Pol-Aqua wciąż nie rozwinęła skrzydeł, choć to zapowiadała

Dzięki inwestorowi strategicznemu piaseczyńska spółka miała przyspieszyć. Zapowiadała walkę o duże zlecenia i korzystanie z jego referencji. Na razie ograniczyła komunikację z rynkiem i pokazuje coraz słabsze wyniki

Od przejęcia Pol-Aquy przez hiszpański Dragados minął już prawie rok. Od tego czasu spółka nie miała dobrych informacji dla swoich akcjonariuszy. Coraz słabsze wyniki, wniosek o upadłość zależnej Vectry, brak nowych dużych kontraktów – tyle osiągnęła w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Dragados płacił za walor piaseczyńskiej spółki 27 zł. Teraz jej papiery są wyceniane na GPW na 17 zł. Zdaniem ekspertów nie najlepiej zapowiadają się również kolejne miesiące.

[srodtytul]Słaby portfel zleceń[/srodtytul]

Pol-Aqua od dłuższego czasu praktycznie nie komunikuje się z rynkiem (poza informacjami przekazywanymi raportami bieżącymi). Dlatego analitycy niechętnie podejmują się szacowania jej wyników i wartości portfela zleceń.

– Na podstawie danych, które publikuje spółka, trudno jest oszacować aktualną wartość kontraktów. W ciągu ostatnich 12 miesięcy Pol-Aqua poinformowała o zawarciu umów o wartości około 300 mln zł. By w kolejnych latach móc powtórzyć sprzedaż z okresu 2008 – 2009, grupa powinna pozyskiwać zlecenia o wartości co najmniej 1 – 1,5 mld zł rocznie – mówi Adrian Kyrcz, z DM IDMSA. – Na pewno w ciągu ostatniego roku spółka nie miała obowiązku publikowania komunikatów o wszystkich zleceniach (np. tych mniejszych). Jednak to, że duże kontrakty, o których poinformowała, opiewają na kwotę jedynie 300 mln zł, może świadczyć o tym, że portfel zleceń jest niewielki – dodaje.

Konrad Księżopolski z Wood & Company podkreśla, że Pol-Aqua od pewnego czasu, a właściwie od przejęcia kontroli przez Dragados, nie informuje rynku o podpisanych umowach, o ile nie ma takiego obowiązku wynikającego z prawa. – Bardzo trudny, a w zasadzie niemożliwy jest także kontakt z zarządem przedsiębiorstwa. Jednak biorąc pod uwagę wyniki, jakie spółka ostatnio raportuje, portfel zleceń zapewne nie jest zbyt mocny, a podpisane kontrakty generują mniejszą rentowność, niż spodziewał się zarząd – mówi.

[srodtytul]Inne spółki zależne też mogą mieć problemy?[/srodtytul]

W pierwszym półroczu Pol-Aqua dokonała odpisu wartości firmy powstałej na przejęciu Vectry w kwocie 84 mln zł (cena okazała się o taką kwotę wyższa od wartości godziwej aktywów pomniejszonych o zobowiązania; wartość przejęcia to 70 mln zł). Zdecydowała się ponadto na odpisy aktualizujące wartość należności i udzielonych temu przedsiębiorstwu pożyczek (w sumie na kwotę 19,6 mln zł). Z raportu wynika, że wpływ na wyniki giełdowej grupy miały również odpisy w odniesieniu do czterech innych firm. Spore kwoty dotyczyły spółek Conex i Placidus Investments.

W przypadku pierwszej z nich zarząd Pol-Aquy zdecydował się na odpis aktualizujący należności w kwocie 16,3 mln zł oraz odpis aktualizujący pożyczkę udzieloną tej spółce na kwotę 5,5 mln zł. W przypadku Placidus Investments było to natomiast odpowiednio: 1,3 mln zł i 2,1 mln zł.

Czy te odpisy mogą oznaczać, że również tym firmom może grozić upadłość? – Ciężko jest wyrokować. Dokonanie odpisów oznacza, że mogą być problemy z uregulowaniem zobowiązań, niekoniecznie musi się to wiązać od razu z upadłością tych spółek – komentuje Księżopolski.

– Odpisy aktualizujące wartość należności i pożyczek udzielonych innym spółkom z grupy mogą wskazywać, że także te spółki mają problemy. Conex jest producentem prostych konstrukcji stalowych, na które jest słaby popyt, o czym świadczą chociażby wyniki Energomontażu-Południe. W branży konstrukcji działa wchodzący w skład tej grupy Amontex, który pierwsze półrocze zakończył ze stratą – mówi Adrian Kyrcz.

Wartość bilansowa akcji Vectry w księgach Pol-Aquy to zero złotych (na koniec 2009 r. było to 82,1 mln zł). Również na zero złotych wyceniane są udziały firmy Placidus Investments. Conex wart jest natomiast 14,3 mln zł. Analitycy niechętnie podejmują się przewidywania, czy w kolejnych kwartałach wpływ na wyniki spółki będą miały dalsze odpisy. Adrian Kyrcz ocenia, że możliwe są dwa scenariusze. – Albo spółka dokonała już wszystkich niezbędnych odpisów na koniec półrocza i od III kwartału nie będzie kolejnych, albo będą się pojawiały następne.

Bardziej skłaniamy się niestety ku temu drugiemu scenariuszowi – mówi. – Jednym z trudniejszych kontraktów realizowanych przez spółkę jest budowa mostu Północnego w Warszawie. Z informacji pojawiających się w prasie wynika, że realizacja tego kontraktu jest mocno opóźniona. Jeśli Pol-Aqua nie utworzyła wcześniej odpowiednich rezerw, to jest prawdopodobne, że będzie musiała to zrobić w najbliższych miesiącach – dodaje.

[srodtytul]Zarząd nie komentuje[/srodtytul]

Pytania m.in. o wartość portfela zleceń, sytuację spółek zależnych i zagrożenie kolejnymi odpisami skierowaliśmy także do zarządu Pol-Aquy. Zarząd spółki odmówił jednak komentarza. Piotr Cieślak, wiceprezes SII, ocenia, że sytuacja Pol-Aquy nie wygląda zbyt dobrze, o czym świadczą słabe wyniki finansowe, odpisy, wniosek o upadłość Vectry i zapewne nadszarpnięte zaufanie inwestorów.

Akcjonariusze mniejszościowi nie mają powodów do zadowolenia, zwłaszcza po dokonanych przez ostatnie NWZA zmianach w statucie. – Wprowadzenie zapisu, że decyzje walnych zgromadzeń będą ważne pod warunkiem, że wezmą w nich udział akcjonariusze reprezentujący co najmniej 51 proc. głosów, najlepiej świadczy o stosunku spółki do mniejszych akcjonariuszy. Firma zupełnie odcięła się od tej grupy inwestorów i przekazała pełnię władzy Dragadosowi, który i bez tego ją dzierżył. SII podjęło działania prawne w celu uchylenia tej uchwały – mówi.

[ramka]

[srodtytul]Pol-Aqua – ważne daty[/srodtytul]

[ul][li][b]1. [/b]30 lipca 2007 – debiut na GPW[/li]

[li][b]2.[/b] 30 sierpnia 2007 – spółka podpisuje umowę przejęcia za 48 mln zł 79,99 proc. kapitału Mostostalu Pomorze[/li]

[li][b]3.[/b] 19 września 2007 – spółka finalizuje przejęcie Vectry, za 100 proc. akcji zapłaci 70 mln zł[/li]

[li][b]4.[/b] 2 stycznia 2008 – spółka finalizuje przejęcie Mostostalu Pomorze[/li]

[li][b]5.[/b] 21 kwietnia 2008 – spółka podpisuje z Prokomem Investments i należącą do niego firmą Osiedle Wilanowskie przedwstępną umowę nabycia 20 proc. akcji Polnordu, za papiery ma zapłacić blisko 400 mln zł[/li]

[li][b]6.[/b] 14 maja 2008 – spółka podpisuje przedwstępną umowę nabycia 100 proc. udziałów firmy Teco, ma za nie zapłacić 17,5 mln zł[/li]

[li][b]7.[/b] 19 maja 2008 – rozwiązanie przedwstępnej umowy dotyczącej kupna akcji Polnordu[/li]

[li][b]8.[/b] 21 lipca 2008 – finalizacja przejęcia firmy Teco[/li]

[li][b]9.[/b] 8 września 2008 – spółka wygrywa przetarg na wykonanie robót rozbiórkowych i ziemnych na terenie, gdzie wybudowany zostanie Stadion Narodowy, wartość zlecenia to 125,4 mln zł brutto[/li]

[li][b]10. [/b]26 września 2008 – spółka podpisuje umowę na wykonanie prac na terenie, gdzie powstanie Stadion Narodowy[/li]

[li][b]11.[/b] 29 stycznia 2009 – Marek Stefański składa rezygnację z funkcji prezesa[/li]

[li][b]12.[/b] 10 lutego 2009 – konsorcjum z Pol-Aquą proponuje najniższą cenę w przetargu na budowę mostu Północnego w Warszawie, oczekuje 977,6 mln zł brutto, z czego 55 proc. przypadnie na giełdową firmę[/li]

[li][b]13.[/b] 4 marca 2009 – konsorcjum Pol-Aquy wygrywa przetarg na budowę mostu Północnego[/li]

[li][b]14.[/b] 21 kwietnia 2009 – konsorcjum Pol-Aquy podpisuje umowę na budowę mostu Północnego[/li]

[li][b]15.[/b] 30 lipca 2009 – Dragados ogłasza wezwanie, które umożliwi mu zwiększenie udziału w kapitale Pol-Aquy do 66 proc. (wcześniej miał 0,47 proc.), za akcje zapłaci 487 mln zł (27 zł za papier)[/li]

[li][b]16.[/b] 16 października 2009 – koniec wezwania Dragadosu.[/li]

[li][b]17.[/b] 18 maja 2010 – spółka publikuje raport roczny za 2009 r., wynika z niego, że firma miała 37,4 mln zł straty netto (po czterech kwartałach 2009 r. informowała o 14,2 mln zł zysku)[/li]

[li][b]18.[/b] 9 lutego 2010 – Marek Stefański rezygnuje z funkcji szefa rady nadzorczej Pol-Aquy[/li]

[li][b]19.[/b] 14 września 2010 – Pol-Aqua publikuje raport półroczny, za sprawą głównie odpisu wartości firmy powstałej na przejęciu Vectry wykazała w tym okresie 147,5 mln zł straty netto[/li]

[li][b]20[/b]. 4 października 2010 – zarząd Vectry składa wniosek o ogłoszenie jej upadłości układowej[/li] [/ul] [/ramka]