Swapy kredytowe Oracle zabezpieczeniem przed boomem na AI

CDSy Oracle, instrumenty pochodne zabezpieczające przed niewypłacalnością dłużnika, stały się preferowanym przez rynek sposobem zabezpieczenia się przed boomem na sztuczną inteligencję i obstawiania przeciwko niemu.

https://pbs.twimg.com/media/G6OGyUiWMAAh9oV?format=jpg&name=900x900

W ostatnich miesiącach gracze masowo inwestowali w swapy kredytowe firmy Oracle, ponieważ ogromne wydatki związane ze sztuczną inteligencją, kluczowa rola firmy w sieci powiązanych transakcji i słabsze oceny kredytowe w porównaniu z takimi graczami jak Microsoft Corp. czy Alphabet Inc. sprawiły, że kontrakty te stały się preferowanym przez rynek sposobem zabezpieczenia się przed boomem na sztuczną inteligencję i obstawiania przeciwko niemu.

Ceny swapów na zwłokę w spłacie kredytu (CDS) – instrumentów pochodnych chroniących inwestora przed ryzykiem niewypłacalności kredytobiorcy – zazwyczaj rosną wraz ze spadkiem zaufania do jakości kredytowej firmy. W przypadku Oracle Jim Reid z Deutsche Bank zauważył, że spread na pięcioletnich swapach na zwłokę w spłacie kredytu wzrósł o około 60 punktów bazowych do 104 punktów bazowych od końca września.

Cena zabezpieczenia przed niewypłacalnością spółki w ciągu pięciu lat wzrosła w ostatnich miesiącach trzykrotnie, osiągając w środę poziom 1,11 punktu procentowego rocznie, czyli około 111 000 USD za każde 10 milionów USD chronionego kapitału, zgodnie z danymi ICE Data Services.

Według Jigara Patela, stratega kredytowego Barclays Plc, wolumen obrotu CDS-ami spółki gwałtownie wzrósł w ciągu siedmiu tygodni zakończonych 14 listopada, w porównaniu z nieco ponad 200 mln USD w analogicznym okresie ubiegłego roku.

Również akcje Oracle odzwierciedlają rosnące obawy inwestorów, tracąc około jednej trzeciej swojej wartości od 10 września do zamknięcia sesji w środę.

CDSy zabezpieczają pożyczki na rozwój sztucznej inteligencji

Firma, założona przez Larry'ego Ellisona w 1977 roku, stała się dziś ważnym graczem na rynku sztucznej inteligencji po zaangażowaniu się w projekt rządu USA Stargate o wartości 500 mld USD. Jednak doniesienia medialne z zeszłego tygodnia donoszą, że inwestorzy są zaniepokojeni wysokim zadłużeniem.

– Część presji wynika z obaw o falę emisji obligacji korporacyjnych związanych ze sztuczną inteligencją w nadchodzących kwartałach, po niedawnym, zaskakującym wzroście podaży. Jednak ważniejszym problemem wydaje się być to, że te obligacje są coraz częściej wykorzystywane jako zabezpieczenie szerokiego zakresu pozycji korzystnych dla sztucznej inteligencji. Po prostu nie ma zbyt wielu płynnych instrumentów kredytowych, które mogłyby zabezpieczyć pożyczki związane ze sztuczną inteligencją – zarówno prywatne, jak i publiczne – lub szerszą ekspozycję na sztuczną inteligencję, dlatego rynki CDS absorbują ten napływ – powiedział Reid.

– Oracle jest chyba najbardziej uderzającym przykładem. Jest to jedna z największych firm na świecie, z kapitalizacją rynkową wynoszącą około 627 mld dolarów, co plasuje ją na 14. miejscu wśród największych spółek w indeksie S&P 500. Dla porównania, największą spółką w indeksie Stoxx 600 jest ASML z kapitalizacją 394 miliardów dolarów – dodał.

Każda inna spółka w indeksie z 5-letnim kontraktem CDS powyżej 100 punktów bazowych ma kapitalizację rynkową poniżej 80 mld USD, ze średnią zaledwie 32 mld USD– Oracle wyróżnia się na tym tle.

CDS-y Oracle mogą wzrosnąć jeszcze bardziej

Jednak mało kto sugeruje, że firma, z trzema ratingami inwestycyjnymi i kapitalizacją rynkową wynoszącą około 620 mld USD, w najbliższym czasie nie wywiąże się ze swoich zobowiązań. Przeciwnie, uważa się, że jeśli zaufanie inwestorów do sztucznej inteligencji osłabnie, swapy Oracle wzrosną jeszcze bardziej, przynosząc pokaźny zysk tym, którzy nabyli instrumenty pochodne i równoważąc wszelkie straty poniesione w wyniku szerszej wyprzedaży.

Akcje spółek powiązanych ze sztuczną inteligencją zniwelowały w czwartek wcześniejsze zyski, co doprowadziło do szerszej wyprzedaży na rynku w związku z odnowionymi obawami, że przychody i zyski przedsiębiorstw mogą nie nadążać za ogromnymi wydatkami związanymi z tą technologią. Akcje Oracle spadły nawet o 5 proc., podczas gdy obligacje spółki pozostały na stabilnym poziomie. Cena swapów na ryzyko kredytowe spadła nieznacznie do około 1,09 punktu procentowego.

Oracle należy do firm najwięcej inwestujących w sztuczną inteligencję. Obok OpenAI i SoftBank Group Corp. jest kluczowym graczem w Stargate, projekcie, w ramach którego planuje się szybką inwestycję 500 mld USD w budowę infrastruktury AI. W ramach tego projektu, grupa około 20 banków udziela kredytu w wysokości około 18 mld USD na finansowanie projektu budowy kampusu centrów danych w Nowym Meksyku, który Oracle przejmie jako najemca.

Firma sprzedała osobno obligacje o wysokiej ocenie ratingowej o wartości 18 mld USD we wrześniu, co stanowiło jedną z największych ofert obligacji korporacyjnych w USA w tym roku

Analitycy Morgan Stanley napisali w zeszłym miesiącu, że spodziewają się, iż skorygowane zadłużenie netto Oracle wzrośnie ponad dwukrotnie z około 100 mld USD do około 290 mld USD do roku obrotowego 2028 i zalecili inwestorom zakup pięcioletnich CDS-ów i pięcioletnich obligacji spółki.

Według strategów JPMorgan Chase & Co., w nadchodzących latach firmy mogą sprzedać obligacje o wysokiej wiarygodności kredytowej o wartości około 1,5 bln USD na inwestycje związane ze sztuczną inteligencją. Bank poinformował, że inne rynki, w tym obligacje śmieciowe i kredyty lewarowane, również zostaną zalane długiem związanym ze sztuczną inteligencją.

Citadel Securities szacuje, że tzw. hiperskalowcy sprzedadzą w tym roku obligacje o wysokiej wiarygodności kredytowej o wartości netto około 100 mld USD i uważa tę kwotę za minimum na przyszły rok.