Tauron wyprzedzi PGE, ale słono zapłaci

Po przejęciu od Vattenfall AB Górnośląskiego Zakładu Elektroenergetycznego (GZE) Tauron stanie się największą w Polsce firmą energetyczną pod względem liczby odbiorców

Z danych przedstawionych przez zarząd Tauronu na środowej konferencji wynika, że baza klientów zwiększy się z 4,1 mln do 5,2 mln. Tymczasem portfel Polskiej Grupy Energetycznej liczy 5 mln odbiorców.

Po przejęciu powiększy się też przewaga Tauronu w segmencie dystrybucji energii. Ilość energii przesyłanej rocznie po sieciach wzrośnie o 11 terawatogodzin, do 49 TWh, wobec 30 TWh energii dystrybuowanych przez PGE.

- Zyskujemy aktywa, które uzupełnią naszą działalność i pozwolą wygenerować dodatkową wartość w postaci większego bezpieczeństwa dla naszych obecnych i potencjalnych klientów, know-how i lepszy dostęp do dużego i chłonnego rynku Górnego Śląska – powiedział Dariusz Lubera, prezes Trauron Polska Energia.

Grupa spodziewa się, że transakcja będzie dodatkowo źródłem synergii wynikających z integracji nabytych aktywów.

I rzeczywiście. Analitycy potwierdzają, że aktywa kupione od szwedzkiego Vattenfalla perfekcyjnie pasują do reszty majątku Tauronu. Korzystnie oceniają też moment, w którym dochodzi do transakcji.

Jednak dla Pawła Puchalskiego, szefa działu analiz Domu Maklerskiego BZ WBK, zaskakująco wysoka jest cena, którą zapłaci Tauron. Wartość transakcji to 4,6 mld zł. Na czysto Tauron zapłaci 3,5 mld zł, jeżeli uwzględnimy 1,1 mld zł w gotówce, którą GZE ma na kontach.

DM BZ WBK wyliczył, że przy tych parametrach wskaźnik EV/EBITDA, czyli stosunek wartości przedsiębiorstwa do zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację dla aktywów GZE wynosi 9. Tymczasem dla akcji samego Tauronu wskaźnik ten jest trzykrotnie niższy (przy wycenie spółki mierzonej wartością akcji na GPW).

Dodatkowo DM BZ WBK przypomina, że Tauron sfinansuje przejęcie w części z gotówki, a w części z obligacji. Tymczasem zadłużając się, spółka nieco obniża możliwość finansowania inwestycji w budowę nowych elektrowni.