Analitycy DM mBanku w raporcie z 18 lipca podtrzymali rekomendację „akumuluj" dla Banku Pekao jednocześnie podnosząc cenę docelową do 145,42 zł ze 137,42 zł (dzisiaj kurs na GPW to 127 zł). „Uważamy, że zmiany w zarządzie oraz u głównego akcjonariusza były główną przyczyną osłabienia sentymentu do akcji banku. Spełnienie zapowiedzi nowego zarządu odnośnie kontynuacji polityki dywidendowej oraz niskiego profilu ryzyka powinno odbudować zaufanie i przełożyć się na przynajmniej częściowe odzyskanie premii do rynku, szczególnie w świetle nadchodzących regulacji dla banków z ekspozycją na kredyty frankowe" – zwraca uwagę Michał Konarski, autor raportu.
Podwyżka prognoz
Bank Pekao na wskaźniku C/Z na 2017 r. notowany jest z zaledwie 3 proc. premią do PKO BP wobec 27 proc. premii historycznej. „Uważamy, że taka sytuacja jest nieuzasadniona przede wszystkim ze względu na lepszy profil ryzyka Pekao oraz możliwości dywidendowe, których w PKO BP praktycznie nie ma. Obecną przecenę postrzegamy jako okazję inwestycyjną. Uważamy, że tak niska premia do PKO BP (ten sam podmiot dominujący) jest nieuzasadniona z uwagi na znacznie lepszą pozycję kapitałową Pekao, wyższy potencjał dywidendowy (DY 5-6 proc. wobec 0 proc.), wyższe ROE (10-13 proc. wobec 8 proc.) oraz bardzo niską ekspozycję na CHF" – dodano.
Pomimo słabych wyników za I kwartał analitycy DM mBanku podwyższyli prognozy zysku netto o ok. 3,5 proc. na 2017 rok ze względu na przeszacowanie Pioneera oraz o ok. 4 proc. na 2018 ze względu na bardziej optymistyczne prognozy kosztu ryzyka. Ponadto, w latach 2018-19 prognozują przyspieszenie po stronie kredytów (+9 proc. w każdym roku) ze względu na segment korporacyjny oraz lekko wyższą dynamikę kosztów związanych z wydatkami IT.
Rozwój Pekao ma przyśpieszyć
„Nasze prognozy znajdują się 5 proc. powyżej konsensusu na rok 2017, są zgodne na 2018 oraz są 9,1 proc. powyżej na 2019. Zarząd nie planuje rewolucji. P.o. prezesa Michał Krupiński zapowiedział, że Bank Pekao nadal będzie podtrzymywał bezpieczny profil ryzyka, jest zainteresowany wypłatami wysokiej dywidendy oraz nie planuje akwizycji (włączając w to Raiffeisen Polbank oraz Alior Bank). Jednocześnie zamierza bardziej intensywnie sprzedawać kredyty do segmentu detalicznego oraz MŚP, co powinno pozytywnie przełożyć się na marżę odsetkową. Uważamy, że pozytywny „track-record" p.o. prezesa w PZU jest ważną przesłanką do odbudowania zaufania inwestorów do spółki. Wysoka i stabilna dywidenda Oczekujemy, że w latach 2018-19 dywidenda na akcję wyniesie odpowiednio 8,01 zł i 8,39 zł co przekłada się na wskaźnik DY na poziomie ~6 proc. – poziom dwukrotnie wyższy niż dla WIG-banki. Niemniej jednak, aby podtrzymać strumień dywidend Bank Pekao potrzebować będzie w naszej ocenie emisji kapitału Tier2 w wysokości około 1,5 mld zł – dodano w raporcie.
