Fundusze chętnie obracają akcjami w poszukiwaniu perełek

Na warszawskim parkiecie trwa hossa. Notowania małych i średnich spółek nie radzą sobie jednak w ostatnich miesiącach dobrze. A to skłania zarządzających do przetasowań w portfelach i szukania okazji.

Wzrost zaangażowania inwestorów instytucjonalnych w akcjonariacie spółki zazwyczaj jest pozytywnym sygnałem dla pozostałych uczestników rynku. Analizując komunikaty publikowane przez firmy w ostatnich kilku tygodniach, widzimy, że fundusze częściej zmniejszały jednak zaangażowanie w spółkach, niż kupowały ich akcje.

Sprzedaż akcji

W ostatnich tygodniach fundusze zarządzane przez Copernicus Capital TFI aktywnie sprzedawały posiadane akcje. W ramach wezwania sprzedawały pakiet walorów Pagedu (9,66 proc. kapitału zakładowego). Wezwanie zakończyło się sukcesem, Mespila Investments Limited przekroczył próg 90 proc. i może ściągnąć spółkę z giełdy.

W ostatnich miesiącach notowania dystrybutora sprzętu IT nie radzą sobie najlepiej. Od początku roku walory spółki Asbis potaniały o blisko 10 proc. W połowie września fundusze inwestycyjne zarządzane przez Noble Funds TFI poinformowały o zmniejszeniu zaangażowania w akcjonariacie spółki z 5,04 proc., do 4,87 proc.

GG Parkiet

Copernicus Capital TFI z 5,69 proc. do 3,21 proc. zmniejszył też zaangażowanie w akcjonariacie notowanej na NewConnect spółki Fachowcy.pl Ventures. Od początku roku walory spółki rozwijającej technologie wspomagające pozyskanie przez firmy nowych klientów i zleceń z internetu potaniały o blisko 90 proc. W poniedziałek kosztowały 0,1 zł.

Od początku roku walory firmy Fachowcy.pl Ventures notowanej na NC potaniały już o blisko 90 proc. Fundusz Copernicus Capital TFI zmniejszył zaangażowanie w akcjonariacie z 5,69 proc. do 3,21 proc. Z kolei w sierpniu Fulcrum FIZ oraz Mezzo Capital, w ramach ABB, sprzedali 10,2 mln akcji stanowiących 7,2 proc. kapitału spółki.

GG Parkiet

Z kolei fundusze zarządzane przez Aviva TFI zmniejszyły zaangażowanie w Sanok Rubber Company z 5,01 proc. do 4,96 proc.

Od początku roku akcje spółki Herkules, zajmującej się wynajmem urządzeń dźwigowych, podrożały o około 25 proc. Pod koniec czerwca BPH TFI poinformował o zmniejszeniu zaangażowania w spółce. Ma obecnie 4,77 proc. głosów na jej walnym zgromadzeniu wobec 6,2 proc. głosów wcześniej. Kapitalizacja firmy wynosi niespełna 180 mln zł.

GG Parkiet

Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Noble Funds TFI zmniejszyły zaangażowanie w akcjonariacie Asbis z 5,04 proc. do 4,87 proc. Niedawno BPH TFI sprzedał akcje Herkulesa i ma obecnie 4,77 proc. głosów na jej walnym wobec 6,2 proc. głosów wcześniej. Podobnych przykładów, w których fundusze zmniejszały swoje zaangażowanie, jest więcej.

Na początku lipca firma Mespila Investments Limited ogłosiła wezwanie na wszystkie akcje spółki Paged niebędące w jej posiadaniu. Pierwotnie oferowała 57,63 zł, a później 59 zł za walor. Inwestorzy, w tym fundusze, sprzedali akcje i wezwanie zakończyło się sukcesem, Mespila Investments Limited przekroczyła próg 90 proc. i może ściągnąć spółkę z GPW.

GG Parkiet

Są też przypadki, w których zmniejszenie zaangażowania w akcjonariacie nastąpiło poprzez brak udziału w nowej emisji akcji. Przykładem jest Radpol, który wyemitował 10 mln akcji po cenie emisyjnej 1,4 zł. Obecnie walory spółki zajmującej się wytwarzaniem instalacji do przesyłu ciepła kosztują 1,61 zł. Po zarejestrowaniu podwyższenia kapitału zakładowego Nationale-Nederlanden OFE poinformowało o zmniejszeniu zaangażowania w spółce z 6,47 proc. do 4,78 proc. Zaangażowanie funduszu Aviva OFE BZ WBK zmniejszyło się z 5,07 proc. do 3,74 proc.

Fundusze dokupują

W przypadku Radpolu zmniejszenie zaangażowania funduszy w akcjonariacie nastąpiło wskutek tego, że nie wzięły one udziału w nowej emisji akcji. Firma wyemitowała 10 mln nowych papierów. Po zarejestrowaniu podwyższenia kapitału Nationale-Nederlanden OFE poinformowało o zmniejszeniu zaangażowania w spółce do 4,78 proc. z 6,47 proc.

GG Parkiet

Mimo że na GPW trwa hossa, inwestorzy indywidualni niechętnie lokują pieniądze w funduszach inwestycyjnych. Niezależnie od tego inwestorzy instytucjonalni szukają okazji na rynku. Przykładowo Quercus TFI zwiększył zaangażowanie w Netmedii z 4,87 proc. do 5,41 proc.

Od początku stycznia akcje Unified Factory podrożały o blisko 25 proc. Kapitalizacja firmy wynosi 95 mln zł. Niedawno fundusze zarządzane przez Quercus TFI poinformowały o zmniejszeniu zaangażowania w akcjonariacie do 4,85 proc. z 5,09 proc. Największym akcjonariuszem firmy jest prezes Maciej Okniński, który ma 30 proc. akcji.

GG Parkiet

W wakacje Braster wyemitował 3 mln akcji po 13,5 zł. Po emisji w akcjonariacie telemedycznej spółki ujawnił się fundusz Aviva OFE BZ WBK, który posiada 9,78 proc. akcji. Tym samym stał się największym akcjonariuszem firmy. Przed transakcją nie miał żadnych jej walorów. Z kolei fundusze Ipopema TFI zwiększyły zaangażowanie w akcjonariacie Brastera z 1,1 proc. do 7 proc. Na pierwszej sesji tygodnia kurs akcji oscylował wokół poziomu 12 zł.

Emisję akcji przeprowadziła też technologiczna spółka Qumak. Wyemitowanych zostało 30 mln akcji po 1 zł za sztukę. Allianz OFE zwiększył zaangażowanie w spółce z 9,54 proc. do 15,04 proc. W emisji wziął też udział Nationale-Nederlanden OFE, który ma obecnie 12,48 proc. udziałów wobec 10,1 proc. wcześniej. Z kolei PKO OFE zwiększył zaangażowanie z 0,99 proc. do 6,15 proc.

Natomiast fundusze zarządzane przez Investors TFI zwiększyły zaangażowanie w biotechnologicznym Mabionie i mają obecnie 6,73 proc. kapitału zakładowego oraz 5,97 proc. głosów na walnym zgromadzeniu. Wcześniej miały walory stanowiące 5,65 proc. kapitału zakładowego i 4,99 proc. głosów na walnym.

Aviva OFE BZ WBK dokupił akcji Asseco Business Solutions. Obecnie ma 10,38 proc. walorów wobec 9,99 proc. wcześniej.

Próg 15 proc. w akcjonariacie Emperii przekroczyły natomiast fundusze zarządzane przez Altus TFI, który obecnie posiada 15,06 proc. Wcześniej miał 14,99 proc. akcji.

Transakcje ABB

W ostatnich miesiącach obserwujemy wiele transakcji ABB (przyspieszona budowa księgi popytu). W tym modelu CCC sprzedało 2 mln nowych akcji po 265 zł za sztukę. Transakcja miała wartość 530 mln zł. Żaden z inwestorów instytucjonalnych nie poinformował jeszcze o zwiększeniu zaangażowania w akcjonariacie obuwniczego giganta.

Drugą po CCC największą transakcją w ostatnich miesiącach była sprzedaż 51 proc. akcji spółki LC Corp przez Leszka Czarneckiego. Walory deweloperskiej spółki zostały sprzedane w 28 transakcjach pakietowych po 2,1 zł za akcję. Najwięcej, bo aż 57 mln akcji za blisko 120 mln zł, kupiły fundusze zarządzane przez Altus TFI. Tym samym zwiększyły swoje zaangażowanie w akcjonariacie z 0,94 proc. do 13,14 proc. Walory kupiły też fundusze zarządzane przez Quercus TFI. Obecnie posiadają 6,93 proc. akcji wobec 1,87 proc. przed transakcją. O zwiększeniu zaangażowania poinformowały też OFE PZU oraz Nationale-Nederlanden OFE. Udział w akcjonariacie pierwszego z nich wzrósł z 9,98 proc. do 14,82 proc., z kolei drugiego urósł z 9,02 proc. do 12,03 proc.

W połowie września ABB rozpoczęły fundusze zarządzane przez Copernicus Capital TFI, które na sprzedaż wystawiły pakiet akcji LiveChat Software. 14 września w 22 transakcjach pakietowych właściciela zmieniło blisko 2,9 mln akcji tej firmy, co stanowi 11,2 proc. wszystkich udziałów. Fundusze Copernicus Capital TFI sprzedały 7,4 proc. akcji. Ponad 540 tys. akcji sprzedał też Napoleon FIZ związany z Andrzejem Różyckim, który pełni funkcję członka rady nadzorczej LiveChat Software. 30 tys. akcji kupili łącznie prezes Mariusz Ciepły, przewodniczący rady nadzorczej Maciej Jarzębowski i członek rady Jakub Sitarz. Transakcje były wykonywane po 45 zł. W poniedziałek papiery kosztowały 48,3 zł.

Opinie

Seweryn Masalski, zarządzający funduszami, MM Prime TFI

OFE i TFI to inwestorzy profesjonalni. Ich decyzje inwestycyjne są poparte analizami i doświadczeniem zarządzających. Niekoniecznie jednak powinniśmy sugerować się ruchami pojedynczego funduszu – mogą one być spowodowane wieloma innymi motywami, np. płynnościowymi. Poszczególni zarządzający mogą się też po prostu pomylić. Największe instytucje z kolei ze względu na wielkość aktywów są niemal zmuszone do kupowania akcji większości spółek. Podobnie niewielkie zmiany zaangażowania członków zarządu i rady nadzorczej bardzo często nie są dobrymi wskazówkami inwestycyjnymi. Osoby te co prawda mają najlepsza wiedzę o biznesie spółki, ale też zazwyczaj brakuje im kompetencji rynkowych by ocenić, jak inwestorzy wyceniają firmę i jakie są perspektywy kursu. Pomimo tych pułapek warto jednak śledzić zmiany w akcjonariacie, gdyż z większej liczby tego typu zdarzeń w zestawieniu z wydarzeniami w spółce i jej otoczeniu można wysnuć istotne wnioski. MKT

Marcin Materna, dyrektor departamentu analiz, Millennium DM

Spadek zaangażowania funduszy czy członków władz, przy innych czynnikach stałych, to zły znak, wzrost zaangażowania – dobry. Można potraktować to jako podążanie za smart-money. Z punktu widzenia inwestorów warto brać takie informacje pod uwagę, ale traktować jako pomocnicze. Liczą się wyniki spółki i jej wycena. Często spadek zaangażowania głównego właściciela to wzrost zaangażowania funduszy, a taka informacja jest korzystna, przynajmniej w krótkim terminie – świadczy ona o zejściu nawisu podażowego z rynku. Często po takiej informacji kurs rośnie. Były w historii giełdy przypadki, kiedy właściciel sprzedawał akcje, fundusze kupowały, a kilka miesięcy później spółka miała kłopoty – taki scenariusz jest jednak rzadszy. Sprawdzona zasada mówi, że wzrost zaangażowania funduszy to dobry znak. Z zakupami przez zarząd czy właściciela jest różnie – często zakupy to próba powstrzymania spadku kursu, którego słabość miała uzasadnienie fundamentalne. Wtedy do takich zakupów należy podchodzić z ostrożnością. MKT