Spółki z WIG20 pobudziły rynek obligacji korporacyjnych

Od początku roku popyt na papiery przedsiębiorstw wśród inwestorów instytucjonalnych znacząco wzrósł. Emitenci spieszą się, aby zdążyć przed zmianami ustawy o obligacjach, które zaczną obowiązywać w połowie roku.

W ostatnich tygodniach na rynku pierwotnym widać znaczący wzrost podaży obligacji korporacyjnych. Z jednej strony na rynek wychodzą największe spółki z WIG20, które nie mają problemów z pozyskaniem finansowania. Z drugiej jednak mniejsze przedsiębiorstwa muszą kusić inwestorów wyższym oprocentowaniem, aby zamknąć emisję z sukcesem.

Gorąca majówka

Początek roku był dość ubogi, jeśli chodzi o emisje papierów korporacyjnych. Największą ofertą były papiery sprzedawane przez Bank Gospodarstwa Krajowego w kwocie 2 mld zł oraz obligacje podporządkowane Banku Millennium warte 830 mln zł. Drugi kwartał rozpoczął się za to znacznie lepiej. Po Wielkanocy Cyfrowy Polsat zamknął emisję siedmioletnich papierów o wartości 1 mld zł. Dług tej firmy wymagalny w 2026 r. jest oprocentowany 0,75 pkt proc. niżej niż poprzednie papiery telekomunikacyjnej spółki. Dzięki refinansowaniu starszej serii koszty odsetkowe spadną o 7,5 mln zł rocznie.

W tym tygodniu obligacje uplasowało także PGE. Papiery siedmioletnie o wartości 400 mln zł oraz dziesięcioletnie w kwocie 1 mld zł zostały wycenione odpowiednio o 1,2 pkt proc. i 1,4 pkt proc. powyżej sześciomiesięcznego WIBOR. Na początku czerwca energetyczna spółka musi wykupić wyemitowane w 2014 r. papiery denominowane w euro w kwocie 500 mln euro. W zeszłym roku PGE wykupiło wartą 1 mld zł emisję, w której pięcioletni dług oferował 0,7 pkt proc. marży ponad WIBOR 6M.

Kolejni chętni

W ostatnich dniach inni duzi emitenci poinformowali o planach dotyczących programów emisji obligacji. W przypadku KGHM, który planuje w tym kwartale pozyskać do 2 mld zł, czy Polskiego Holdingu Nieruchomości z ustanowionym siedmioletnim programem emisji obligacji o łącznej wartości nominalnej nieprzekraczającej 1 mld zł nie powinno być problemu z popytem. Kolejne emisje papierów podporządkowanych planuje Pekao, który w ciągu ostatniego 1,5 roku wyemitował dług 10- i 15-letni o łącznej wartości 2 mld zł.

Spółki emitują papiery w trybie oferty prywatnej, skierowanej do nie więcej niż 149 inwestorów. Obligacje trafią więc głównie do inwestorów instytucjonalnych – banków, funduszy emerytalnych i inwestycyjnych oraz podmiotów zagranicznych, jak Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju.

GG Parkiet

Emitentom sprzyja sytuacja rynkowa oraz napływy do funduszy dłużnych. Według Analiz Online w I kwartale klienci wpłacili do nich ponad 400 mln zł, z czego do funduszy dłużnych uniwersalnych prawie 1,3 mld zł. Zarządzający funduszami szukają też dodatkowej rentowności wobec spadających dochodowości długu skarbowego. W I kwartale fundusze inwestycyjne zmniejszyły swoje zaangażowanie w skarbowe papiery wartościowe o 2,2 mld zł, podczas gdy w całym 2018 r. było to 1,7 mld zł.

Wyzwania przed rynkiem

Wysyp emisji papierów korporacyjnych może też wynikać ze zmian ustawy o obligacjach, które zaczną obowiązywać w połowie roku. Powstanie wówczas obowiązek rejestracji w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych wszystkich obligacji korporacyjnych i dłużnych papierów wartościowych, a także korzystania z pośrednictwa agenta emisji. Może nim być np. bank lub dom maklerski. Do obowiązków agenta będzie należała m.in. weryfikacja, czy emitent spełnia wymogi wynikające z przepisów prawa, a papiery wartościowe – warunki rejestracji.

W wyniku tych zmian wzrosną spółkom koszty emisji i rejestracji obligacji. O ile dla dużych podmiotów nie będą one raczej problemem, o tyle mniejsze firmy mogą ograniczyć swoją aktywność na rynku pierwotnym. Już teraz muszą one płacić wyższe marże. W efekcie rosną ich koszty odsetkowe. Firmy o dobrej kondycji pewnie zwiększą udział finansowania bankowego, rezygnując z obecności na rynku Catalyst.

Ceny mogą wzrosnąć

Oferowane przez największe spółki marże wydają się konkurencyjne. Biorąc pod uwagę popyt, można oczekiwać wzrostu cen po wprowadzeniu ostatnich obligacji do obrotu na Catalyst. Pod koniec roku działalność inwestycyjną rozpoczną też fundusze w ramach PPK, które do 30 proc. aktywów netto mogą inwestować w dług korporacyjny.