PARKIET: Société Générale - kupować Elektrim

Monitorowanie Elektrimu rozpoczął wielki francuski bank Société Générale. Na wejście dał on tej grupie rekomendację kupować, cenę docelową akcji określając metodą sumaryczną na 59 zł.

W obszernej charakterystyce Elektrimu, za jego atuty uznano przede wszystkim pozycję tej grupy na rynku telefonii komórkowej i telewizji kablowej, która umocni się dzięki objęciu jej ofertą kompleksowych usług z zakresu telefonii przewodowej, telewizji kablowej oraz szerokopasmowego dostępu do internetu. Kolejne takie atuty, to tempo wzrostu przychodów ze sprzedaży, które w tym roku szacują na 18%, zaś w przyszłym ? na 22%, jak też największa płynność na GPW, gdzie na akcje Elektrimu przypadało w ostatnich 3 miesiącach przeciętnie 7% obrotu całej giełdy i wreszcie strukturę akcjonariatu, jako że w zasadzie całość tych papierów znajduje się w wolnym obrocie.

Drugorzędne pozytywy, to według Société Générale doświadczenie prezes Barbary Lundberg, pozwalające jej kompetentnie zarządzać spółką, która działa na dającym szybki wzrost rynku nowoczesnej techniki, stopniowo poprawiająca się ? dzięki odsprzedawaniu podmiotów zależnych nie zaliczanych do działalności podstawowej ? przejrzystość finansowa (na którą składa się też gotowość do spotykania się z inwestorami i analitykami). Czynniki ryzyka krajowego to wysokie stopy procentowe i spadający kurs złotego.

Za główny negatyw uznano zadłużenie, które wynika stąd, że Elektrim działa na rynku wymagającym wielkich nakładów inwestycyjnych (wydatki związane z systemem telefonii komórkowej III generacji ? UMTS zwiększą dźwignię finansową ze 124% w r. 1999 do 300% w r. 2002). Dalszy najistotniejszy negatyw, to związane z obsługą zadłużenia w wysokości ponad 2 mld zł koszty finansowe, które zapewne do r. 2002 nie pozwolą tej grupie osiągnąć zysku.

Czynniki, jakie będą wpływać na notowania Elektrimu, to według SG tempo odsprzedawania majątku nie związanego z jego działalnością podstawową, rozwiązanie kwestii roamingu na korzyść polskich operatorów GSM i znalezienie inwestora strategicznego dla telefonii przewodowej.

W prognozach finansowych SG przewiduje, że z uwagi na duże koszty finansowe, w tym roku Elektrim poniesie stratę w wysokości 343 mln zł, zaś w przyszłym ? 172 mln zł. W przeliczeniu na jedną akcję wyniesie to odpowiednio -4,72 zł i -2,29 zł.

Analitycy SG podkreślili, że Elektrim ma dobrą pozycję wyjściową, pozwalającą tej grupie czerpać korzyści z procesu technicznej konwergencji transmisji dźwięku i danych w sieciach telefonii przewodowej i bezprzewodowej. Jeśli zaś chodzi o operacje internetowe, to będzie ona mogła wykorzystać doświadczenie, jakie w tej dziedzinie mają jej partnerzy ? Vivendi i Deutsche Telekom.

Zastanawiając się, co będzie się dziać wokół Elektrimu po zniesieniu 1 stycznia 49-proc. pułapu posiadania przez inwestorów zagranicznych akcji spółek łącznościowych, Société Générale przypuszcza, że dla zwiększenia posiadanego pakietu udziałów w PTC Era zarówno Vivendi, jak i Deutsche Telekom mogły już nabyć na rynku akcje tej grupy za pośrednictwem np. banków inwestycyjnych ? chociaż o zakupieniu 4,9% akcji poinformowała dotychczas tylko Vivendi. Z uwagi na zawartą w umowie między Elektrimem a Vivendi tzw. zatrutą pigułkę, czyli klauzulę przewidującą, że w razie przejęcia którejkolwiek z nich, druga ma prawo odkupić udział partnera w podmiocie zależnym Elektrim Telekomunikacja, Deutsche Telekom wkrótce zawrze z Elektrimem porozumienie pozwalające na oficjalne nabycie jego akcji, dla uzyskania większościowego pakietu udziałów w PTC Era.

M.K.