/Z na poziomie 12,4 dla historycznych zysków i 11,3 dla prognozowanych zysków na 2017 r. należy do najtańszych producentów z indeksu. Z kolei najdroższą opcją są walory Groclinu ze wskaźnikami na poziomach odpowiednio 25,1 i 15,3.

Dystrybutorzy na fali

Spośród trzech dystrybutorów poza zainteresowaniem analityków pozostaje Fota, która po wpadnięciu kilka lat temu w tarapaty finansowe jest obecnie w upadłości układowej. Dużo lepiej przedstawia się sytuacja Inter Carsu i Auto Partnera. Największy z giełdowych dystrybutorów z kwartału na kwartał zwiększa przychody i zyski, utrzymując cały czas wysoką marżę brutto, powyżej 30 proc. W ocenie analityków, biorąc pod uwagę rozrastającą się sieć dystrybucji w kraju i za granicą, Inter Cars ma spore szanse na podtrzymanie pozytywnego trendu w wynikach w tym roku. Prognozy brokerów zakładają, spółka może liczyć na rekordowe 266 mln zł zysku netto przy 7 mld zł przychodów, co oznaczałoby wzrost na poziomie odpowiednio 18 proc. i 17 proc. Motorem wzrostu grupy pozostanie wzrost organiczny. Jest już ona obecna z siecią dystrybucji w 14 krajach, i planuje otwarcia kolejnych filii w kraju i za granicą. Dystrybutor ma plan osiągnięcia 10 mld zł przychodów w 2020 roku.

Nieco niższy poziom marży brutto, na poziomie około 26 proc., notuje Auto Partner. Spółka może się jednak pochwalić większym tempem wzrostu niż rynkowy lider. W tym roku w wynikach powinny być widoczne efekty uruchomienia kolejnych filii. Dlatego eksperci zakładają wyraźną poprawę rezultatów. W tym roku prognozują wzrost zysku netto o 24 proc., do 43,9 mln zł, przy jednoczesnym zwiększeniu obrotów o 19 proc. do 832 mln zł.

OFE lubią motoryzację

Spółki z WIG-motoryzacja cieszą się sporym uznaniem inwestorów finansowych. Najmocniejszą pozycję OFE mają w Sanoku. Na koniec grudnia fundusze posiadały łącznie 56,8 proc. akcji firmy. W porównaniu z poprzednim rokiem udział ten zwiększył się o 3,7 pkt proc. Ulubieńcem funduszy jest również Inter Cars. W akcjonariacie tej spółki udział OFE wynosi 47,8 proc. Nie jest to przypadek, że spółki, które mogą się pochwalić kilkuletnim trendem rosnących zysków, znalazły uznanie w oczach OFE, nastawionych głównie na długoterminowe inwestycje.

Choć pozostałe spółki mogą się pochwalić wyraźnie mniejszym udziałem OFE, w minionym roku fundusze chętnie zwiększały w nich swoje zaangażowanie. Największe zmiany miały miejsce w Groclinie, gdzie OFE zwiększyły swój udział z symbolicznych 0,43 proc. do 9,23 proc. Z kolei w AC Autogaz udział funduszy emerytalnych zwiększył się o 5,4 pkt proc. do 21,4 proc. W przypadku Auto Partnera część OFE wzięła udział w IPO, które miało miejsce w połowie 2016 roku. W tej spółce OFE posiadają jedynie 13,3 proc. udziałów. Wyjątkiem jest Dębica, gdzie OFE nieznacznie zmniejszyły swój udział.

[email protected]

Opinie

Łukasz Rozbicki, zarządzający, MM Prime TFI

Indeks WIG-motoryzacja ma krótką historię, ale rozpoczął rok od bardzo wyraźnych zwyżek i wydaje się, że jest to dobry prognostyk na cały 2017 rok, chociaż akurat styczniowa dynamika raczej należała do wyjątkowych. W tym roku można oczekiwać utrzymania dobrej koniunktury w branży motoryzacyjnej, a dane spływające z europejskiej gospodarki na razie nie wskazują na zagrożenia. Warto jednak zauważyć, że indeks ten tworzy zróżnicowana grupa emitentów, ale decydującą rolę odgrywają w nim tak naprawdę trzy spółki: Inter Cars, Sanok Rubber Company i Uniwheels, które w sumie mają prawie 90 proc. udziału w indeksie. Najbardziej z nich podoba mi się Uniwheels ze względu na wciąż atrakcyjną wycenę i udane organiczne zwiększanie biznesu, przy wciąż sprzyjającym słabszym złotym. JIM

Krzysztof Choromański, analityk, BM Banku BGŻ BNP Paribas

Argumentem za dalszą poprawą wyników dystrybutorów będzie rosnący import używanych aut. Wysokie dynamiki zysków pokazać powinien Auto Partner, na co wpływać będzie niska baza. Spółka dokonała inwestycji w dwa nowe centra dystrybucyjne, które umożliwią jej utrzymanie sprzedaży na solidnym poziomie i jednocześnie przełożą się na wzrost rentowności. Również Inter Cars, który otworzy nowe centrum dystrybucyjne, powinien raportować lepszą efektywność sprzedaży. Duże szanse na dalszą poprawę wyników ma Uniwheels dzięki wysokiemu wolumenowi sprzedaży. Obecny trend montowania felg o coraz większych rozmiarach będzie się przekładał na rosnące marże uzyskiwane przez spółkę. W przypadku Sanoka, którego część produkcji dedykowana jest motoryzacji, ważną rolę będzie odgrywała restrukturyzacja przejętych podmiotów, która trwa dłużej, niż wcześniej zakładano. JIM