Fed ponownie nie zmienił stóp, przewiduje dwie obniżki w tym roku

Amerykańska Rezerwa Federalna utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, spodziewając się wyższej inflacji i niższego wzrostu gospodarczego, i nadal wskazuje na możliwość dwóch obniżek w dalszej części roku.

Rynki nie spodziewały się żadnych ruchów ze strony banku centralnego, i tak się stało: Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC – Federal Open Market Committee) utrzymał swój główny cel stopy pożyczkowej w przedziale 4,25 proc.–4,5 proc., na którym jest od grudnia.

Wraz z decyzją w sprawie stóp, komitet wskazał, za pośrednictwem uważnie obserwowanego „wykresu punktowego”, że dwie obniżki do końca 2025 r. są nadal na stole. Jednak odciął jedną obniżkę zarówno na 2026, jak i 2027 r., co oznacza, że ​​oczekiwane przyszłe obniżki stóp wyniosą cztery, czyli pełny punkt procentowy.

Wykres wskazał na utrzymującą się niepewność urzędników Fed co do przyszłości stóp. Każda kropka reprezentuje oczekiwania jednego urzędnika co do stóp. Na matrycy wystąpiło duże rozproszenie, a perspektywa wskazywała na stopę funduszy federalnych na poziomie około 3,4 proc. w 2027 r.

Siedmiu z 19 uczestników wskazało, że nie chcą żadnych obniżek w tym roku, w porównaniu z czterema w marcu. Jednak komitet jednogłośnie zatwierdził oświadczenie.

Do końca roku wzrośnie inflacja

Prognozy ekonomiczne uczestników spotkania wskazywały na dalszą presję stagflacyjną. Uczestnicy spodziewali się, że w 2025 r. wzrost PKB wyniesie zaledwie 1,4 proc., a inflacja osiągnie 3 proc.

Zrewidowane prognozy z ostatniej aktualizacji w marcu oznaczały spadek o 0,3 p. proc. PKB i wzrost o tę samą kwotę wskaźnika cen wydatków konsumpcyjnych. Podstawowy wskaźnik PCE, który eliminuje ceny żywności i energii, został prognozowany na poziomie 3,1 proc., również o 0,3 p. proc. więcej. Perspektywy bezrobocia zostały nieznacznie zrewidowane, do 4,5 proc., czyli o 0,1 p. proc. więcej niż w marcu i o 0,3 p. proc. więcej niż obecny poziom.

Przedstawiciele Fed przewidują, że ich preferowana miara rocznej inflacji wzrośnie z 2,1 proc. w kwietniu do 3 proc. do końca roku, powyżej 2,7 proc. prognozowanych w marcu, zgodnie z ich medianą szacunków. To spadek z 40-letniego maksimum 7 proc. w 2022 r., ale znacznie powyżej celu Fed wynoszącego 2 proc.

Odczyt bazowej inflacji, który wyklucza niestabilne artykuły spożywcze i energetyczne i który Fed śledzi bardziej uważnie, ma wzrosnąć z 2,5 proc. do 3,1 proc., powyżej poprzedniego szacunku wynoszącego 2,8 proc.

Oświadczenie FOMC niewiele zmieniło się od spotkania w maju. Ogólnie rzecz biorąc, gospodarka rosła w „solidnym tempie”, przy „niskim” bezrobociu i „nieco podwyższonej” inflacji, stwierdził komitet.

Mniejsze obawy dotyczące wahań gospodarki

Ponadto komitet wskazał na mniejsze obawy dotyczące wahań gospodarki i chmur nad polityką handlową Białego Domu.

– Niepewność co do perspektyw gospodarczych zmniejszyła się, ale nadal jest wysoka. Komitet zwraca uwagę na ryzyko dla obu stron swojego podwójnego mandatu – stwierdził komitet.

Chociaż oświadczenie nie wyjaśniało, dlaczego niepewność osłabła, prezydent Donald Trump złagodził część swojej ostrej retoryki handlowej, a Biały Dom jest w trakcie 90-dniowego okresu negocjacji w sprawie taryf. Retoryka Trumpa wobec Fed nie złagodniała jednak.

Wcześniej tego dnia prezydent ponownie skrytykował prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a ​​Powella i jego współpracowników za brak złagodzenia polityki pieniężnej. Trump powiedział, że stopa funduszy federalnych powinna być niższa o co najmniej dwa punkty procentowe i wyśmiał Powella, nazywając go „głupim” za to, że nie naciskał na komitet w celu jej obniżenia.

Przedstawiciele Fed niechętnie podjęli działania, obawiając się, że cła wprowadzone przez Trumpa w tym roku mogą spowodować inflację w nadchodzących miesiącach. Wskaźniki cen jak dotąd nie wskazują, że cła mają duży wpływ. Opóźnienie we wprowadzaniu ceł wraz ze słabnącym popytem konsumentów i wzrostem zapasów przed ogłoszeniem „dnia wyzwolenia” 2 kwietnia pomogło odwrócić ich wpływ.

Konflikt między Izraelem a Iranem dodaje kolejną dziką kartę do miksu politycznego, a perspektywy wyższych cen energii są potencjalnym dodatkowym czynnikiem powstrzymującym Fed przed cięciami. W oświadczeniu nie wspomniano o wpływie walk na Bliskim Wschodzie.

Stopniowo słabnąca gospodarka może stanowić zachętę do cięć w dalszej części roku. Ostatnie dane z rynku pracy pokazują, że liczba zwolnień rośnie, rośnie również bezrobocie długoterminowe, a konsumenci wydają mniej. Sprzedaż detaliczna spadła o prawie 1 proc. w maju, a ostatnie dane odzwierciedlają ochładzanie się rynku nieruchomości, a liczba rozpoczęć budowy osiągnęła najniższy poziom od pięciu lat.

Jednak dla Trumpa znaczenie niższych stóp procentowych wynika z wysokich kosztów, jakie rząd płaci za finansowanie swojego długu w wysokości 36 bilionów dolarów.

Odsetki od długu zmierzają w tym roku do łącznej kwoty 1,2 biliona dolarów i przekraczają wszystkie inne pozycje budżetowe z wyjątkiem ubezpieczeń społecznych i Medicare. Fed ostatnio obniżył w grudniu, a rentowność obligacji skarbowych utrzymywała się na wyższym poziomie przez cały rok, wywierając dodatkową presję na deficyt budżetowy, który prawdopodobnie zbliży się do 2 bilionów dolarów, czyli ponad 6 proc. produktu krajowego brutto.

Fed powinien obniżyć stopy w lipcu, ale to mało prawdopodobne

Zdaniem John J. Hardy'ego, głównego stratega makroekonomicznego w Saxo,  Fed powinien rozważyć możliwość obniżenia stóp procentowych w lipcu. Perspektywy dla USD wydają się kluczowe po ostatniej korekcie. Zwraca jednak uwagę, że prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych w lipcu wynosi tylko około 15 proc., a szanse na pojedynczą obniżkę do wrześniowego posiedzenia to nieco ponad 55 proc..

– Oprócz kwestii ceł, pojawia się pytanie, czy ludzie naprawdę uważają, że wysokie ceny ropy w wyniku konfliktu Iran-Izrael są priorytetem na liście obaw Fed, jeśli dane o rynku pracy w USA będą się pogarszać? W tym kontekście, obecny scenariusz dla USD bazuje na nowych lokalnych maksimach w oparciu o cotygodniowe dane dotyczące wniosków o zasiłki dla bezrobotnych oraz liczby wniosków o przedłużenie zasiłku, a także ewentualnie słabszych od oczekiwań danych o rozpoczętych budowach domów za maj. Ryzyko osłabienia rynku nieruchomości w Stanach Zjednoczonych jest znacząco niedoceniane, jeśli chodzi o wpływ na nastroje konsumentów. Słabszy rynek pracy i rosnące bezrobocie mogą prowadzić do większej presji sprzedaży, co spowoduje szybkie pękanie bańki inflacyjnej nadmuchanej podczas pandemii. Zapasy już rosną gwałtownie, a najnowszy wskaźnik nastrojów wśród deweloperów NAHB spadł do trzeciego najniższego poziomu od 2012 roku według czerwcowej ankiety – stwierdził Hardy.