Największe niespodzianki zakończonego sezonu wyników

Raporty finansowe za I kwartał były słabsze niż przed rokiem. Wiele spółek, dzięki niskim oczekiwaniom rynku, pozytywnie jednak zaskoczyło inwestorów. A kto zawiódł analityków?

Sezon publikacji raportów kwartalnych można uznać za zakończony. Tradycyjnie nie zabrakło niespodzianek, które zatrzęsły kursem niejednej spółki. Sprawdziliśmy, kto najmocniej zaskoczył inwestorów i analityków.

Niedoceniani potentaci

Utrudnione zadanie w I kwartale miały banki, które w wyniku spadających stóp procentowych musiały się liczyć ze spadkiem dochodów odsetkowych. W przypadku sektora bankowego analitycy spodziewali się pogorszenia wyników. Jak podaje Dariusz Górski, analityk DM BZ WBK, zsumowane zyski banków giełdowych spadły o 7 proc. r./r., ale były o 12 proc. lepsze niż oczekiwał rynek. – Główne powody przestrzelenia prognoz to oczywiście zyski ze sprzedaży i wyceny obligacji (BZ WBK, Handlowy, ING BSK, Pekao), ale też, co cieszy i dobrze rokuje na przyszłość, niższe koszty operacyjne i rezerw – tłumaczy analityk.

Największą niespodziankę sprawił Bank Handlowy oraz ING Bank Śląski, które zarobiły na czysto odpowiednio 355 mln zł i 260 mln zł przy średniej prognoz analityków na poziomie 214 mln i 194 mln zł. Oczekiwaniom nie sprostały Bank BPH i Getin Noble Bank. Analitycy zaznaczają, że wyniki były zbliżone do oczekiwań, ale po odjęciu zdarzeń jednorazowych były najniższe od lat na podstawowych pozycjach przychodowych.

Lepsze od prognoz wyniki pokazała branża energetyczna. Pomimo niekorzystnych warunków rynkowych ubiegłoroczne osiągnięcia poprawiły Tauron i Enea. Pierwsza spółka przebiła o ponad 30 proc. prognozy analityków na poziomie wyniku netto (558 mln zł) i operacyjnego (788 mln zł). Enea zarobiła na czysto 308 mln zł zysku netto, czyli o ponad połowę więcej niż w tym samym okresie 2012 r. Ankietowani przez nas analitycy oczekiwali, że spółka zamknie I kw. zyskiem o 70 mln zł niższym (238,9 mln zł). Enea jednak negatywnie zaskoczyła spadkiem przychodów.  Wyniku sprzed roku nie udało się poprawić PGE, ale zysk netto na poziomie 1,23 mld zł był o prawie 200 mln zł lepszy od prognoz.

Zgodnie z tym, co przewidywali analitycy, wśród rynkowych potentatów wynikami błysnęły PGNiG i PZU. Spółki te nie tylko poprawiły rezultaty sprzed roku, ale udało im się także przebić prognozy. Gazowy gigant zarobił na czysto ponad miliard złotych, trzy razy więcej niż przed rokiem. Średnia prognoz analityków wskazywała, że spółka wypracuje 861 mln zł. Z kolei ubezpieczycielowi udało się nieznacznie poprawić wynik sprzed roku, notując 838 mln zysku netto, podczas gdy analitycy obstawiali spadek do 757 mln zł.

Jednym z największych rozczarowań I kwartału był Lotos. Paliwowa spółka zaskoczyła rynek 147 mln zł straty netto. Średnia prognoz analityków wskazywała, że Lotos będzie 47 mln zł na plusie. Powodem pogorszenia wyników był umacniający się kurs dolara oraz efekt planowanego postoju remontowego w gdańskiej rafinerii.

Wyższą od oczekiwań rynkowych stratę netto pokazał GTC. W I kwartale deweloper był 22,8 mln euro pod kreską (rynek oczekiwał 12,5 mln euro straty). Winę za pogorszenie rezultatów ponoszą głównie przeszacowania wartości nieruchomości.

WIG pełen niespodzianek

Na szerokim rynku też nie zabrakło niespodzianek. Patrząc na skok notowań po publikacji raportu sporym zaskoczeniem były wyniki Pelionu. Choć analitycy spodziewali się poprawy rezultatów, spółka wypracowała zysk netto (35,7 mln zł) i operacyjny (54,4 mln zł) o ponad 80 proc. lepszy od szacunków rynkowych. – Pomogły poprawa rentowności w części detalicznej i wzrost przychodów ze sprzedaży – wyjaśnia Sylwia Jaśkiewicz, analityk DM IDM.

Nieźle zaprezentowały się spółki spożywcze, które dobrze radzą sobie w okresie dekoniunktury. – Po długiej przerwie, zysk netto osiągnęła grupa Duda, co pozytywnie świadczy o prowadzonej restrukturyzacji – zauważa Marcin Materna z Millennium DM. Mięsna spółka wypracowała w I kw. blisko 6 mln zysku netto wobec 1,8 mln straty przed rokiem. – Stabilizacja na rynku surowców sprzyjała również innym spółkom spożywczym. Istotnie lepsze r./r. rezultaty osiągnęły m.in. Graal, Seko, Makarony Polskie i Helio – wskazuje analityk.

Z branży IT, w ocenie Łukasza Kopcia z DM BPS, pozytywnie zaskoczyły ABC Data (72-proc. wzrost zysku), Action (zysk netto o ponad jedną trzecią wyższy niż rok wcześniej, a przy tym o 23 proc. lepiej, niż szacował rynek) oraz Comp (zysk netto i operacyjny o 53 i 68 proc. powyżej prognoz). – Negatywnie natomiast przedstawiają się wyniki Comarchu, który zanotował jedynie 1,4 mln PLN zysku (spadek o 72 proc. r./r.) i był niższy o ponad 60 proc. niż oczekiwano – wskazuje Kopeć.

Do udanych I kwartału nie zaliczą spółki handlowe. – Długa zima sprawiła, że sprzedaż mocno wyhamowała – tłumaczy Marcin Stebakow, analityk DM BPS. Odczuli to nawet rynkowi liderzy, jak LPP, Eurocash czy CCC. LPP zanotowała wprawdzie spadek zysków r./r. z 33,6 mln do 19,1 mln zł, ale był on mniejszy niż prognozowano. Oczekiwaniom nie sprostało CCC, które negatywnie zaskoczyło stratą netto sięgającą prawie 40 mln zł, podczas gdy analitycy liczyli, że spółka będzie 31 mln zł pod kreską. Powodów do zadowolenia nie mieli też akcjonariusze Eurocashu. Zamiast prawie 15 mln zł zysku netto (prognoza rynku), spółce udało się zarobić 11,3 mln zł.

[email protected]

Sobiesław Kozłowski, ekspert ds. rynków akcji DM Raiffeisen

Zakończony sezon publikacji wyników był generalnie dość spokojny. Oczywiście wyniki były słabsze r./r., jednakże zapewne z powodu niskich oczekiwań nie było bardzo mocnych negatywnych zaskoczeń. Ogólnie obserwowaną tendencją była presja na poziomie przychodów ze sprzedaży wynikająca z formowania dołka przez dynamikę PKB. W przypadku banków, które są największym komponentem WIG20 i WIG, widoczny był spadek wyniku odsetkowego i próby częściowego zniwelowania tego ubytku przez zyski ze sprzedaży obligacji, pomimo tego zysk netto sektora spadł o blisko 7 proc. Co ciekawe, blisko 4-miesięczna przecena na WIG zakończona lokalnym minimum 23 kwietnia uwiarygodniona przez słabość innych giełd krajów rozwijających się zbiegła się z zaskakująco słabym odczytem PKB Polski za I kwartał. Zakładając, iż powyższy odczyt wyznaczył dołek koniunktury gospodarczej, to można by oczekiwać stopniowej poprawy po stronie przychodów spółek. Ponadto obniżenie o 1,75 pp. stopy procentowej zapewne wzmocni rozważania dotyczące alternatywnych inwestycji wobec lokat czy obligacji.

Maciej Bobrowski, dyrektor działu analiz DM BDM

Maciej Bobrowski dyrektor działu analiz DM BDM Sezon wyników za I kwartał był trudny dla wielu podmiotów, na co jednak inwestorzy powinni być już przygotowani. Zauważamy, że było raczej więcej negatywnych zaskoczeń niż nieoczekiwanych pozytywnych danych. Liczymy się z tym, że sezon publikacji wyników za kolejny kwartał może przynieść jeszcze większe pogłębienie negatywnych tendencji, jakie obserwujemy od kilku kwartałów. Sytuacja makro zdecydowanie nie sprzyja wielu branżom i trudno w takich okolicznościach liczyć na szybką i istotną zmianę sytuacji spółek notowanych na GPW. Niemniej po minionym sezonie wyników możemy z większą ufnością stwierdzić, że dla coraz szerszego grona spółek, przynajmniej w naszych analizach, dostrzegamy już perspektywę poprawy wyników na przełomie lat 2013/2014.

Spółki, które pozytywnie zaskoczyły wynikami

Pelion

Dystrybutor leków zaprezentował rewelacyjne rezultaty za pierwszy kwartał. Spółka wypracowała 35,7 mln zysku netto, czyli o ponad 600 proc. więcej niż w tym samym okresie 2012 roku i 80 proc. lepiej, niż zakładały prognozy analityków. Zysk operacyjny w pierwszym kwartale zwiększył się trzykrotnie do 54,4 mln zł. Przychody ze sprzedaży sięgnęły 1,92 mld zł wobec 1,66 mld wypracowanych w analogicznym okresie 2012 roku.

Duda

Kierowana przez Dariusza Formelę spółka wypracowała w I kwartale prawie 6 mln zysku netto podczas, gdy w tym samym okresie ubiegłego roku była 1,8 mln zł pod kreską. Zysk operacyjny mięsnego koncernu wzrósł do ok. 10 mln zł z 7,7 mln zł osiągniętych przed rokiem. Z kolei przychody spadły o 9,4 proc. do 461,2 mln zł. W dniu publikacji raportu (10 maja) akcje Dudy zyskały prawie 5 proc.

Comp

Spółka specjalizująca się w produktach i usługach z obszaru bezpieczeństwa IT może zaliczyć I kwartał do udanych. W porównaniu z wynikami sprzed roku zysk netto wzrósł o 600 proc. do 16,45 mln zł, zysk operacyjny podskoczył o 300 proc. do 25 mln zł, a skonsolidowana sprzedaż zwiększyła się o 68 proc. do 145,5 mln zł. Wynik operacyjny i netto przebiły oczekiwania analityków o 68 i 53 proc.

Spółki, które rozczarowały inwestorów i analityków

Lotos

Paliwowy koncern zaskoczyła rynek 147 mln zł straty netto w I  kwartale. Średnia prognoz analityków wskazywała, że Lotos będzie 47 mln zł na plusie. Jednym z powodów pogorszenia wyników był umacniający się dolar. Słabsze wyniki to także  efekt postoju remontowego w gdańskiej rafinerii. Z tego powodu spółka sprzedała mniej produktów.

CCC

Dystrybutor i producent obuwia przedstawił rozczarowujące wyniki za pierwszy kwartał. Był to dla firmy najsłabszy kwartał w historii. Spółka miała prawie 40 mln zł straty netto wobec 3 mln zł zysku w tym samym okresie 2012 roku. Analitycy spodziewali się nieco mniejszej straty. Prognozy rynkowe wskazywały, że spółka będzie 31 mln zł pod kreską.

Comarch

Krakowska spółka w I kwartale zanotowała wyniki słabsze od ubiegłorocznych oraz oczekiwań analityków. Zysk netto skurczył się do 1,1 mln zł z 4,5 mln zł przed rokiem. Analitycy szacowali, że Comarch zarobi na czysto 4,1 mln zł.  Zysk operacyjny obniżył się zaś do 1,4 mln zł (z 4,3 mln zł) przy wzroście przychodów do 188 mln zł (z 165 mln zł rok temu). Kurs informatycznej firmy jednak rośnie. Od załamania w sierpniu 2011 r. wzrósł o 100 proc.