Fuzje i przejęcia w telekomunikacji jeszcze się nie skończyły. Także duże

2025 rok ma przynieść ożywienie na rynku fuzji i przejęć w sektorze telekomunikacja, media, technologie. Polska nie będzie odstawać. Pierwsza duża transakcja została właśnie ogłoszona. Kolejne są w toku. Czy giełda uwzględnia ten trend?

W Stanach Zjednoczonych i Europie Zachodniej operatorzy telekomunikacyjni łączą się od kilku lat w większe grupy kapitałowe. Firma doradcza PwC przewiduje, że rok 2025 przyniesie przyspieszenie trendu na rynku fuzji i przejęć za Atlantykiem. Pierwszy kwartał br. przyniósł na razie spadek wartości transakcji w sektorze usług komunikacyjnych, ale marzec – wg specjalistów z S&P Global – ze skokiem w całym segmence TMT ma dobrze rokować na kolejne kwartały. Także w Polsce mamy kolejny dowód na to, że konsolidacyjny trend jest u nas nadal obecny.

PŚO kupi część Vectry

W piątek Polski Światłowód Otwarty – joint venture Grupa P4 (Play) i funduszu Infravia – ogłosił, że zamierza przejąć część grupy zbudowanej wokół telewizji kablowej Vectra przez Tomasza Węgrzyńskiego. Uczestnicy rynku spodziewają się kolejnych dużych transakcji.

Nasze źródła wskazują, że wniosek PŚO o zgodę na transakcję został już złożony do Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów. Do zamknięcia tego wydania gazety nie był on jednak widoczny dla szerszego grona odbiorców.

Vectra, którą wskazywano wcześniej jako cel do przejęcia przez jednego z dużych operatorów komórkowych, zdecydowała, że sprzeda hurtownikowi założonemu przez Play połowę infrastruktury. Formalnie PŚO odkupi od niej spółkę Elsat z dostępową infrastrukturą szerokopasmową przejętą wraz z Multimedia Polska. Zasięg tej sieci to 2,3 mln gospodarstw domowych, co sugeruje transakcję o dużej wartości.

Co ciekawe, PŚO podał, że zasięg jego własnej sieci urośnie dzięki przejęciu, ale tylko o 670 tys. domostw. To dlatego, że infrastruktura w dużym stopniu pokrywa się.

Pytanie, co hurtownik zamierza z tym fantem zrobić.

Przejęcie sieci od Vectry sprawi, że PŚO zbliży się do realizacji swojego celu 6 mln gospodarstw domowych w zasięgu posiadanej infrastruktury. Obecnie w zasięgu sieci jest 4,1 mln domostw. Jako nowy właściciel PŚO ma zmodernizować sieć oraz rozszerzyć zasięg FTTH, zapewniając w ten sposób prędkości do 8 Gb/s.

Vectra, która zachowała około połowy infrastruktury, zadeklarowała, że sama zamierza skupić się na usługach dla klientów detalicznych i biznesowych. Z punktu widzenia abonentów korzystających z sieci będącej przedmiotem transakcji nic się nie zmieni.

– Od 2021 roku z powodzeniem rozszerzamy zasięg naszej działalności. Zawarliśmy szereg umów dostępowych, umożliwiających nam świadczenie usług, z innymi otwartymi sieciami hurtowymi, m.in. ze Światłowód Inwestycje, Fiberhost, Tauron, Nexera czy Orange. Wkrótce podpiszemy również taką umowę z PŚO. Co ważne, dla naszych klientów nic się nie zmieni, będą oni mogli dalej korzystać z usług Vectry dostępnych na części sieci, której dotyczy transakcja. W efekcie umożliwi nam to spełnienie naszego celu strategicznego – dotarcie do ponad 10 milionów gospodarstw domowych w całym kraju. Równolegle stale ulepszamy ofertę produktową – tutaj więcej szczegółów będę mógł przedstawić w nadchodzących tygodniach – zapowiada Paweł Dlouchy, prezes Vectry.

Wyceny firm w transakcjach fuzji i przejęć na świecie wg sektora (x EV/EBITDA)*

Foto: Parkiet

Idą kolejne duże transakcje

PŚO należy w 50 proc. do Grupy P4, operatora Play, a w 50 proc. do francuskiego funduszu Infravia. Właściciel Playa – francuska grupa Iliad – współpracuje z Infravia szerzej.

Play jest od kilku lat aktywnym graczem na rynku fuzji i przejęć. Po tym, jak sam został przejęty przez Iliad, w 2022 r. kupił za 7 mld zł największą telewizję kablową w kraju – UPC. Jej infrastruktura trafiła do PŚO i stała się zalążkiem nowej strategii biznesowej.

Grupa Vectra także rozrastała się dzięki przejęciom. Jej największym zakupem był konkurent – wspomniane Multimedia Polska. Ze względu na warunki postawione przez urząd antymonopolowy nie należał do prostych. Dopiero w ubiegłym roku Vectra spełniła je, sprzedając kilka spółek.

Obecnie, według ostatnich informacji, Grupa Vectra obsługuje 1,5 mln klientów.

– Rynek w 2025 r. to rynek oczekiwanych dużych transakcji – mówi nam Piotr Muszyński, prezes FixMap, firmy inwestycyjnej przejmującej w Polsce operatorów infrastrukturalnych. – Co najmniej trzy duże podmioty są w procesie M&A na różnym poziomie zaawansowania. To na pewno ma wpływ na realizację innych transakcji – uważa Piotr Muszyński. Do tej grupy zalicza także właśnie ogłoszoną transakcję PŚO i Vectry.

Konrad Księżopolski, dyrektor wykonawczy ds. fuzji i przejęć w Haitong Banku, jest zdania, że rynek telekomunikacyjny ma nadal potencjał.

– W mojej ocenie rynek telekomunikacyjny cały czas ma potencjał pewnej „dużej” konsolidacji, natomiast jej skala, z racji przeprowadzonych już transakcji, jest także ograniczona. Obecnie, od dwóch–trzech lat większość transakcji na rynku dotyczy małych, regionalnych lub lokalnych operatorów infrastrukturalnych ISP, a prym najaktywniejszych graczy wiodą obecnie FixMap oraz Polski Światłowód Otwarty. Natomiast zdarzają się i zdarzać się będą większe transakcje, jak chociażby przejęcie Elsat przez PŚO – komentuje Księżopolski.

Nasi rozmówcy wskazują, że cały czas na sprzedaż jest Nexera, a oprócz niej także Fiberhost. Obie firmy to hurtownicy światłowodów.

Dane S&P Global mówią, że wyceny firmy z sektora usług komunikacyjnych w ostatnich latach mocno się wahały. W I kwartale br. średnio w transakcjach fuzji i przejęć za należące do branży firmy (telekomy to tylko jej część) płacono 9,7-krotność wyniku EBITDA.

Fuzje i przejęcia na prywatnym rynku w kraju oraz te z udziałem spółek giełdowych, ale za granicą (powstał MasOrange w Hiszpanii, Telefonica sprzedaje aktywa w Ameryce Łacińskiej, by kupować w Europie, trwają rozmowy telekomów we Francji i Włoszech) zwiększają zainteresowanie przedstawicielami branży notowanymi na giełdzie. Na ile widać trend w wycenach akcji dużych grup Cyfrowego Polsatu i Orange Polska? – Myślę że w Polsce potencjalnych transakcji nie ma w cenach. Dopóki nie ma jednolitego rynku usług telekomunikacyjnych w Europie, każdy kraj traktowałbym osobno – mówi Dominik Niszcz, analityk Domu Maklerskiego Trigon.

– Nie widzę tutaj dużego związku, zwłaszcza że konsolidacja odbywa się wśród graczy infrastrukturalnych, a gracze giełdowi są dziś mniej zależni od sieci – mówi Księżopolski.

– Trudno znaleźć korelację pomiędzy konsolidacją rynku, która notabene nie ma nadmiernej dynamiki, a kursami akcji spółek – zgadza się Piotr Muszyński. Jego firma przejęła niedawno spółkę z NewConnect.