Firmy paliwowe cieszą się hossą

W ocenie analityków walory Orlenu i Lotosu mają największe szanse na dalsze zwyżki. Ale papiery Duonu i PGNiG też mogą zyskiwać.

Popyt na akcje spółek zaliczanych do indeksu WIG-Paliwa, zwłaszcza tych najbardziej płynnych, jest w tym roku wyjątkowo duży. Wystarczy zauważyć, że w ostatnich tygodniach kursy Polskiego Górnictwa Naftowego i Gazownictwa oraz PKN Orlen ustanowiły na warszawskiej giełdzie swoje historyczne rekordy – odpowiednio na poziomie 6,95 zł oraz 73,83 zł. Z kolei papiery Grupy Duon są wyceniane najwyżej od około sześciu lat – na poziomie 3,2 zł. W ostatnich miesiącach istotne zwyżki dotyczyły również akcji Grupy Lotos. Obecnie ich kurs przekracza 30 zł.

W ocenie analityków papiery wszystkich czterech firm paliwowych nadal mogą zyskiwać. Wszystko oczywiście pod warunkiem, że w otoczeniu spółek nie nastąpią jakieś nieprzewidziane i negatywne zdarzenia.

Wysokie zyski

Wyjątkowo optymistycznie perspektywy branży paliwowej ocenia Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ. – Liczę, że przez najbliższe cztery, pięć kwartałów marże rafineryjne utrzymają się na wysokich poziomach, sięgających co najmniej 6–7 USD na baryłce przerabianej ropy. To w połączeniu ze stabilnym dyferencjałem (różnica w cenie między surowcem wydobywanym spod dna Morza Północnego i ropą rosyjską przerabianą w polskich rafineriach – red.) powinno się przełożyć na bardzo dobre wyniki koncernów paliwowych – mówi Prokopiuk. W czerwcu marża rafineryjna w PKN Orlen wyniosła 11 USD, a w Grupie Lotos 8,73 USD.

W efekcie Prokopiuk akcje PKN Orlen wycenia na 87,5 zł, a Grupy Lotos na 35,5 zł. W obu przypadkach wydał też rekomendacje „kupuj". Identyczne zalecenie ma wobec walorów Grupy Duon. Ostatnio wyceniał je na 3,73 zł, wkrótce jednak zaktualizuje swoje szacunki. Według analityka DM BOŚ spółka ma szanse wypracować znacznie lepsze wyniki finansowe, niż prognozuje zarząd. Jego zdaniem skonsolidowany zysk EBITDA (wynik operacyjny powiększony o amortyzację) może przekroczyć 50 mln zł. Tymczasem zarząd Grupy Duon prognozuje go na poziomie 43,6 mln zł.

Co ciekawe, kierownictwo gazowniczej firmy swoje szacunki zaktualizowało niedawno, bo pod koniec czerwca, podnosząc prognozę przychodów o 24 proc., wyniku EBITDA o 45 proc., a czystego zarobku o 40 proc. Zmiana prognozy była rezultatem wzrostu sprzedaży gazu na zasadach TPA, czyli z wykorzystaniem infrastruktury innych firm, spadającej ceny tego surowca na rynku hurtowym i uzyskania nowych możliwości zakupu skroplonego gazu LNG.

– Zyskiwać powinny też akcje PGNiG, chociaż mniej niż w przypadku Orlenu, Lotosu i Duonu. W tym przypadku kluczowe znaczenie będą miały taryfy na gaz ustalane dla firm wchodzących w skład grupy kapitałowej – twierdzi Prokopiuk. Jego zdaniem gazowniczy koncern powinien wypracować w tym roku około 7 mld zł skonsolidowanej EBITDA, i to nawet w sytuacji, gdy taryfa dla zależnej firmy PGNiG Obrót Detaliczny spadnie o 10 proc. Podmiot ten sprzedaje większość błękitnego paliwa grupy do końcowych odbiorców. W ubiegłym roku zysk EBITDA całej grupy wyniósł 6,3 mld zł.

Dobre marże

Pozytywne nastawienie do spółek paliwowych ma Krzysztof Pado, analityk DM BDM. – Marże rafineryjne w II kwartale utrzymały się na wyjątkowo wysokim poziomie. Również początek III kwartału jest pod tym względem dobry, co oznacza, że PKN Orlen i Grupa Lotos mogą wypracowywać rekordowe wyniki – mówi Pado. Dodaje, że jeśli raporty za II kwartał będą zgodne z oczekiwaniami lub pozytywnie zaskoczą, to analitycy i inwestorzy zaczną korygować w górę swoje całoroczne prognozy wyników finansowych obu koncernów. To z kolei powinno się przełożyć na dalszy wzrost kursu ich akacji. W ostatniej rekomendacji Pado wycenił papiery PKN Orlen na 80 zł i zaleca ich akumulowanie. Zakłada, że płocka grupa wypracuje w II kwartale 2,9 mld zł EBITDA według LIFO (zysk operacyjny powiększony o amortyzację z pominięciem zmian na zapasach ropy). W tym samym czasie 2014 r. spółka poniosła na tym poziomie 4,1 mld zł straty, co było w głównej mierze związane z zawiązaniem odpisu aktualizującego wartość litewskiej rafinerii w Możejkach.

Według Pado wysoki wynik EBITDA według LIFO, bo sięgający 687 mln zł, powinna z kolei zanotować w II kwartale Grupa Lotos. Rok temu na tym poziomie również poniosła stratę. Wyniosła ona 252 mln zł, co z kolei było związane z zawiązaniem odpisu aktualizującego wartość norweskiego złoża ropy Yme. W rekomendacji z marca akcje gdańskiego koncernu Pado wycenił na 28,5 zł.

Niższe koszty

Również według Kamila Kliszcza, analityka DM mBanku, wyniki polskich koncernów paliwowych mogą być w tym roku wyjątkowo dobre. O ile jednak w przypadku PKN Orlen inwestorzy są niemal tego pewni, o tyle z Grupą Lotos już nie jest to tak oczywiste. – Inwestorzy pamiętają, że w poprzednich okresach sprawozdawczych gdańska spółka miała problemy z pokazaniem dobrych wyników finansowych mimo sprzyjającego jej otoczenia makroekonomicznego. Z tego powodu zapewne czekają, co pokaże w raporcie za II kwartał – mówi Kliszcz. W ostatniej rekomendacji wycenił akcje Grupy Lotos na 34,4 zł i zalecał ich akumulowanie. Z kolei w rekomendacji z kwietnia wartość walorów PKN Orlen określił na 70,8 zł i zalecał ich trzymanie.

Kliszcz zdecydowanie słabiej niż firm rafineryjnych ocenia perspektywy PGNiG. Jego zdaniem w tym roku gazownicza grupa zyskuje przede wszystkim dzięki temu, że koszty nabywanego przez nią gazu spadają zdecydowanie szybciej niż poziom taryf ustalanych przez prezesa URE. – Również dokonana w piątek około 5-proc. obniżka taryfy dla największych odbiorców spółki jest mniejsza niż spadek ceny surowca nabywanego chociażby w kontrakcie jamalskim od Gazpromu. Tylko w IV kwartale tego roku może ona zmaleć o około 8 proc. – twierdzi Kliszcz.

Jego zdaniem o wiele dotkliwsza dla grupy może być obniżka taryfy dla zależnej firmy PGNiG Obrót Detaliczny. Co więcej, przyszły rok dla gazowniczego koncernu nie będzie już tak dobry jak ten m.in. ze względu na postępującą liberalizację rynku i rosnąca konkurencję. W efekcie trudno oczekiwać utrzymania się wysokich marż na sprzedawanym paliwie.

Zdaniem Kliszcza w tym roku polityka taryfowa prezesa URE sprzyja też wypracowywaniu bardzo dobrych wyników finansowych przez Grupę Duon. Dzięki temu oraz niskim kosztom nabywanego gazu firma może go oferować po konkurencyjnych cenach coraz większemu gronu końcowych klientów. Co więcej, Duon pozyskał środki na zwiększenie kapitału obrotowego. W efekcie może mocno rozszerzyć skalę prowadzonej działalności.

[email protected]