Santander mocno podbił notowania BZ WBK

Hiszpański bank chce przejąć ponad 70 proc. udziałów BZ WBK w drodze wezwania na 100 proc. akcji. Płaci 227 zł za każdy walor polskiego banku. Analitycy uważają, że to bardzo wysoka cena

Wczoraj kurs akcji BZ WBK poszybował w górę o blisko 10 proc., do 214 zł. To efekt ogłoszenia przez grupę Santander, że przejmie udziały w BZ WBK poprzez wezwanie na 100 proc. akcji. Hiszpanie za pakiet 70 proc. akcji zapłacą ponad 2,9 mld euro.

– To bardzo wysoka cena, wskaźnik ceny do wartości księgowej w tej transakcji wyniesie 2,5, podczas gdy średnia dla rynku to 1,7, a w przypadku dużych banków jest to 2,3 – wylicza Tomasz Bursa, analityk Ipopemy. Wskaźnik cena/zysk BZ WBK dla prognozowanego wyniku w tym roku wynosi 17, a średnia branży to 16.

Hiszpanie wygrali przetarg o ten piąty co do wielkości bank na polskim rynku, a trzeci pod względem sieci sprzedaży oraz dochodowości. O przejęcie BZ WBK od dotychczasowego właściciela, irlandzkiej grupy AIB, ubiegały się także PKO BP oraz francuski BNP Paribas.

[srodtytul]Większa efektywność[/srodtytul]

Inwestor zapowiada, że chce w szybkim tempie zwiększać efektywność polskiego banku. Santander znany jest z tego, że w przejętych instytucjach szybko wprowadza swoje porządki i nie pozostawia swobody lokalnym zarządom. Potwierdzają to założenia dotyczące spodziewanych oszczędności i wzrostu efektywności działania.

Po przejęciu BZ WBK hiszpański Santander spodziewa się uzyskania 64 mln euro (ponad 250 mln zł według wczorajszego kursu) korzyści synergii w 2013 roku – podał bank w prezentacji. Poinformował jednocześnie, że według średniej prognoz rynkowych w 2013 r. zysk BZ WBK miał wynieść 396 mln euro.

Większy udział będą miały synergie kosztowe, które w 2013 r. powinny wynieść 44 mln euro, natomiast synergie przychodowe mają sięgnąć 20 mln euro – oczekuje Santander. Dzięki temu relacja kosztów do dochodów powinna spaść do 41 proc. z 50 proc. na koniec 2009 r. (zgodnie z prognozami rynkowymi bez efektu synergii byłoby to 46 proc.).

– To spore oszczędności, rzędu 10 proc. bazy kosztowej, zwłaszcza gdy uwzględni się fakt, że dotyczy to bardzo efektywnie działającego banku, jakim jest BZ WBK. Jednak Santander ma w tej dziedzinie swoje know-how, o czym świadczy wskaźnik kosztów do dochodów w całej grupie, który wynosi 38 proc. – ocenił Dariusz Górski, analityk Wood & Company.

Zanim jednak hiszpański bank przejmie kontrolę nad BZ WBK, potrzebuje pozwoleń regulatorów. Kluczowa będzie zgoda KNF, a jak pisaliśmy w poniedziałkowym wydaniu, wcześniej komisja sprawdzi, czy przy sprzedaży polskiego banku nie zostało złamane prawo, ponieważ pojawiły się wątpliwości, czy wszyscy ubiegający się inwestorzy mieli równy dostęp do informacji oraz czy nie doszło do przekazania poufnych danych.

[srodtytul]Nadzór gotowy do rozmów[/srodtytul]

Na razie przedstawiciele nadzoru deklarują, że są gotowi na rozmowy dotyczące planów nowego inwestora. – Nadzór finansowy jest zawsze gotowy na spotkania z nabywcami systemowo istotnych instytucji finansowych działających na polskim rynku – mówi Łukasz Dajnowicz z KNF. Można się jednak spodziewać, że Komisja nie będzie chciała się zgodzić na stosowany przez Hiszpanów sposób zarządzania, czyli tzw. dywizjonalizację, zgodnie z którą lokalni szefowie pionów podlegają szefom centralnych dywizji biznesowych i raportują do nich.

[srodtytul]BZ WBK zostanie na giełdzie?[/srodtytul]

Santander przejmie ponad 70 proc. udziałów w drodze wezwania ogłoszonego na 100 proc. akcji. Jest jednak duże prawdopodobieństwo, że nawet jeśli większość mniejszościowych udziałowców odpowie na to wezwanie, będzie musiał utrzymać bank na giełdzie.

– Sądzę, że nadzór będzie chciał, by BZ WBK był dalej notowany na giełdzie z odpowiednim pakietem akcji w wolnym obrocie. Niewykluczone, że inwestor zostanie zobowiązany do tego, żeby np. w okresie trzech lat zmniejszył swój udział do 75 proc. – Można to zrobić poprzez sprzedaż części posiadanych akcji lub podniesienie kapitału poprzez emisję nowych walorów – przewiduje Tomasz Bursa.

Procedura uzyskania zgody od Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów powinna być szybsza. – UOKiK będzie miał dwa miesiące na rozpatrzenie wniosku Santandera ws. przejęcia BZ WBK – powiedziała wczoraj prezes urzędu Małgorzata Krasnodębska-Tomkiel.

[ramka][b]2,5[/b] - taki jest wskaźnik cena/wartość księgowa dla BZ WBK w zapowiedzianej transakcji. Średnia dla dużych banków to 2,3[/ramka]

[ramka][b]BZ WBK AIB AM wart 1,2 mld zł [/b]

BZ WBK AIB Asset Management w transakcji przejęcia przez Banco Santander od grupy Allied Irish Banks został wyceniony na 300 mln euro, czyli około 1,2 mld zł (Hiszpanie za połowę udziałów w spółce płacą 150 mln euro). W funduszach inwestycyjnych Arka i Lukas oraz w portfelach oferowanych w ramach usługi asset management w BZ WBK AIB AM zgromadzonych jest łącznie ok. 11,8 mld zł. Wycena odpowiada zatem 10 proc. wartości aktywów pod zarządzaniem. Dotychczas zaś za „typową stawkę” – na podstawie historycznych transakcji – uznawano ok. 4 proc. wartości aktywów. Aktywa BZ WBK AIB AM są jednak traktowane jako relatywnie dochodowe, ponieważ ponad 10 mld zł z nich zgromadzonych jest w produktach wysokomarżowych – lokujących na rynkach akcji. W spółce jest też m.in. przeszło 100 mln zł wolnych środków.Hiszpański bank szacuje, że BZ WBK AIB Asset Management w 2011 r. zarobi na czysto 34 mln euro (ok. 134 mln zł według obecnego kursu złotego). W 2012 r. ma to być 36 mln euro (ok. 142 mln zł), a prognoza na 2013 r. to 40 mln euro (ok. 158 mln zł). W minionym roku BZ WBK AIB Asset Management przyniósł zysk netto w wysokości 174 mln zł. [/ramka]