– Głównym problemem Monnari, decydującym o spadku notowań, była zbyt niska sprzedaż w I półroczu oraz spadek marż przy jednoczesnym wzroście kosztów. Przychody spółki urosły rok do roku o 15 proc., czyli wolniej niż powierzchnia handlowa, która wzrosła w tempie 25 proc., i w efekcie sprzedaż porównywalna spadła o ok. 10 proc. – mówi Marcin Stebakow, dyrektor działu analiz w DM BPS.
Spadek marż rozpoczął się w III kwartale 2015 r. i widać, że trend ten już się kończy. – Spółka ostrożnie zarządza wyprzedażami, nie ma problemów z zapasami i wchodzi w okres niższej bazy porównawczej. Sierpniowa sprzedaż była już dobra, sądzę, że marża mogła być na podobnym poziomie jak rok temu. Sprzedaży powinno pomagać to, że do optymalnej efektywności powinno dotrzeć sporo sklepów, które były otwierane w IV kwartale 2015 r. Nie widać też, aby konkurencja jakoś szczególnie dobrze sobie radziła. Solar się nie rozwija, w miejscu stoi także sprzedaż Simple, a jedyną marką poza Monnari, która zwiększa sprzedaż, jest Deni Cler – dodaje.
Koszty SG&A (sprzedaży, ogólne i administracji) urosły w I półroczu o 20 proc., czyli wolniej niż zysk brutto na sprzedaży, który zwiększył się o 14 proc. Warto jednak zaznaczyć, że w I półroczu wzrost kosztów wynikał w dużej mierze ze zdarzeń jednorazowych oraz wzrostu powierzchni. – Koszty w przeliczeniu na mkw. są pod kontrolą i w omawianym okresie spadły o 1,5 proc., m.in. dzięki obniżeniu kosztów czynszów wyrażonych w złotych – mówi Stebakow.
Jego zdaniem obecna cena akcji w okolicach 12,7 zł jest promocyjna. – Spółka nie ma zadłużenia finansowego i na koniec czerwca miała 54 mln zł gotówki netto, a gdyby wliczyć do tego posiadaną nieruchomość, to byłoby to nawet ponad 70 mln zł, czyli sporo jak na kapitalizację rzędu 388 mln zł – mówi ekspert DM BPS.
– Wskaźniki wyceny są atrakcyjne, zakładając wypracowanie 31 mln zł netto (w 2015 r. oczyszczony wynik wyniósł 24 mln zł – red.), w tym roku C/Z sięga 12, ale inwestorzy prawdopodobnie są sceptyczni, bo najpierw chcą zobaczyć realną poprawę w liczbach, w raportach za wrzesień i październik, choć bieżący miesiąc może być trudny ze względu na wysokie temperatury i słoneczną pogodę – dodaje.
