Program Ghelamco?
Oczywiście obie firmy realizują też i inne projekty, ale ich finansowanie nie będzie tak istotne dla całego bilansu. Tymczasem na koniec czerwca obu deweloperom udało się zbić wskaźniki zadłużenia, m.in. dzięki zakończeniu wcześniejszych projektów. W przypadku Ghelamco chodzi o sprzedaż Warsaw Spire za bagatela 540 mln EUR. Ghelamco spłaciło kredyty bankowe, które finansowały budowę Warsaw Spire, ale nie ma opcji call na obligacje prywatne zapadające w 2017 i 2018 r. Ich posiadacze – dziś już całkowicie spokojni o wykup – mogą oczekiwać znaczących premii, gdyby spółka zmierzała jednak do przedterminowego wykupu obligacji. W przypadku emisji publicznych opcja call dotyczy dopiero drugiego programu emisji – te papiery zapadają w 2020 r. Ghelamco jest wprawdzie bardzo zapobiegliwe, jeśli chodzi o finansowanie wykupu obligacji oraz ich emisję, ale trudno zakładać, aby chciało dziś wykupić obligacje zapadające w 2020 r. tylko po to, by zastąpić je nowymi papierami zapadającymi np. półtora roku później (w 2022 r.). Niemniej jakiś program emisji obligacji zapewne będzie przez Ghelamco realizowany, bo Warsaw Hub upomni się o finansowanie. Nie jest to zadanie na dziś ani na jutro, bo po sprzedaży Warsaw Spire Ghelamco ma jeszcze ok. 100 mln EUR wolnych środków. Jeśli zaś chodzi o HB Reavis to tu sprawa jest o tyle jasna, że słowacka spółka ma ważny program emisji obligacji o wartości do 500 mln zł i korzysta z niego, twardo stojąc na stanowisku, że jej obligacje są produktem przeznaczonym dla profesjonalnych inwestorów.
Rynek wtórny
Dostępność obligacji deweloperów komercyjnych na Catalyst ogranicza się do Capital Parku, Echa Investment i Ghelamco Invest, jeśli brać pod uwagę nie tylko teoretyczną możliwość zawarcia transakcji, ale też faktyczną płynność. Złotowe obligacje Capital Parku niebawem znikną jednak z notowań. Za to pojawią się dwie nowe emisje Echa, a sądząc po obrotach generowanych w przypadku dotychczasowych emisji publicznych, także w tym wypadku problemów z zakupem być nie powinno, o ile tylko zadowoli kogoś rentowność na poziomie 4,5 proc. za cztero-, pięcioletnie papiery. Z kolei obligacje Ghelamco pochodzące z publicznych emisji są z reguły płynne i pozwalają na zarobek rzędu 5,2–5,7 proc. przy zapadalności od półtora roku do trzech lat.
Obroty | Obligacje deweloperów poszukiwane
We wrześniu wartość obrotów obligacjami firm pochodzących z publicznych emisji przeprowadzanych na podstawie prospektów emisyjnych i adresowanych do inwestorów indywidualnych wyniosła 58,2 mln zł (wszystkie obliczenia Obligacje.pl). To o 3 mln zł więcej niż w sierpniu oraz o 14 mln zł (prawie o 30 proc.) więcej niż przed rokiem. To w ogóle wartość najwyższa od czerwca ub.r. i znacznie przewyższająca średnią z ostatnich 12 miesięcy (44,8 mln zł). To zarazem jedna czwarta wszystkich obrotów sesyjnych na Catalyst, które zanotowano we wrześniu papierami pozaskarbowymi, a trzeba przy tym pamiętać, że emisje publiczne przeprowadzane na podstawie prospektów zajmują zaledwie 5,8 proc. kapitalizacji nieskarbowej części Catalyst. Tego rodzaju emisje okazują się nawet pięciokrotnie bardziej płynne od średniej dla całego rynku.
Naturalnie, nie w każdym przypadku wzrost wartości transakcji miał taką samą skalę. Ale akurat Echo i Ghelamco miały istotny wpływ na wrześniowe statystyki, bo w przypadku Echa wartość obrotów wzrosła o jedną trzecią, do 4,9 mln zł (to najlepszy wynik od maja ub.r.), a w przypadku Ghelamco wzrost sięgnął 58 proc., do 11,7 mln zł (to najwyższe obroty od czerwca ub.r.). Inaczej ma się sprawa z obligacjami Capital Parku, gdzie obroty publicznymi papierami spadły do 0,5 mln zł z 1,4 mln zł miesiąc wcześniej (gdy w statystykach mieściła się o jedna seria więcej). GTC i HB Reavis nie przeprowadzały emisji publicznych kierowanych do indywidualnych inwestorów.
Największe obroty tradycyjnie stały się udziałem obligacji GNB (18,5 mln zł), Ghelamco pojawiło się na drugim miejscu, a na trzecie wskoczył GetBack (5,3 mln zł), który emisje publiczne na Catalyst wprowadził dopiero niedawno. Echo, z wynikiem 4,9 mln zł, wyprzedziło takich potentatów jak Kruk (4,8 mln zł) czy PKN Orlen (3,7 mln zł).
