PKO BP: Potencjał do odbicia jest, ale ryzyko straszy

W ciągu roku akcje PKO BP potaniały o prawie jedną trzecią i obecny kurs w okolicach 23 zł znajduje się na najniższych poziomach od lipca 2009 r.

Przy obecnej wycenie i prognozach na 2016 r. PKO BP jest jednym z najtańszych dużych banków na GPW.

– Rynek obawia się powiązań politycznych PKO BP i jego dość sporej ekspozycji na kredyty we frankach szwajcarskich, co może tłumaczyć ostatnie spadki kursu – mówi Michał Konarski, analityk DM mBanku. Jednak on ocenia bank pozytywnie. Jego zdaniem same fundamenty banku są dobre i ma on szansę na poprawę wyników w kolejnych latach. – Obecne poziomy wyceny PKO BP oceniamy jako atrakcyjne i ostatnia przecena była nieuzasadniona. Moja obecna cena docelowa akcji to 30,87 zł – dodaje.

W podobnym tonie wypowiada się Dariusz Górski, analityk DM BZ WBK. – Jak dla większości banków, także do PKO BP mamy zalecenie „kupuj". Fundamenty banku są dobre, jest wyceniany tylko na 0,9 wartości księgowej i rok 2016 pod względem wyników będzie dla niego całkiem niezły – pod warunkiem, że tak jak się spodziewam, ustawa o przewalutowaniu kredytów frankowych nie wejdzie w życie w tym roku – wyjaśnia Górski. Wycenia akcje PKO BP na 31 zł i zaleca ich kupno.

Analitycy Credit Suisse usunęli w czwartkowym raporcie akcje PKO BP ze swojej listy „top underperform" z powodu ostatniej przeceny, nie dodali jednak żadnej polskiej spółki do grona „top picks".

– Do tej pory czynnikiem ryzyka dla banku były obawy o zmianę zarządu, do której jednak nie doszło. Najgorsza dla PKO BP, z powodu dużego udziału darmowego finansowania w jego bazie depozytowej, byłaby kolejna obniżka stóp procentowych, ale teraz raczej rynek spodziewa się cięcia o 0,25 pkt, a nie o 0,5 pkt – mówi Górski. Analitycy wskazują, że na niedawnej telekonferencji zarząd PKO BP zapowiedział, że jeśli nie będzie dalszych obniżek stóp procentowych, to marża odsetkowa w tym roku powinna wzrosnąć. – Dodatkowo ma się też poprawić strona kosztowa, bo bank zacznie osiągać wyższe synergie kosztowe dzięki fuzji z Nordeą – mówi Konarski.

Do tego dochodzą zdarzenia jednorazowe: oczekiwany w II kwartale wpływ ze sprzedaży udziałów w Visa Europe szacowany na 800 mln zł (pokryłoby to podatek bankowy, jaki PKO BP zapłaci w tym roku) oraz dodatkowa dywidenda. Bank zatrzymał 1,25 mld zł niepodzielonego zysku z 2014 r., czyli 1 zł na akcję, i zdaniem naszych rozmówców wypłaci tę kwotę w tym roku. Do tego dochodzi regularna dywidenda za 2015 r., która według Konarskiego sięgnie 0,78 zł (40 proc. zysku za 2015 r.), zaś według Górskiego ok. 0,38 zł (20 proc. zysku). Oznaczałoby to łącznie od 1,38 do 1,78 zł na akcję, co przy obecnym kursie dałoby wysoką stopę dywidendy w przedziale 6,1–7,8 proc.

Eksperci zaznaczają jednak, że istnieje ryzyko polityczne w postaci ewentualnego angażowania banku w ratowanie górnictwa. – Nie wiadomo, jaką PKO BP zastosuje politykę cenową po wejściu podatku bankowego, nie należy się też spodziewać agresywnej optymalizacji aktywów, zmniejszającej podstawę opodatkowania. Bank jest atrakcyjnie wyceniany, ale warto pamiętać, że ostatnio potaniały największe banki w Europie, a i na naszym rynku nastroje nie sprzyjają zwyżkom – mówi Górski.