Rosja to nie tylko surowce

Na pytania czytelników „Parkietu” odpowiada Egor Kiselev, specjalista ds. rynku rosyjskiego z TKB BNP Paribas Investment Partners

[b]Dlaczego warto inwestować w Rosji?[/b]

Istnieje co najmniej kilka głównych powodów. Stabilna polityka makroekonomiczna, wzrost konsumpcji, wzrost wymiany handlowej pomiędzy Rosją i Chinami czy wsparcie rządu dla gospodarki. Ponadto katalizatory, które mogą poprawić sytuację gospodarczą, takie jak wejście do Światowej Organizacji Handlu, zmiany w opodatkowaniu sektora energetycznego, potężne inwestycje w infrastrukturę oraz atrakcyjne wyceny akcji w stosunku do innych krajów wschodzących.

[b]Jaki wpływ na rosyjski rynek akcji będą miały ceny ropy?[/b]

Wycena akcji rosyjskich firm będzie zależna nie tyle od cen ropy, ile ich zmienności. Uważamy, że cena ropy będzie poruszała się w przedziale 90–120 USD za baryłkę i jeśli tak będzie, to inwestorzy zaczną zwracać uwagę na inne czynniki i sektory. Wysokie ceny ropy są korzystne dla Rosji, ale jeśli utrzymają się one powyżej 120 dolarów w dłuższym terminie, mogą zdławić globalny wzrost gospodarczy. Nie byłoby to korzystne zarówno dla Rosji, jak i państw OPEC, które mają wystarczająco wolnych mocy przerobowych, żeby wyrównać dziurę podażową spowodowaną sytuacją w Libii.

[b]Po co inwestować w Rosji teraz, kiedy ceny surowców znalazły się na dość wysokich poziomach?[/b]

Im wyższe ceny surowców, tym większa część zysków trafia do budżetu, w którym przychody podatkowe związane z ropą i gazem stanowią nawet 40–50 proc. Przychody te są dzielone pomiędzy inne sektory w ramach wydatków budżetowych. Kiedy w 2010 roku ceny ropy poszły w górę i utrzymały się na stosunkowo wysokim poziomie, spółki sektora konsumenckiego wzrosły nawet o 80 proc. Kiedy ceny?ropy są wysokie i w miarę?stabilne, możemy korzystać z tego, co dzieje się?w innych sektorach gospodarki.

[b]Czy zapowiadane zmiany w prawie dotyczące energii wpłyną na wyniki spółek z tego sektora?[/b]

Pomysł Moskwy zakłada stworzenie zachęt podatkowych dla rafinerii, aby te koncentrowały się na produkcji lekkiej ropy. Jednocześnie planuje się podniesienie podatków dla ropy ciężkiej. Zmiany odczują jako pierwsze spółki nie tyle wydobywcze, ile obsługujące wydobycie i transport surowca. Warto też zwrócić uwagę na firmy posiadające rafinerie, przetwarzające ropę i będące w stanie szybko dostosować swoją produkcję do zmian w podatkach.

[b]Na które sektory, poza energetycznym, warto zwrócić uwagę?[/b]

Na dziś największy potencjał wzrostu mają producenci metali, sektor konsumpcji i spółki zajmujące się produkcją czy dystrybucją energii elektrycznej. Pierwszy sektor korzysta ze zwyżek gospodarczych w Azji i powinien wykazać jeszcze lepsze wyniki ze względu na ostatnie wydarzenia w Japonii. Zapotrzebowanie na metale jest ogromne również w samej Rosji ze względu na potężne inwestycje infrastrukturalne związane ze zbliżającymi się igrzyskami olimpijskimi i mistrzostwami świata w piłce nożnej.

Ostatni wymieniony sektor jest bardzo ciekawy, ponieważ wyceny spółek mocno spadły, kiedy rząd ograniczył możliwość wzrostu cen energii elektrycznej w tym roku do 15 proc. Celem długoterminowym jest jednak wymiana mocy produkcyjnej bloków energetycznych i tym samym wykorzystanie nowych technologii. Poza tym, po wyborach w marcu 2012 roku nie będzie takiej presji politycznej na utrzymywanie cen energii elektrycznej na niskim poziomie. Dziś jednak niskie ceny energii nadal napędzają konsumpcję.

[b]Czy w Rosji zaczyna rosnąć kolejna bańka spekulacyjna?[/b]

Rynek rosyjski jest nadal atrakcyjny i nawet jeżeli w latach 2009 i 2010 ceny się odbiły, spółki notowane na moskiewskiej giełdzie w porównaniu z innymi państwami rozwijającymi się, biorąc pod uwagę współczynnik cena/zysk w 2011 roku, nadal są o około 1/3 tańsze. Na przełomie lutego i marca zaobserwowaliśmy też wyhamowanie wzrostu inflacji. Oczekujemy, że w drugiej połowie tego roku, dzięki efektowi bazy, inflacja będzie niższa i utrzyma się na jednocyfrowym poziomie.

[b]Jakie rodzaje przewagi ma wasz produkt nad innymi dostępnymi na polskim rynku?[/b]

Cały rosyjski rynek to ponad 700 spółek, więc jest z czego wybierać. Jesteśmy największym graczem międzynarodowym w Rosji i zarządzamy 2,6 mld euro aktywów. Posiadamy duży zespół ulokowany i skoncentrowany na rynku rosyjskim. Nie ograniczamy się do analizowania wyników finansowych i raportów, ale jesteśmy cały czas w kontakcie ze spółkami i ich zarządami, dzięki czemu potrafimy znaleźć dobre okazje, zwłaszcza wśród średnich i mniejszych spółek.