Wyniki spółek po trzecim kwartale – będą rozczarowania

Analitycy przyznają, że wiele firm może zaskoczyć inwestorów wynikami za poprzedni kwartał. To wpłynie na ich kursy.

Rozpoczął się sezon publikacji?wyników za III?kwartał. W związku z tym poprosiliśmy analityków o wytypowanie spółek, które w okresie lipiec-wrzesień mogły wyróżnić się pozytywnie, oraz takich, które w minionym kwartale mogły rozczarować. Nasi rozmówcy zaznaczają, że prognozowanie wyników za III kwartał jest znacznie trudniejsze niż przed trzema miesiącami.?W związku z tym spodziewają się większej liczby informacji, które mogą mieć wpływ na kursy.

Finanse i paliwa na plus

Wśród ekspertów pojawiają się liczne głosy, że na plus wyróżnić się mogą spółki z branży finansowej. – Generalnie, pozytywnego zaskoczenia spodziewamy się wśród spółek finansowych posiadających relatywnie duże portfele obligacji, czyli po PZU, po Banku Handlowym, ING i może Pekao. Pytanie brzmi, czy i w jakiej skali były?sprzedawane obligacje z portfeli zakwalifikowanych jako do sprzedaży. W przeciwnym razie duża część zysków może przejść tylko przez kapitały – mówi Michał Hulbój, dyrektor departamentu analiz Erste Securities Polska.

Zdaniem Tomasza Jachowicza, analityka Biura Maklerskiego Banku DnB Nord Polska, mogą się wyróżnić również spółki paliwowe – PKN Orlen i Grupa Lotos. W jego ocenie na bardzo dobre wyniki powinny się przełożyć m.in. rekordowe marże, które odczuwaliśmy niemal wszyscy na stacjach.

Mniejsi nie pozostaną w tyle

Wśród firm, które mogą zaskoczyć pozytywnie, nasi rozmówcy wyliczają też znaczną liczbę nieco mniejszych podmiotów. Analitycy Trigona DM?wymieniają Magellana, Wielton i Ursus. – Spodziewamy się rekordowych wyników i dalszego wzrostu wartości portfela aktywów grupy Magellan w związku ze słabą sytuacją płynnościową branży medycznej oraz deficytem w budżecie NFZ spowodowanym mniejszymi od  wcześniejszych założeń wpływami z tytułu składki zdrowotnej – uzasadnia Tomasz Mazurczak, szef działu analiz Trigon DM. Wśród czynników, które będą sprzyjać wynikom Wieltona, wylicza utrzymujący się popyt na wschodnich rynkach eksportowych w segmencie transportowym, wysoką sprzedaż segmentu agro oraz stabilny rynek walutowy. W wypadku Ursusa pozytywnie na wyniki mogą wpłynąć natomiast utrzymujące się wysokie ceny płodów rolnych oraz realizacja programu rozwoju obszarów wiejskich (PROW  2007–2013) w obszarze dofinansowania zakupu maszyn.

Tomasz Jachowicz z Biura Maklerskiego Banku DnB Nord wskazuje Apatora, który dynamicznie polepsza wyniki zarówno ze sprzedaży krajowej, jak i z eksportu. – Dodatkowo odbywa się to przy bardzo wysokiej rentowności (10 proc. netto). Ambitne plany i udane przejęcia wskazują na kontynuację dobrej passy wyników – uzasadnia.

Krzysztof Kozieł z Biura Maklerskiego BGŻ docenia Neukę i Wawel. Jego zdaniem pierwszej firmie sprzyjają zmiana przepisów ustawy refundacyjnej oraz efekty przeprowadzonych restrukturyzacji. W wypadku drugiej mamy do czynienia z kontynuacją trendu wzrostowego. Atutami firmy są silna marka wraz z odpowiednim doborem kanałów sprzedaży.

Rafał Kozioł z Noble Securities liczy natomiast na Mercora. – Zaraportowane przychody za lipiec i sierpień wskazują na 6-proc. wzrost rok do roku. W II kwartale spółka miała bardzo wysoką marżę brutto na sprzedaży (30,4 proc.), co jest bardzo dobrym prognostykiem na II  półrocze, które zwykle jest zdecydowanie lepsze od I półrocza ze względu na sezonowość – mówi. – Grupie w coraz mniejszym stopniu powinny ciążyć wyniki firmy Bem (pozytywne efekty restrukturyzacji). Coraz bardziej widoczna powinna stawać się za to działalność na rynku rosyjskim poprzez spółkę produkcyjną Mercor-Proof. Kontraktacja od początku roku obrotowego (1 kwietnia 2012 r.) jest o 11 proc. wyższa rok do roku – uzasadnia.

Niepewne budownictwo

Michał Hulbój uważa, że w przypadku negatywnego zaskoczenia sytuacja nie jest tak klarowna, jak w przypadku pozytywnego. – Osobiście obawiałbym się dalszej odsłony problemów w branży budowlanej. Poza tym unikałbym spółek borykających się z sytuacją płynnościową, co niewątpliwie negatywnie wpływa na funkcjonowanie biznesu – mówi. – Ostatnią grupą są spółki, którym grozi przeszacowanie w dół wartości części aktywów, tak jak to miało miejsce w II?kwartale np. w przypadku Ciechu (m.in. przeszacowanie wartości spółki zależnej Zachem) czy Synthosa (przeszacowanie udziałów w Rovese) – dodaje.

O rezultaty spółek budowlanych obawiają się też inni eksperci. Wśród firm, które mogą zaskoczyć negatywnie, Tomasz Jachowicz wskazuje m.in. Polimex-Mostostal. Dlaczego? – Spółka do końca roku ma przeszacować wszystkie kontrakty. Wprawdzie w II kwartale dokonała już większości odpisów, lecz wyniki finansowe zaczną być dodatnie dopiero w 2013 r. – tłumaczy. – Niemniej jednak sądzę, że kiepskie wyniki za III kwartał są już w cenach i nie wpłyną negatywnie na kurs, bo aktualnie kupowana jest przyszłość (restrukturyzacja, odroczony termin zapadalności długu, nowy inwestor) – zaznacza.

Nasz rozmówca spodziewa się też rozczarowania po spółce Polskie Jadło. – Zarząd walczy o pozyskanie środków umożliwiających dalsze funkcjonowanie. Bez nich, wraz z upływem czasu, sytuacja staje się coraz cięższa. Wyniki za III kwartał prawdopodobnie mogą okazać się negatywne – mówi.

Rafał Kozioł wskazuje Peliona. – Grupie nie uda się zbliżyć do wyników z III kwartału 2011 r. Ciążą jej zmiany ustawowe w sektorze ochrony zdrowia. Wydaje się, że spółce nie uda się zamortyzować spadku przychodów i marż w segmencie aptek poprzez oszczędności kosztowe – mówi. – Negatywnie na wyniki może wpływać ewentualna restrukturyzacja w segmencie hurtu związana z przygotowaniem się do ustawowej obniżki marż na hurcie w latach 2013 i 2014 – dodaje.

Inwestorów nie rozpieszczą też Asseco Poland i Comp. W wypadku pierwszej spółki analitycy z KBC Securities spodziewają się 66 mln zł zysku netto, o 38 proc. mniej niż w III kwartale 2011 r. Druga spółka przyznała się natomiast, że w ciężar wyników za III?kwartał utworzy 10,2 mln zł odpisów restrukturyzacyjnych.

[email protected]

Spółki, które w III?kwartale mogą zaskoczyć pozytywnie wynikami

Neuca: Piotr Sucharski, prezes

Zdaniem ekspertów dystrybutor farmaceutyków może wyróżnić się dobrymi wynikami za miniony kwartał. Wśród pozytywnych czynników nasi rozmówcy wyliczają przede wszystkim zmianę przepisów ustawy refundacyjnej oraz efekty przeprowadzonych restrukturyzacji giełdowego przedsiębiorstwa.

Mercor: Krzysztof Krempeć, prezes

Eks­per­ci uwa­ża­ją, że za spra­wą po­zy­tyw­nych efek­tów re­struk­tu­ry­za­cji, gru­pie w co­raz mniej­szym stop­niu bę­dą cią­ży­ły wy­ni­ki Bem. Co­raz bar­dziej wi­docz­na w re­zul­ta­tach po­win­na być dzia­łal­ność na ryn­ku ro­syj­skim pro­wa­dzo­na za po­śred­nic­twem spół­ki produkcyj­nej Mer­cor­-Pro­of.

Apator: Janusz Niedźwiecki, prezes

Pro­du­cent apa­ra­tu­ry po­mia­ro­wej suk­ce­syw­nie po­pra­wia wy­ni­ki za­rów­no ze sprze­da­ży krajo­wej, jak i eks­por­to­wej, cze­go do­ko­nu­je przy wy­so­kiej ren­tow­no­ści. Zda­niem naszych roz­mów­ców do­bra pas­sa bę­dzie kon­ty­nu­owa­na, na co wska­zu­ją am­bit­ne pla­ny za­rzą­du spółki oraz uda­ne prze­ję­cia.

Asseco Poland: Adam Góral, prezes

Analitycy spodziewają się znacznego spadku zysku netto informatycznej grupy. Eksperci z KBC Securities szacują, że w minionym kwartale miała ona 66 mln zł czystego zarobku, czyli o blisko 40 proc. mniej niż w tym samym okresie minionego roku. Końcówka 2012 r. ma być jednak znacznie lepsza.

Polimex-Mostostal: Robert Oppenheim, p.o. prezesa

Firma rozczarowała wynikami za I półrocze, w którym miała 371 mln zł straty netto w związku z urealnieniem budżetów kontraktów. Zarząd nie wyklucza, że w III?kwartale pojawią się kolejne odpisy. We wrześniu umowy powyżej 200 mln zł zostały zbadane przez niezależnych konsultantów.

Polskie Jadło: Jan Kościuszko, prezes

Eksperci obawiają się, że wyniki restauracyjnej firmy za III?kwartał mogą się okazać  złe. Spółka boryka się z problemami finansowymi, przez co jej zarząd złożył w sądzie wniosek o ogłoszenie upadłości układowej. Polskie Jadło walczy o pozyskanie środków, które umożliwią mu dalsze funkcjonowanie.

Opinie

Łukasz Rosiński, dyrektor zarządzający, Infinity 8

Miniony kwartał to dużo większa niewiadoma niż II kwartał. Mam wrażenie, że prognozowanie wyników nie będzie tak łatwe, jak w okresie kwiecień – czerwiec, gdy konsensusy były w miarę dokładne. Spodziewam się głównie negatywnych zaskoczeń, tak jak to zaczyna mieć miejsce w USA. Powoli widoczne staje się bowiem to, że nasza gospodarka ma się trochę słabiej. Nie wiadomo też, co będzie z eksportem.?Nasze firmy eksportują głównie do Niemiec, a tam widoczne jest zahamowanie. Jednocześnie nie oczekiwałbym jednak również dramatu. Wbrew oczekiwaniom rynku RPP nie obniżyła stóp procentowych, co oznacza, że nasze firmy są w niezłej kondycji.

Maciej Bobrowski, analityk Domu Maklerskiego BDM

Rynek zawsze chce wyprzedzić i dyskontować informacje mające istotny wpływ na notowania akcji. Podobnie jest w przypadku wyników za trzeci kwartał. Już to zresztą widać na przykładzie Grupy Lotos i PKN Orlen. Zwłaszcza w pierwszym z tych przypadków inwestorzy oczekują bardzo dobrych wyników, co ma przełożenie zarówno na ostatni wzrost ceny walorów, jak i szereg zmian zaleceń analityków ze „sprzedaj" na „kupuj". Rewelacji nie oczekuję za to w sektorze bankowym. Spowalnianie gospodarcze, z jakim mamy do czynienia w naszym kraju, powoduje, że najbliższe kwartały mogą przynieść więcej rozczarowań co do sektora.

Michał Marczak, analityk DI BRE Banku

Wyniki finansowe giełdowych spółek w trzecim i czwartym kwartale, a być może nawet na początku przyszłego roku będą się pogarszały. W tej sytuacji ostatni wzrost indeksów, to raczej nie jest efekt gry inwestorów pod raporty okresowe. Moim zdaniem zachodzące zmiany na warszawskiej giełdzie są efektem inwestowania długoterminowego. Rynek oczekuje spowolnienia gospodarczego przez jeszcze co najmniej kilka miesięcy. Dołek w sferze makro zapewne będzie miał miejsce w pierwszym kwartale. Po nim powinien nastąpić wzrost, pod który zapewne już dziś, przynajmniej częściowo, realizowane są zakupy akcji.