RPP obniżyła stopy. Czy będą kolejne cięcia?

Zgodnie z oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe o 0,25 pkt proc. Ale to raczej jeszcze nie koniec.

Podczas październikowego posiedzenia RPP dokonała redukcji wszystkich stóp procentowych po raz drugi z rzędu, tym razem o 0,25 pkt proc. Główna stopa NBP, referencyjna, od czwartku wynosić będzie 5,75 proc. wobec 6 proc. dotychczas.

Szoki się cofają

W komunikacie po posiedzeniu RRP wyjaśnia, że dokonała dostosowania stóp procentowych, co jest spójne z realizacją celu NBP w średnim okresie, ze względu na niższą presję popytową i ograniczenie presji inflacyjnej.

W ocenie Rady koniunktura w gospodarce światowej pozostaje osłabiona, a w takich warunkach również w Polsce nastąpiło obniżenie dynamiki aktywności gospodarczej. Sprzedaż detaliczna oraz produkcja przemysłowa w sierpniu 2023 r. obniżyły się w ujęciu rocznym. Pozytywem jest to, że na rynku pracy utrzymuje się dobra sytuacja.

Według szybkiego szacunku GUS roczny wskaźnik inflacji CPI we wrześniu 2023 r. ponownie wyraźnie się obniżył i wyniósł 8,2 proc. wobec 10,1 proc. w sierpniu.

I zdaniem RPP, uwzględniając dane GUS, można szacować, że we wrześniu ponownie obniżyła się także inflacja bazowa. W sierpniu br. ceny produkcji sprzedanej przemysłu były ponownie niższe niż przed rokiem, potwierdzając wygasanie większości zewnętrznych szoków podażowych oraz ograniczenie presji kosztowej.

„Wraz z niską dynamiką aktywności gospodarczej będzie to oddziaływać w kierunku dalszego spadku dynamiki cen dóbr konsumpcyjnych w kolejnych kwartałach” – argumentuje RPP.

RPP w cyklu łagodzenia

Rada Polityki Pieniężnej podtrzymała, że dalsze jej decyzje będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej, a także że NBP może podejmować interwencje na rynku walutowym. Pytanie, jakie będą kolejne decyzje?

– Naszym zdaniem RPP znajduje się w środku cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, ale od tej chwili będzie on realizowany w takich właśnie standardowych, małych krokach – komentuje Piotr Bartkiewicz, ekonomista Banku Pekao. – W takich kategoriach naszym zdaniem należy postrzegać kolejne decyzje RPP – każde posiedzenie może być decyzyjne, ale nie wszystkie takie będą. Spodziewamy się, że stopa referencyjna NBP spadnie do 5,5 proc. na koniec tego roku i do 4 proc. na koniec przyszłego roku – szacuje zespół ekonomistów Pekao.

– Szybkie osłabienie złotego po wrześniowej decyzji RPP, gdy stopy zostały ścięte aż o 0,75 pkt proc., było zapewne ważnym argumentem, aby luzowanie polityki pieniężnej kontynuować już mniejszymi krokami, czyli obniżką o 0,25 pkt proc. – ocenia też Rafał Benecki, główny ekonomista ING Banku Śląskiego.

Czy stopy procentowe jeszcze spadną?

– Dalsza reakcja zależy od tego, co powie prezes NBP Adam Glapiński podczas czwartkowej konferencji. Zakładamy, że prezes będzie prezentował ostrożniejsze podejście, aby nie spowodować ponownego osłabienia złotego. Zbytni optymizm dezinflacyjny może wzbudzić obawy o nadmierne obniżki stóp w kolejnych miesiącach, czym NBP będzie odstawał na tle innych banków centralnych, ale także oczekiwań rynków finansowych – analizuje Benecki.

Benecki wskazuje, że od lipca w większości gospodarek G10 widać mocny wzrost oczekiwanych stóp, bo rynki finansowe w końcu uwierzyły bankierom centralnym, że obecny cykl w polityce pieniężnej będzie inny, niż znamy z ostatnich dwóch dekad, a więc po ostatniej podwyżce nie nastąpią szybkie i głębokie cięcia stóp.