Styczniowe spadki dla niektórych stały się okazją

Mimo trudnego początku roku ogólna struktura portfeli funduszy „Parkietu" praktycznie nie uległa zmianom na nowy miesiąc. Dalej największą wagę mają papiery udziałowe.

GG Parkiet

Wysoki udział akcji w portfelach funduszy „Parkietu" sprawił, że styczeń w każdym z sześciu przypadków przyniósł straty. Łączne wyniki, obejmujące już dziesięć miesięcy, jak na razie nadal pozostają dodatnie. Trzeba przyznać, że z perspektywy czasu ryzyko się opłacało, bo mimo wyraźnych spadków bardziej ryzykownych składów funduszy, nadal zachowują one atrakcyjne stopy zwrotu od początku tej edycji.

Ciężko o zyski

W styczniu czyste fundusze akcji stanowiły w portfelach około 65 proc., natomiast dłużne niecałe 25 proc. Ekspozycja na akcje była oczywiście nieco wyższa, bo zarządzający dobrali także fundusze mieszane oraz spółek działających na rynku surowców.

Oba rodzaje wspomnianych aktywów w związku ze zbliżającymi się podwyżkami stóp procentowych w USA zachowywały się słabo bądź przeciętnie – zdecydowana większość głównych grup funduszy kończyła pierwszy miesiąc nowego roku na minusie. Najsłabsze były fundusze rynków rozwiniętych, w tym firm amerykańskich. Na tamtejszym rynku najwięcej nerwów inwestorom napsuły spółki technologiczne, wokół których inwestorzy dostrzegają najwięcej ryzyk w kontekście rosnącego kosztu kapitału. Fundusze skoncentrowane na przedsiębiorstwach rosnących zanotowały często dwucyfrowe spadki. W pierwszym miesiącu roku mało komu udało się ochronić kapitał przed spadkami. W tych warunkach marnie radziły sobie także fundusze metali szlachetnych, natomiast zyskać można było dzięki portfelom szerokiego rynku surowców. Nowy rok przynosi dynamiczne zwyżki ropy naftowej. Obecnie cena baryłki typu WTI jest o ponad 22 proc. wyższa niż na koniec grudnia 2021 r.

Udział akcji bez zmian

Styczniowe zamieszanie na światowych rynkach nie wpłynęło w większym stopniu na strategie szóstki zarządzających portfelami funduszy „Parkietu". Co więcej, część z nich zdecydowała się na zwiększenie pozycji w ramach najmocniej przecenionych walorów, czyli spółek amerykańskich. Sezon wyników na Wall Street jest tym razem bardzo gorący. Tylko ta kategoria funduszy będzie w lutym stanowić średnio blisko 11 proc. aktywów, co oznacza zwyżkę o 1,7 pkt proc. Co ciekawe, o podobną wartość zmalało znaczenie funduszy akcji polskich. Do tego zarządzający ograniczyli kapitał w funduszach obligacji globalnych na korzyść krajowych papierów dłużnych, które będą odpowiadać za 16 proc. kapitału.

Ogółem więc łączny udział funduszy akcji pozostał w porównaniu ze styczniem ten sam i sięga w lutym 64,8 proc. W gronie tym największe znaczenie mają produkty oparte na rynkach rozwiniętych. Wysoką lokatę utrzymują nadal fundusze akcji polskich, z ponad 23-proc. udziałem w aktywach.

Wynik w styczniu: -3,25 proc. Wynik łączny: 0,05 proc.

GG Parkiet

ZBIGNIEW OBARA menedżer ds. analiz, BM Alior Banku

Utrzymuję dotychczasową strukturę portfela, z ponad 75-proc. udziałem akcji i zdywersyfikowanym geograficznie, sektorowo, jak i pod względem stylu inwestycyjnego zarządzających. Bezpośrednim katalizatorem największej od marca 2020 r. korekty na rozwiniętych rynkach akcji, jaka miała miejsce w styczniu, wydaje się być stanowisko amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Najważniejszy bank centralny odchodzi od programu skupu obligacji, jak również przymierza się do pierwszych podwyżek stóp procentowych. Mimo znaczącego wzrostu rynkowych stóp procentowych w ostatnich miesiącach uważam, że nie są to jeszcze poziomy, które spowodowałyby wejście globalnego rynku akcji w bessę. Zwłaszcza że na najważniejszych giełdach (USA, Europa, Japonia) rentowności nawet długoterminowych obligacji skarbowych są nadal grubo poniżej inflacji. Mamy więc do czynienia z wysoce ujemnymi realnymi stopami procentowymi. Jest to sytuacja wspierająca wyceny aktywów ryzykownych, takich jak akcje czy surowce. Utrzymuję natomiast 25 proc. aktywów w obligacjach jako bufor portfela na wypadek wystąpienia jednak poważniejszej korekty w przyszłości i/lub pojawienia się atrakcyjniejszych wycen w wybranych sektorach lub regionach rynku akcji. PAAN

Wynik w styczniu: -4,24 proc. Wynik łączny: 0,62 proc.

GG Parkiet

SZYMON NOWAK analityk, BM BNP Paribas

Publikowane w I połowie 2021 r. dane o aktywności gospodarczej w Polsce, jak i w największych gospodarkach na świecie wskazywały na dynamiczne odbicie po okresie pandemii, a wskaźniki PMI znalazły się na wieloletnich szczytach. Aktualnie widzimy stopniowe spowalnianie tempa wzrostu globalnej gospodarki. W połączeniu z wyższą inflacją i rozpoczętym zacieśnianiem polityki monetarnej przez banki centralne na świecie może to przekładać się na zwiększoną zmienność na globalnych rynkach akcji, które nie powtórzą w 2022 r. tak mocnych wzrostów, jakie obserwowane były w 2021 r. Odbicie krajowych indeksów na przełomie grudnia i stycznia, po przecenie z listopada, okazało się krótkotrwałe. Obecnie oceniamy, że relatywna słabość krajowego rynku akcji może być utrzymana w kolejnych miesiącach, za czym stoi kilka powodów. Są nimi przede wszystkim odpływy kapitału zagranicznego z rynków Europy Środkowo-Wschodniej z powodu ryzyka geopolitycznego, rosnącej inflacji oraz obaw przed bardziej jastrzębią polityką amerykańskiego Fedu. Krajowe spółki mogą być także pod większą presją (względem światowych) strony kosztowej i wyższych stóp procentowych w Polsce niż na świecie. W związku z tym ograniczamy ekspozycję na polski rynek akcji, zwiększając jednocześnie zaangażowanie w fundusze dłużne uniwersalne. PAAN

Wynik w styczniu: -3,59 proc. Wynik łączny: 3,02 proc.

GG Parkiet

MACIEJ BORKOWSKI kierownik zespołu doradztwa inwestycyjnego, Biuro Maklerskie Pekao

Nowy rok rozpoczął się wyjątkowo niekorzystnie – pierwszy miesiąc 2022 r. pod względem stóp zwrotu z amerykańskiego rynku akcji był najgorszym styczniem od 2009 r. Niewiele też zabrakło, żeby był to najgorszy styczeń w całej historii technologicznego indeksu Nasdaq. Niewątpliwie mamy za sobą okres gwałtownej zmiany oczekiwań inwestorów co do możliwości utrzymania dotychczasowych dobrych warunków do inwestowania w klasy aktywów obarczone wysokim ryzykiem. Warto jednak odnotować, że cierpiały zarówno rynki akcji, jak i obligacji. Jest to dla nas wskazówka, że gospodarka może znajdować się w fazie przesilenia, to jest że minęliśmy już maksimum wzrostu gospodarczego i czekamy teraz na maksimum inflacji. Spowolnienie dynamiki inflacji wyznaczy potencjalnie dogodny moment do jeszcze większego zaangażowania kapitału w obligacje skarbowe, gdyż osłabi presję na władze monetarne do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Przypuszczamy, że ten moment nadejdzie w II kwartale bieżącego roku. PAAN

Wynik w styczniu: -8,87 proc. Wynik łączny: 6,23 proc.

GG Parkiet

MICHAŁ STANEK prezes, QValue

Po fatalnym dla posiadaczy akcji styczniu początek kolejnego miesiąca przynosi solidne odreagowanie wcześniejszej przeceny. Dobre zachowanie indeksu amerykańskich spółek technologicznych każe zastanowić się nad tym, czy rzeczywiście mamy do czynienia z konsekwentnym przepływem kapitału z sektora growth do value. Na razie na Wall Street inwestorzy koncentrują się na wynikach finansowych firm, a te dają wciąż dość optymistyczny obraz. Do odrobienia strat po styczniowej korekcie jeszcze daleko, ale nastroje uległy zdecydowanej poprawie.

Na naszym parkiecie nieco martwić może obniżenie aktywności inwestorów. Poza sektorem bankowym nie widać też zwiększonego zainteresowania walorami największych spółek. Niedawna przecena sprawiła, że wyceny stały się bardziej atrakcyjne, a niesłabnąca presja inflacji powoduje, że rynek akcji wciąż może uchronić kapitał przed erozją. Nie należy jednak zapominać o zapowiedziach Fedu, który już na marcowym posiedzeniu może rozpocząć cykl podwyżek stóp procentowych. Jeszcze do niedawna mówiło się o trzech–czterech w tym roku, obecnie oczekuje się, że może być ich więcej. Nie wiadomo, na ile ten bardziej jastrzębi wariant jest już zdyskontowany i jak będą reagować rynki finansowe. Wciąż należy pilnie obserwować sytuację na rynku długu oraz zachowanie dolara. PAAN

Wynik w styczniu: -3,93 proc. Wynik łączny: 0,35 proc.

GG Parkiet

ZESPÓŁ DORADZTWA, MBANK

Początek roku przyniósł wyraźne pogorszenie nastrojów na rynkach finansowych i istotny wzrost zmienności. Sądzimy, że podwyższona zmienność może towarzyszyć nam również w kolejnych miesiącach, dlatego utrzymujemy naszą decyzję o lekkim niedoważeniu akcji w relacji do obligacji. Nie dokonujemy również żadnych innych zmian w alokacji. Nie uważamy jednak, że stoimy u progu bessy, dlatego silniejsze przeceny planujemy wykorzystać na doważenie akcji w portfelu. W obliczu stopniowej normalizacji i zbliżającego się zacieśniania polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych wciąż preferujemy sektory dochodowe (value) oraz niżej wyceniany rynek europejski, jak również mocno przecenione w ubiegłym roku akcje z rynku chińskiego. Z założenia jednak utrzymujemy szeroką dywersyfikację portfela. W części obligacyjnej cały czas największą wartość widzimy w polskich obligacjach skarbowych i korporacyjnych. Sądzimy bowiem, że po bardzo słabym ubiegłym roku i dynamicznej wycenie cyklu podwyżek stóp procentowych w kraju obecnie utrzymuje się duża przestrzeń do odreagowania. PAAN

Wynik w styczniu: -5,45 proc. Wynik łączny: 5,15 proc.

GG Parkiet

BIURO DORADZTWA INWESTYCYJNEGO, SANTANDER BM

Uwaga globalnych rynków kapitałowych koncentruje się obecnie na trzech powiązanych ze sobą czynnikach. Po pierwsze, nadal nie wiemy, jak długo potrwa prawie już dwuletnia epidemia koronawirusa. W tym kontekście na rynkach nadal trwa bardzo istotny spór, czy dalej stawiać na relatywnie bezpieczne spółki technologiczne, które dość dobrze poradziły sobie w warunkach pandemii, czy może akceptować nieco większe ryzyko i angażować się w spółki, które mocno ucierpiały, a odbudowa ich wyników potrwa miesiące bądź też lata. Drugim bardzo istotnym czynnikiem będzie polityka monetarna Fedu w 2022 r. Na ostatnim posiedzeniu Fed utrzymał co prawda stopy procentowe na niezmienionym poziomie, natomiast zaprezentował nieco bardziej jastrzębią retorykę. Obecny rynek wycenia cztery podwyżki w 2022 r., z których do pierwszej ma dojść już na marcowym posiedzeniu. Ze sporym prawdopodobieństwem, że będzie ich więcej. Na koniec jednak pozostaje argument najważniejszy, czyli wyniki spółek za IV kwartał 2021 r. Na chwilę obecną sezon oceniamy bardzo pozytywnie, szczególnie jeśli chodzi o duże spółki technologiczne, pozytywnie zaskoczyły Apple, Microsoft, Alphabet. W tym kontekście uważamy, że styczniowa korekta stanowi okazję inwestycyjną w perspektywie kolejnych miesięcy. PAAN