Obligacje Ghelamco znów pod presją. Kalendarium na najbliższe miesiące

Kiedy wydawało się, że po wykupie we wrześniu papierów za 170 mln zł najgorsze już za firmą, nastroje obligatariuszy znów się popsuły.

Czwartek 23 października to termin płatności odsetek od obligacji serii GHE1027. Gdy wydawało się, że po wykupie we wrześniu papierów za 170 mln zł najgorsze już za Ghelamco Poland, nastroje obligatariuszy znów się popsuły. Przed firmą wykup obligacji za 240 mln zł w lutym 2026 r. Deweloper konsekwentnie spienięża aktywa, niemniej zapadającą we wrześniu serię udało się w dużym stopniu zrolować, wypuszczając nowe papiery za 120 mln zł. Głównym źródłem pieniędzy na wykup w lutym ma być sprzedaż flagowego biurowca The Bridge.

Wycena obligacji Ghelamco na Catalyst znów pod presją

Belgijskie Ghelamco od dawna było pod presją krótkoterminowego zadłużenia, ale dopiero w tym roku nerwowo zareagowali właściciele obligacji wyemitowanych przez polską spółkę grupy. Wiosną, w czasie apogeum kryzysu, inwestorzy sprzedawali papiery na Catalyście akceptując wycenę na poziomie 60-70 proc. wartości nominalnej. Pod koniec września sytuacja była już ustabilizowana, papiery z odleglejszymi terminami zapadalności (2026-2027) były notowane z mniejszym dyskontem, poniżej 90 proc. wartości nominalnej. Od października wycena zjechała poniżej 80 proc. Popyt ustawia się na poziomie nawet 75 proc.

Wycena serii zapadającej w lutym to 93 proc. wartości nominalnej.

Wartość obrotów wskazywała, że sprzedawali głównie inwestorzy detaliczni. Gros obligacji posiadają fundusze, a łączna ekspozycja Ghelamco to ponad 1,2 mld zł (ostatnia seria zapada w 2028 r.).

Ghelamco planuje sprzedaż nieruchomości i rolowanie długu

W sprawozdaniu półrocznym – kolejnym z uwagą audytora – deweloper napisał, że raport sporządzono przy założeniu kontynuacji działalności. Ghelamco negocjuje sprzedaż flagowego, ultranowoczesnego warszawskiego biurowca The Bridge (54 tys. mkw. powierzchni najmu) oraz budynku Kreo w Krakowie (24 tys. mkw.). Gotówkę generują też projekty mieszkaniowe w Konstancinie i Piasecznie. Firma rozmawia też o potencjalnym rolowaniu długu, jak we wrześniu.

Zgodnie z planem The Bridge powinien zostać sprzedany w styczniu. Biorąc pod uwagę zaawansowanie negocjacji, Ghelamco ocenia prawdopodobieństwo zrealizowania tego zamiaru jako średnie.

Po wykupie lutowej serii deweloper będzie mieć dłuższą chwilę oddechu. Kolejna seria zapada w marcu 2027 r. i ma wartość 405 mln zł. Pytanie, jaki pomysł na spłatę znajdzie wtedy firma – po wyprzedaży kluczowych nieruchomości (Ghelamco ma jeszcze bank ziemi pod nowe projekty).

Kalendarium obligacji:

• 23 października – płatność odsetek od serii GHE1027,

• 8 listopada – płatność odsetek od serii GHE1128,

• 17 listopada – płatność odsetek od serii GHE1127,

• 7 grudnia – płatność odsetek od serii GHE1227,

• 15 stycznia – płatność odsetek od serii GHE0128,

• 17 stycznia – płatność odsetek od serii GHE0728,

• 3 lutego – płatność odsetek i wykup serii GHE0226.