Uwaga na „maluchy” i obligacje nieskarbowe

Biorąc pod uwagę ubiegłoroczne stopy zwrotu portfeli zarządzania aktywami – 2013 r. dla zamożnych Polaków rozpoczął się skromnie.

Rekordzista z zeszłego roku – Strategia Agresywna BRE WM, która zarobiła wtedy prawie 40 proc. – w I kw. była niecałe 8 proc. pod kreską. – Obecna słabość wschodzących rynków akcji względem dojrzałych jest naprawdę rażąca – przyznaje Dominik Gaworecki, zarządzający Strategią Agresywną. – W słabej już grupie emerging markets, Polska wypada dodatkowo nie najlepiej. Inwestorzy dyskontują obawy o przyszłą rolę OFE na rynku kapitałowym. – Niepewność jest dla nich gorsza nawet od negatywnych „konkretów". Rynki nie lubią żyć w oczekiwaniu na kluczowe z ich perspektywy decyzje polityczne – mówi Gaworecki.

Reszta roku należy do „misiów"

Początek roku był dobry szczególnie dla małych i  średnich spółek – na fali ubiegłorocznych wysokich stóp zwrotu do funduszy inwestycyjnych zaczęły płynąć pieniądze, bezpośrednio inwestorzy indywidualni również zainteresowali się rynkiem akcji. – Warto zauważyć, że w I kwartale dość mocne były duże spółki z indeksu mWIG40 – te, w których OFE są znaczącymi akcjonariuszami – mówi Gaworecki.

Co pokażą kolejne kwartały? – Jeżeli rzeczywiście do końca maja rząd przedstawi konkrety w sprawie OFE, możemy zaobserwować odbicie na dużych spółkach, które moim zdaniem nie będzie jednak długotrwałe. Najlepsze perspektywy mają małe spółki. Ten segment naszej giełdy powinien w najbliższych kwartałach przynosić satysfakcjonujące stopy zwrotu. Historycznie cykle obniżek stóp procentowych miały bardzo pozytywne przełożenie na zachowanie GPW, a osiągane w takich okresach zyski na akcjach małych i średnich spółek osiągały poziomy nawet trzycyfrowe.

Dlaczego? – Niskie stopy procentowe sprawiają, że spada atrakcyjność alternatywnych do akcji inwestycji, czyli lokat bankowych. Poprawia się też sytuacja spółek z wysoką dźwignią finansową (niższe koszty finansowania), a także rośnie siła nabywcza konsumentów – wskazuje Gaworecki. W modelach wycen spółek (np. w modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych) zastosowanie niższych stóp dyskontowych powoduje wzrost wartości akcji.

Dzięki relatywnej sile „misiów" strategia Dynamiczne Spółki – Portfel Małych i Średnich Spółek z oferty domu maklerskiego Efix, zarobiła w okresie styczeń-marzec prawie 3 proc. To najlepszy wynik inwestycji na giełdzie.

Zamiast obligacji skarbowych

Efix okazał się najlepszy nie tylko w inwestycjach na giełdzie, ale również w papierach dłużnych. Portfel Bezpieczne Obligacje zarobił ponad 2,6 proc. To portfel oparty na papierach emitowanych przez banki spółdzielcze. Przy odpowiedniej selekcji obligacji, daje  atrakcyjną rentowność, przy mniejszym ryzyku emitenta, niż w przypadku obligacji przedsiębiorstw. – Banki spółdzielcze podlegają nadzorowi KNF – zwraca uwagę Andrzej Nowak, doradca inwestycyjny w Efix DM.

Wyniki tego portfela są więc stosunkowo mniej uzależnione od koniunktury na rynku obligacji skarbowych. – Wahania stóp procentowych mają przełożenie na odsetki od obligacji banków spółdzielczych, ale mniejszy wpływ na ich cenę – wyjaśnia Nowak. To dlatego, że są to papiery zmiennokuponowe indeksowane do WIBOR-u.

– Tak dobry wynik będzie trudny do powtórzenia w kolejnych kwartałach, choć powinien?pozostać na zadowalającym poziomie. Perspektywy dla obligacji banków spółdzielczych pozostają dobre – premia nad WIBOR staje się coraz bardziej atrakcyjna. Czym innym jest 300 pkt bazowych ponad WIBOR, gdy wynosi on 4,5 proc., a czym innym premia 300?pkt bazowych, gdy WIBOR wynosi 2,9 proc. – wyjaśnia Nowak. To sprawia, że cena tego typu papierów może w kolejnych kwartałach rosnąć.

[email protected]

Opinia

Błażej Bogdziewicz, Caspar Asset Management

W Strategii Absolutnej Stopy Zwrotu Wysokiego Ryzyka, która w I kwartale zarobiła 8,95 proc., z jednej strony inwestujemy w akcje wybranych spółek, a z drugiej w ETF (exchange traded funds – fundusze indeksowe), których wartość jest ujemnie skorelowana z rynkiem akcji. Z założenia jej wyniki nie powinny być uzależnione od koniunktury na rynku akcji, dlatego w czasach hossy strategia może przynosić gorsze wyniki od strategii akcyjnych, a z kolei w czasach bessy – lepsze. Jej celem jest jednak osiągnięcie dodatnich wyników niezależnie od sytuacji na rynku. W pierwszym kwartale 2013 roku zarobiliśmy na akcjach spółek z Europy Środkowej i Wschodniej oraz na krótkich pozycjach na surowcach. Straty przyniosły natomiast krótkie pozycje na wybrane indeksy akcji.