#PROSTOzPARKIETU: GPW na długo, Wall Street na krótko

Gościem wtorkowego programu #PROSTOzPARKIETU był Mateusz Adamkiewicz z HFT Brokers, który opowiadał jak w praktyce stosować strategię long/short na rynku akcji.

Zacznijmy od podstaw. Na czym polega strategia long/short?

Mówiąc w dużym skrócie, polega ona na kupnie odpowiednich spółek do portfela czyli takich które mogą drożeć w przyszłości oraz doborze takich, które mogą tracić na wartości. W ich przypadku stosujemy krótką sprzedaż. Dzięki temu minimalizujemy ryzyko rynkowe. Mamy bowiem zbilansowaną pozycję.

Kiedy najlepiej stosować taką strategię?

Najlepszy moment jest wtedy, kiedy na rynku nie mamy wyraźnego trendu. Dobrym przykładem jest tutaj nasz rynek, który od kilku lat porusza się w trendzie bocznym i właśnie w takich momentach warto stosować strategię long/short. Oczywiście ma ona także zastosowania globalne. Możemy swobodnie wybierać sobie odpowiednie rynki.

Czy z tej strategii mogą też korzystać inwestorzy indywidualni szczególnie na rynku polski w przypadku którego krótka sprzedaż praktycznie nie funkcjonuje?

Faktycznie strategia ta została spopularyzowana w Stanach Zjednoczonych poprzez fundusze hedginowe, które przez długi czas były w stanie osiągające zadowalające stopy zwrotu w miarę niezależnie od panujących warunków na rynku. W ramach tego rozwiązania trzeba także wyróżnić kilka możliwości. Jedną z nich jest np. opcja market neutral, która zakłada, że mamy taką samą ilość pozycji długich i krótkich w portfelu. Wtedy jesteśmy neutralni wobec rynku. Najczęściej stosowanym podziałem jest jednak 130 proc. do 30 proc. czyli 130 proc. portfela to długie pozycje, a 30 proc. to pozycje krótkie. Strategia long/short może być stosowana praktycznie przez każdego inwestora, chociaż faktycznie w Polsce drobni gracze na warszawskiej giełdzie mają utrudnione zadanie. Z pomocą przychodzą jednak tutaj kontrakty CFD.

Czy klienci często korzystają z tej strategii?

Obserwujemy, że jest to coraz bardziej popularne rozwiązanie wśród klientów zwłaszcza właśnie w czasach rynkowej niepewności. Owszem mamy hossę w Stanach Zjednoczonych, ale widać, że rynek powoli traci swoją siłę. Właśnie więc teraz, kiedy rynek jest spokojniejszy, mamy mniejszą zmienność to taka strategia sprawdza się najlepiej, gdyż minimalizujemy dzięki niej swoje ryzyko.

Pomówmy chwilę o praktycznym zastosowaniu tej strategii? Może pan podać konkretne przykłady, w których się ona sprawdziła?

Bardzo dobrym historycznym przykładem mogą być spółki Amazon i Wal - Mart. Pierwsza z firm działa głównie w Internecie, druga to tradycyjne wielkie hipermarkety. Patrząc na to jak się zmienia świat, a także na to, że ludzie coraz mniej chętniej odwiedzają centra handlowa, a coraz częściej robią zakupy przez Internet, kilka lat temu warto było zainwestować w w akcje Amazon i zastosować krótką sprzedaż w przypadku Wal - Martu. Po trzech latach stopa zwrotu z akcji Amazon to ponad 150 proc., natomiast na pozycji na Wal - Mart tracimy 1 proc.

Łatwo jest jednak mówić o tym co już się wydarzyło. Może jakieś propozycje na teraz?

W ramach edukacji zaproponowałbym dwie strategie: jedna globalna, druga w odniesieniu bardziej do naszego rynku. Jeśli chodzi o tą pierwszą to wydaje się, że wyceny spółek w Stanach Zjednoczonych są bardzo wysokie, widać pewne oznaki spowolnienia w gospodarce i wydaje się, że chwilowo potencjał do dalszych wzrostów na tamtejszej giełdzie jest ograniczony. W efekcie tam można zastosować krótką pozycję. Z drugiej strony mamy naszą giełdę, gdzie wyceny spółek są atrakcyjne, widać napływ kapitału do rynków wschodzących czyli również do Polski, nasz rząd staje się coraz bardziej pragmatyczny co widać chociażby po kształcie ustawy frankowej w związku z czym można zastosować pozycję długą na WIG20.

A ta jeszcze bardziej lokalna strategia?

Jeśli chodzi o długą pozycję to tutaj można pomyśleć o bankach w szczególności o PKO BP. Jest to solidna spółka, która dobrze wypadła chociażby w ostatnich stress testach i która również korzysta na poprawie sytuacji na GPW. Ciekawą spółką jest także Kernel, który ma bardzo niską wycenę wskaźnikową. Jeśli zaś chodzi o spółki w przypadku których można grać na krótko warto zwrócić uwagę na firmy, które są po prostu drogie. Można do tego zastosować prostą wycenę wskaźnikową opartą o takie wskaźniki jak cena do zysku czy też cena do wartości księgowej. Jeśli chodzi o tego typu spółki z WIG20 w oczy rzuca się chociażby firma Orange, LPP czy też Eurocash. Warto jednak podkreślić, że wybierając spółki do tej strategii wcale nie musimy korzystać z analizy fundamentalnej. Równie dobrze możemy skorzystać z analizy technicznej.

Gdzie więc jest haczyk? Jakie są wady strategii long/short?

Podstawową wadą, jak zresztą w przypadku każdej strategii, jest to, że możemy się pomylić i to w dwóch przypadkach czyli na długiej i krótkiej pozycji. Drugi czynnik, który trzeba wziąć pod uwagę to fakt, że mniejsze ryzyko wiąże się także z mniejszym zyskiem. Może się np. okazać, że długa pozycja owszem przyniesie nam zyski, ale pozycja krótka wygeneruje większą stratę. Poza tym, tak jak wspomniałem na początku, jest to przede wszystkim strategia, która najlepiej działa w sytuacji spokojnego rynku. Jeśli natomiast trafimy na bardzo mocną hossę albo bessę, to czasami lepiej jest zainwestować cały kapitał zgodnie z trendem i nie stosować już tej strategii.