Liderzy zwyżek mogą dalej drożeć

Akcje jedynie nielicznych krajowych spółek przyniosły w tym roku solidne zyski ich posiadaczom. W tym wąskim gronie dominują producenci gier. Czy tegoroczni liderzy pozostaną nimi również w 2019 r.?

Koniunktura na warszawskiej giełdzie w tym roku nie sprzyjała zarabianiu, mimo to notowania wybranych spółek wyłamały się z tego negatywnego trendu, dając solidne zyski. Sprawdzamy, czy dobra passa tych firm ma szanse na kontynuację w kolejnych miesiącach.

Tylko piątka na plusie

W tym roku o zyski w segmencie dużych spółek z indeksu WIG20 było dużo trudniej niż w poprzednim, ponieważ notowania zdecydowanej większości firm weszły w korektę. W efekcie od początku stycznia z tego grona zaledwie pięć spółek może się pochwalić dodatnią stopą zwrotu. Bezkonkurencyjna jest Grupa Lotos, na której papierach można było zarobić 54 proc. Z uwagi na sprzyjające otoczenie zewnętrzne pozytywny trend w notowaniach może być kontynuowany w nadchodzącym roku.

– W ostatnich miesiącach inwestorom mogły się podobać dobre wyniki finansowe Lotosu. Dodatkowo rynek dyskontuje też potencjalnie pozytywny wpływ wejścia w życie od 2020 roku tzw. norm IMO (spodziewana jest poprawa marż na średnich destylatach, ze względu na konieczność wykorzystania czystszych paliw w żegludze morskiej), co zbiega się w czasie z finalizacją rozbudowy mocy gdańskiej rafinerii (projekt EFRA). Obecnie podejście wielu uczestników rynku do wyników spółki w przynajmniej kolejnych dwóch latach jest bardzo pozytywne. Przyjmowane są przy tym jednak założenia, że wszystko przebiegnie już bez większych perturbacji, a tradycyjny rynek diesla (przy jego relatywnie wyższych cenach) nie będzie się od niego szybciej odwracał – wskazuje Krzysztof Pado, analityk DM BDM. – Warto pamiętać, że historycznie otoczenie makroekonomiczne w rafinerii jest bardzo zmienne, a dodatkowo wycena spółki zależy też od poziomu kursu USD/PLN. Niewiadomą pozostaje nadal także wiele kwestii związanych z przejęciem Lotosu przez Orlen (sam proces może się skomplikować przez kalendarz polityczny w 2019 roku zarówno w Polsce, jak i w Europie) – dodaje ekspert.

W czołówce najbardziej zyskownych spółek z WIG20 znalazł się również CD Projekt, którego notowania akcji w 2018 roku poprawiły się o 43 proc. Nie bez znaczenia dla tegorocznych zwyżek był fakt, że w marcu producent gier trafił do WIG20, umacniając pozycję w oczach inwestorów zagranicznych. W ostatnich miesiącach papiery spółki zaliczyły solidną korektę, zabierając część zysków z pierwszej połowy roku. – Uwzględniając dobre perspektywy dla sektora oraz coraz lepsze wyniki sprzedażowe kolejnych produkcji, uważamy że korekta ma charakter krótkoterminowy. Na wskaźniku EV/EBITDA CD Projekt jest wyceniany z dyskontem względem spółek porównywalnych – ocenia Piotr Bogusz, analityk DM mBanku. Tym, co może wspierać notowania w kolejnych miesiącach, jest zbliżająca się premiera „Cyberpunka 2077". W ocenie eksperta tytuł ten ma duży potencjał, by odnieść sukces. Szacuje, że sprzedaż gry w pierwszym roku wyniesie 17,9 mln sztuk.

Ponadprzeciętną stopę zwrotu, przekraczającą 11 proc., przyniosły akcje PZU. Ubezpieczeniowy potentat w dalszym ciągu jest pozytywnie postrzegany przez rynek, jak i analityków, którzy widzą przestrzeń do kontynuacji zwyżek. Uważają, że PZU powinno być bardziej niż inne podmioty odporne na koniunkturę gospodarczą, a brak podwyżek stóp procentowych oznacza szansę na przynajmniej obronienie wartości portfela inwestycyjnego w papiery dłużne, choć w dłuższym terminie taka sytuacja nie daje szansy na zarobek na portfelu obligacji.

Producenci gier na fali

Wśród średnich spółek z mWIG40 w tym roku okazji do zarobku nie było zbyt wiele. Prym w tym segmencie wiedli producenci gier PlayWay i 11 bit studios. Tegorocznym hitem inwestycyjnym były akcje PalyWay, które dały zarobić ponad 100 proc. Papiery 11 bit studios zdrożały tylko o 22 proc., ale to wystarczyło, by znaleźć się w trójce najzyskowniejszych inwestycji w indeksie średnich spółek.

Walory Lotosu są najbardziej zyskowną tegoroczną inwestycją w WIG20, dały zarobić ponad 54 proc. W ostatnich dniach kurs ustanowił historyczny rekord notowań na poziomie przekraczającym 87 zł. Obecnie Lotosowi mocno pomaga też sytuacja na krajowym rynku paliw. W 2018 roku akcje CD Projektu dały zarobić ponad 42 proc. Wynik mógłby być jeszcze bardziej efektowny, gdyby nie korekta, która zabrała znaczną część zysków w ostatnich miesiącach roku. Kurs w 2019 r. wspierać będą oczekiwania na premierę „Cyberpunka” i nastawienie inwestorów do branży. Notowania PZU od początku roku zyskały około 11 proc., co jest najlepszym wynikiem spośród spółek z sektora finansowego z indeksu WIG20. Za tegoroczną zwyżką kryją się lepsze od oczekiwanych wyniki. Po trzech kwartałach 2018 r. przypis składki osiągnął rekordowe 17,3 mld zł, a zysk netto grupy 3,9 mld zł.

GG Parkiet

–Jeżeli chodzi o PlayWay, to oczekujemy utrzymania pozytywnego trendu w 2019 r. Wyniki za 2018 r. powinny być rekordowe w historii spółki, głównie dzięki grom CMS 2018, „House Flipper" oraz „Thief Simulator". W 2019 r. oczekujemy dalszego dynamicznego wzrostu i prawie podwojenia zysku netto. Zgodnie ze swoim zdywersyfikowanym modelem biznesowym PlayWay planuje w przyszłym roku ponad 30 premier, co naszym zdaniem zwiększa szansę na kolejny rynkowy hit – ocenia Maciej Hebda, analityk Vestor DM.

Akcje PlayWaya systematycznie drożały od początku roku, wypracowując ponad 100-proc. stopę zwrotu. Wydawca i producent gier miał kilka udanych premier w 2018 r. Analitycy chwalą spółkę za zdywersyfikowany portfel nowych tytułów i liczą, że w przyszłym roku trafi ich na rynek więcej niż 30. Notowania Dino kontynuowały pozytywny trend z 2017 r., choć w II połowie roku złapały wyraźną zadyszkę. W tym roku na papierach spółki można było zarobić prawie 26 proc. W imponującym tempie firma poprawiała wyniki finansowe, co było efektem rozwoju organicznego oraz silnej krajowej konsumpcji. W skali całego 2018 r. kurs 11 bit studios zyskał 22 proc. Wzmożony popyt na akcje spółki był efektem długo wyczekiwanej premiery „Frostpunka”. To właśnie kwietniowa premiera tej gry stała się impulsem do zwyżek w całej branży. Druga połowa roku przyniosła solidną korektę notowań.

GG Parkiet

Bardziej sceptyczny jest odnośnie do perspektyw 11 bit studios w 2019 r. – Firma wydała w tym roku świetną grę „Frostpunk", która okazała się dużym sukcesem komercyjnym (oczekujemy ponad 1 mln egz. sprzedanych w 2018 r.). Z drugiej jednak strony, dynamika sprzedaży „Frostpunka" będzie słabnąć, a debiutu kolejnego dużego tytułu, roboczo nazwanego „Projekt 8" oczekujemy dopiero w 2021 r. Mniejsze tytuły wydawane przez 11 bit Publishing naszym zdaniem nie wystarczą do utrzymania tegorocznego poziomu zysków – uważa ekspert.

Ponad 63-proc. zarobek przyniosły w tym roku akcje Polenergii. Kurs spółki w 2018 r. znajdował się pod wpływem wielu czynników, takich jak silne zwyżki cen węgla, certyfikatów CO2, energii elektrycznej i zielonych certyfikatów, zniesienie podatku od turbin wiatrowych. Swoje dołożyło też wezwanie na akcje. Notowania Biotonu w 2018 r. dostarczyły sporo emocji inwestorom. Przeważali jednak kupujący, dlatego kurs znajduje się o 52 proc. wyżej niż na początku roku. Inwestorów przekonała poprawiająca się sytuacja finansowa spółki. Pozytywny obraz psuje jednak konflikt akcjonariuszy. Voxel pojawił się w składzie sWIG80 dopiero po wrześniowej korekcie indeksu. W skali całego roku papiery diagnostycznej spółki zyskały prawie 50 proc., do czego przyczyniła się dynamiczna poprawa przychodów i zysków. W trakcie roku kurs ustanowił historyczne maksimum w okolicach 29 zł.

GG Parkiet

Ponad 26 proc. w 2018 r. przyniosły papiery Dino, które kontynuowały pozytywny trend z 2017 r., co było odpowiedzią na systematyczną poprawę wyników finansowych, będącą efektem dynamicznego wzrostu organicznego i wzrostu marż. Krzysztof Radojewski, analityk Noble Securities, zwraca uwagę, że dynamika sprzedaży porównywalnej Dino w ostatnich kwartałach się zmniejszała, dlatego przyszły rok może być bardziej wymagający dla tej sieci marketów.

– Wśród potencjalnych zagrożeń widzimy dalszą presję po stronie wynagrodzeń oraz zmniejszenie dynamiki wzrostu sprzedaży porównywalnej oraz ryzyko mniejszej efektywności nowych sklepów – uważa Radojewski.

Perełki wśród maluchów

Spora grupa posiadaczy papierów małych firm z sWIG80 tego roku nie zaliczy do udanych. Po silnych zwyżkach z początku roku kolejne miesiące przyniosły korektę, która zabrała większość zysków. Jednak nie wszyscy inwestorzy mają w tym roku powody do narzekania. Najwyższą, bo aż 63-proc. stopę zwrotu w tym segmencie wypracowała Polenergia. Spółka posiadająca farmy wiatrowe w dalszym ciągu może liczyć na zainteresowanie inwestorów. W ocenie analityków wciąż można znaleźć argumenty przemawiające za kontynuacją dobrej passy spółki. Wyniki Polenergii powinny się w kolejnych latach poprawiać z uwagi na rosnące ceny energii i zielonych certyfikatów.

Nieoczekiwanie w tym roku do łask inwestorów powrócił Bioton. Inwestorom dała nadzieję wyraźna poprawa w tegorocznych wynikach biotechnologicznej spółki, będąca głównie efektem przychodów finansowych, w których ujęto zysk ze sprzedaży SciGenu. Transakcja pozwoliła zredukować zadłużenie oraz przyspieszyć prace nad wprowadzeniem na rynek analogów insuliny. Inwestorzy powinni też pamiętać, że notowania Biotonu w przeszłości charakteryzowały się ponadprzeciętną zmiennością, co podnosi ryzyko inwestycji.