Przecenione spółki mogą być okazją?

Wzięliśmy pod lupę firmy, które w ciągu ostatnich 12 miesięcy najmocniej potaniały. Niektóre z nich są w trudnej sytuacji i walczą o przetrwanie. Ale są i takie, które już wdrożyły plan naprawczy i wychodzą na prostą, ale w notowaniach jeszcze tego nie widać.

WIG w tym roku porusza się w mocnym trendzie wzrostowym. Dwie trzecie spółek jest wycenianych wyżej niż w styczniu i wyżej niż 12 miesięcy temu. Natomiast jedna trzecia potaniała.

PCF, Arctic i ML System...

Grupa najmocniej przecenionych spółek nie jest jednorodna. Znajdziemy tam zarówno firmy, które walczą o płynność (Redan), są blisko opuszczenia giełdy (Serinus), jak i takie, które mają za sobą kilka trudnych kwartałów, ale wychodzą na prostą.

W grupie największych spadkowiczów oprócz wspomnianych już Redanu i Serinusa mamy m.in. Urteste, PCF Group, Arctic Paper, Molecure, Ryvu, Izoblok, Poltreg, WP, ML System czy Compremum. Zapytaliśmy zarządy, jaka jest sytuacja spółek oraz jak władze firm oceniają ich płynność.

– W wyniku przeprowadzonej w ostatnich miesiącach reorganizacji oraz zrealizowania SPO, w ramach którego PCF Group pozyskała ponad 20 mln zł, sytuacja finansowa spółki ustabilizowała się – mówi Sebastian Wojciechowski, prezes PCF Group. Dodaje, że głównym celem jest powrót do generowania dodatnich przepływów pieniężnych, przede wszystkim poprzez rozwój segmentu work-for-hire.

– Priorytetem pozostaje rozpoczęcie współpracy przy nowym projekcie jeszcze w tym roku. Wzmacniamy także partnerstwa, które już zawiązaliśmy. Jednocześnie skupiamy się na kontroli kosztów oraz, co jest z tym związane, automatyzacji procesów i wykorzystaniu AI – mówi szef PCF Group.

Studio zadebiutowało na GPW w grudniu 2020 r. Cena akcji w ofercie została ustalona na 50 zł dla inwestorów instytucjonalnych, a na 46 zł dla indywidualnych. Zapisy w transzy detalicznej zredukowano o rekordowe 98,5 proc. Na początku 2021 r. kurs zanotował maksimum na poziomie niemal 87 zł. Potem zaczął spadać. Obecnie jest o 92 proc. niżej w IPO.

Z kolei Arctic Paper zadebiutował jesienią 2009 r. Akcje w IPO sprzedawano po 15 zł. Obecnie kosztują niespełna 9 zł. Spółka właśnie opublikowała wyniki za III kwartał. Miała 38,9 mln zł EBITDA. To wyraźnie więcej niż oczekiwali analitycy. Zarząd nie kryje, że trudne warunki rynkowe się utrzymują, ale spółka lepiej sobie z nimi radzi dzięki realizowanemu programowi.

– Biorąc pod uwagę cykliczność sektorów celulozowo-papierniczego i obecną niepewność rynkową, stosujemy zdyscyplinowane podejście do biznesu, koncentrując się na kwestiach takich jak efektywność kosztowa, stabilna sytuacja finansowa i konkurencyjność – mówi prezes Arctic Paper Michał Jarczyński. Dodaje, że spółka dostosowuje też swoje zasoby do zmniejszonego popytu. Działania te przyniosą roczne oszczędności w wysokości 45-50 mln zł, począwszy od 2026 r. Optymalizacja kapitału obrotowego poprawi przepływy pieniężne o 35 mln zł. Z kolei przychody z nowych obszarów działalności mają zwiększyć EBITDA o około 20 mln zł w 2026 r.

– Nasza pozycja finansowa jest stabilna i silna. Na koniec czerwca wskaźnik długu netto/EBITDA był na bezpiecznym poziomie 1,18. Potwierdzeniem tego stanu rzeczy jest też niedawne pomyślne zakończenie planowanego refinansowania grupy, przeprowadzone na podobnych warunkach – mówi prezes.

Plan naprawczy od listopada 2024 r. realizuje ML System. Jego pierwsze rezultaty są już widoczne.

– Od wdrożenia planu do 30 września 2025 r. wypracowaliśmy 12,1 mln zł oszczędności w kosztach osobowych, z czego ponad 7,1 mln zł przypadło na I połowę 2025 r. Miesięczne koszty osobowe obniżyliśmy z 4,9 mln zł w listopadzie 2024 r. do 3,3 mln zł we wrześniu 2025 r. Koszty stałe utrzymujemy na poziomie zgodnym z planem – mówi Edyta Stanek, prezes ML System. Ponadto spółka uzgodniła z konsorcjum przedłużenie umowy dotyczącej finansowania grupy do 31.01.2026 r., co umożliwia realizację planu wzrostu przychodów. Podpisano też aneksy z BGK wydłużające kredytowanie do tej daty.

– Sytuacja pozostaje wymagająca, ale podejmowane działania przynoszą coraz lepsze efekty. Uruchomiony kapitał obrotowy potrzebuje czasu, aby „zapracować”. Pierwsze transze środków uruchomiono pod koniec II kwartału 2025 r. – informuje szefowa spółki.

...WP, Poltreg oraz Urteste

W przypadku niektórych spółek zdaniem analityków ostatnia przecena była za mocna i nie ma ona uzasadnienia fundamentalnego. Dwucyfrową przestrzeń do zwyżki implikują np. ceny docelowe dla WP. Jej przedstawiciele sytuację finansowo-biznesową spółki oceniają jako stabilną.

– W I połowie 2025 r. przychody grupy w ujęciu pro forma wzrosły o 5 proc. r./r., a skorygowana EBITDA w ujęciu pro forma była na porównywalnym poziomie – wskazuje Małgorzata Żelazko, dyrektorka ds. IR WP Holding. W II półroczu grupa spodziewa się porównywalnych przychodów segmentu reklama i subskrypcje, a także wysokiego jednocyfrowego wzrostu przychodów największego obecnie segmentu turystyki.

Dwucyfrową przestrzeń do zwyżki notowań implikują też ceny docelowe dla Ryvu czy Poltregu.

– Na koniec I półrocza dysponowaliśmy blisko 31 mln zł środków pieniężnych, co zapewnia nam bezpieczeństwo finansowe i możliwość realizacji zaplanowanych działań w kolejnych okresach – informuje Piotr Trzonkowski, prezes Poltregu. Dobrej myśli jest też zarząd Urteste.

– Nasza sytuacja pozostaje stabilna i przewidywalna. Dysponujemy środkami, które pozwalają nam realizować plany bez zakłóceń w kolejnych kwartałach – mówi Grzegorz Stefański, prezes Urteste. Teraz największą uwagę spółka koncentruje na właśnie rozpoczętych w Europie badaniach klinicznych w priorytetowym projekcie Panuri. – Pierwsze wyniki analizy pośredniej planujemy uzyskać już w 2026 r. Start badań pozwolił nam również na intensyfikację rozmów z potencjalnymi partnerami strategicznymi – podsumowuje prezes.

Notowania Redanu od kilku miesięcy są zawieszone. Ostatnio raz akcjami handlowano po 0,05 zł. W zeszłym miesiącu sąd postanowił o otwarciu przyspieszonego postępowania układowego i wyznaczeniu nadzorcy.

Serinus złożył w KNF wniosek o delisting. Akcje 20 maja zniknęły już z rynku AIM. Przeprowadzony wcześniej wykup walorów został przeprowadzony po cenie znacząco niższej od tej, jaka była wówczas na GPW.

12 miesięcy temu akcje Urteste kosztowały ponad 90 zł, a obecnie około 30 zł. Spółka kontynuuje rozwój priorytetowych projektów. Zarząd ocenia, że sytuacja finansowa grupy jest stabilna i przewidywalna.

Notowania PCF Group obecnie oscylują w okolicach 4 zł, a rok temu przekraczały 10 zł. – Naszym głównym celem jest powrót do generowania dodatnich przepływów pieniężnych – informuje zarząd studia.

Kurs ML System wiosną 2021 r. zanotował maksimum. Od tego czasu porusza się w trendzie spadkowym. Od listopada 2024 r. spółka realizuje plan naprawczy, którego pierwsze rezultaty będą widoczne już w I półroczu 2025 r.

Rok temu za akcję Arctic Paper trzeba było zapłacić około 17 zł, a teraz niespełna 9 zł. Grupa wdraża program redukcji kosztów i poprawy efektywności w działach celulozy, papieru oraz energii.

Od stycznia do końca września 2025 r. aż 5215 firm w Polsce ogłosiło niewypłacalność. To o 17 proc. więcej niż w tym samym okresie w 2024 r. Eksperci z Coface podkreślają, że liczba ta wynika z licznych problemów polskich przedsiębiorców, ale również z ich rosnącej świadomości – aż 94 proc. w III kwartale sięgnęło po procedury ochronne w postaci postępowania restrukturyzacyjnego (to rozwiązanie pozwala uniknąć bankructwa i odzyskać stabilność). Jedynie 6 proc. zdecydowało się na postępowanie upadłościowe mające na celu likwidację majątku.

W statystykach widać dużą liczę niewypłacalnych firm, mimo iż otoczenie rynkowe zdaje się biznesowi sprzyjać. PKB notuje dynamiczny wzrost, inflacja się ustabilizowała, a RPP obniża stopy procentowe. Falę wzrostów widać też na warszawskiej giełdzie - indeksy idą w górę od jesieni 2022 r., a w 2025 r. zwyżka przybrała na sile. WIG ma wartość 112 tys. pkt, a rok zaczynał poniżej poziomu 80 tys. pkt. Na rynku głównym GPW notowane są obecnie 402 spółki o łącznej kapitalizacji przekraczającej 2,2 bln zł. W tym 1,1 bln zł przypada na 384 firmy krajowe.